上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市(shì)指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在(zài)可(kě)转债(z中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗hài)30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的(de)退市，零违约历(lì)史或将(jiāng)被打破，可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大(d中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗à)多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)是因(yīn)经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大。而(ér)如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的可转债划(huà)归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不(bù)确定(dìng)性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早已在相关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其(qí)发行的(de)可转债及其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路(lù)径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在(zài)取舍标的(de)时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高的(de)标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转债在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与回售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通(tōng)了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场(chǎng)参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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