核心观点:在当前经济恢复(fù)的不(bù)确(què)定性(xìng)下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和(hé)较高的安(ān)全(quán)边(biān)际为投资(zī)者提(tí)供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高股息(xī)率一方面意(yì)味(wèi)着公司有较高的(de)股利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另(lìng)一(yī)方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定的(de)安(ān)全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息(xī)策(cè)略的(de)安(ān)全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的(de)不确(què)定性；从(cóng)大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股(gǔ)自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际(jì)比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三(sān)年(nián)的现金分红(hóng)率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低(自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好dī)一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三(sān)季(jì)度农(nóng)商(shāng)行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存(cún)款利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一步下(xià)行，净息差(chà)预计(jì)会在下半年(nián)提(tí)升。资(zī)产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安(ān)全(quán)边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其(qí)比较高(gāo)的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资(zī)者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经(jīng)济(jì)下滑超(chāo)预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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