大(dà)家周(zhōu)末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族(zú)区(qū)塞族民(mín)众与(yǔ)科(kē)索沃阿(ā)族(zú)警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了(le)兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面(miàn)宣(xuān)布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的(de)最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易商周五加(jiā)大了对(duì)美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降(jiàng)息(xī)的(de)可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释(shì)说，终端(duān)产品这(zhè)一分化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规能(néng)源使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁产量增速(sù)持续(xù)不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行(xíng)趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的(de)供需面(miàn)持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤(méi)化(huà)工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信(xìn)建投期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下调(diào)可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格(gé)承(chéng)压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身品种的产能(néng)投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需(xū)求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的(de)产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能(néng)，未来其价格(gé)可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能(néng)的(de)阶段，后续大概(gài)率是一个(gè)产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受(shòu)到(dào)低价(jià)进口(kǒu)货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原(yuán)油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油(yóu)价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预(yù)计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在(zài)8月(yuè)收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的(de)关键(jiàn)原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来(lái)临(lín)显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库(kù)存(cún)均出现不同(tóng)程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xià使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁n)更弱，因而以原油折算成本(běn)的(de)加(jiā)工利(lì)润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍(réng)将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋(qū)势(shì)依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤(méi)市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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