事件

　　5月11日，统计(jì)局公布4月(yuè)物(wù)价数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结(jié)构分化、与终(zhōng)端(duān)需求相关的服务业延续涨价

　　物价作为经(jīng)济表现(xiàn)的滞后指标，在(zài)经济复(fù)苏早期(qī)多表现相对低迷、实属常态。传统周(zhōu)期下，经济的(de)周期性(xìng)波动(dòng)，主要(yào)由需求端驱动，物(wù)价作为经济的滞后指标，表现出明(míng)显(xiǎn)的周期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势大体类似，一般(bān)滞后经济表现2个季度左右；经济复苏(sū)早期，CPI同比(bǐ)表现一度相对(duì)低迷，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊(huái)。

　　当(dāng)前CPI低(dī)位、主要缘于供给端(duān)影响和外需拖累部分商品(pǐn)价(jià)格回落(luò)等。年初以来，CPI同比(bǐ)持续回(huí)落至4月的(de)0.1％，拖(tuō)累主要(yào)来自于食品和(hé)非食(shí)品中的商品、不完全(quán)由需求主(zhǔ)导。其中，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)供给充(chōng)足，价格回(huí)落成为拖累食品同(tóng)比自年初(chū)的6.2％回(huí)落(luò)至4月(yuè)的0.4％；非食(shí)品中，原(yuán)油(yóu)等国际定(dìng)价的(de)大(dà)宗商品价格回落(luò)，带动交通工具用燃料等(děng)分(fēn)项环比延续低于(yú)季节(jié)性，部(bù)分耐用品价格回(huí)落也有拖累、与相关原材(cái)料成本压力(lì)缓解等有关。

　　需(xū)求修复较早的领域、线下消费相关的(de)商品(pǐn)和服务，在价(jià)格上已有连(lián)续体(tǐ)现。终端需求(qiú)回暖在(zài)4月(yuè)CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品服务同比自(zì)年初以来(lái)明显(xiǎn)回升、分(fēn)别(bié)至4月(yuè)的3.5％和1％。终端需(xū)求回暖带动部(bù)分中上游行业涨(zhǎng)价，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文教娱制造业价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观(guān)点(diǎn)：CPI或已(yǐ)见底(dǐ)，后(hòu)续或逐步回升。线(xiàn)下(xià)消费活动持(chí)续改善等或带动内生动能逐步增(zēng)强，对价格(gé)的支撑仍在逐步(bù)显(xiǎn)现。叠加基数贡献、及部分商品价格回落(luò)拖累(lèi)逐步放缓(huǎn)等(děng)，CPI或于4月(yuè)见底回升。

　　常规(guī)跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明(míng)显(xiǎn)回落、主因基数拖(tuō)累明(míng)显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回(huí)落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较上月(yuè)回落0.4个(gè)百分(fēn)点至0.4％；环(huán)比(bǐ)降幅收窄0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分(fēn)项环比中，食品(pǐn)环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非(fēi)食品环比由平(píng)转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环(huán)比拖累明(míng)显，猪肉(ròu)环(huán)比降幅收窄，文教娱等服务(wù)项涨价延续。食品环(huán)比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分(fēn)别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉价格下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个(gè)百(bǎi)分点。非食(shí)品(pǐn)环比中，原油(yóu)价格回(huí)落(luò)拖累(lèi)CPI交通通信项环比延续(xù)低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他(tā)商品服(fú)务(wù)环比明显上涨，分别较上月变(biàn)动0.6和0.2个百(bǎi)分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生(shēng)产资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比(bǐ)由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产资(zī)料由(yóu)平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加(jiā)工工(gōng)业亦有(yǒu)走弱；生(shēng)活资(zī)料环比走(zǒu)平、上月为-0.3％，除食(shí)品外环比延(yán)续(xù)回落外，衣(yī)着、一般日用品(pǐn)环比由负转正，耐(nài)用(yòng)消费品降(jiàng)幅(fú)收窄。

　　美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思c="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080355142.png">

　　分行业来看，原油等上游原材料(liào)链(liàn)条相关价格回(huí)落，与线下消费相(xiāng)关的中下游(yóu)行业(yè)价格回(huí)升(shēng)。4月(yuè)，多数行业环比价格(gé)回落、上游原(yuán)材料链条尤(yóu)其明(míng)显。煤炭开采、石油加(jiā)工、燃气供应环比延续(xù)回落(luò)、降幅均在1.9个(gè)百分点以上，汽车制(zhì)造、通信制造等部分中下(xià)游制造(zào)业(yè)价格有所回落，但文(wén)教娱制(zhì)品等靠近终端制造业价格(gé)有所回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大(dà)幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研究报告：《通(tōng)缩是个伪命题》

　　对外(wài)发(fā)布时间：2023年05月11日

　　报(bào)告发布(bù)机构(gòu)：国(guó)金(jīn)证(zhèng)券股份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思