美国债务(wù)上限危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项关于(yú)联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日参议院通王菲是什么星座，王菲是什么星座的人过，根据法(fǎ)案(àn)政府开支将受(shòu)到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据(jù)美国国会预算(suàn)办公室数据，目前(qián)美国联邦债(zhài)务(wù)规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其(qí)国(guó)内(nèi)生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上(shàng)限危机(jī)仍可从(cóng)市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好、借贷(dài)成本等(děng)机制作(zuò)用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股票(piào)表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重新(xīn)回到美(měi)联储的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能(néng)性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和(hé)发达市场更具(jù)韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力(lì)的(de)相(xiāng)对估(gū)值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂(jì)。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他(tā)地(dì)区（日本除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者(zhě)对(duì)两党达成一致(zhì)有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近期(qī)美国以(yǐ)及全球(qiú)资本市场(chǎng)并没(méi)有对美国(guó)债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类(lèi)资产对于美债危机的(de)叙事反应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国(guó)际(jì)证券(quàn)资产管理部(bù)总经(jīng)理(lǐ)兼(jiān)投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对(duì)记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出(chū)发，诸如(rú)美债上限等(děng)类似的(de)尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下(xià)行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限危机历(lì)史，看(kàn)到(dào)避险资产如(rú)美元、美债、黄金在(zài)通常较(jiào)风(fēng)险资产(chǎn)呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比例(lì)的(de)避(bì)险资(zī)产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价(jià)将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定(dìng)性仍(réng)然(rán)较高，同时(shí)全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌(diē)的(d王菲是什么星座，王菲是什么星座的人e)特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增持(chí)现金，传统避(bì)险资产随同(tóng)风险(xiǎn)资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债违约并非(fēi)我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的(de)最佳(jiā)非对(duì)称对冲策(cè)略是做空美国高评级(jí)银行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧(yōu)）、美(měi)国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升(shēng)，将促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也(yě)是一大(dà)利好。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近(jìn)两周的美债谈(tán)判关键期，美(měi)国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着(zhe)美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票(piào)通(tōng)过债务(wù)上(shàng)限法案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再(zài)度回(huí)到美(měi)国未来的财政政策和(hé)货币政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据(jù)依赖原(yuán)则(zé)，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年内降息(xī)的乐观(guān)预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继(jì)续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势(shì)不会改变(biàn)，因(yīn)此预计(jì)加(jiā)息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议(yì)通过(guò)后，美国财政部(bù)预计将可于(yú)未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券(quàn)收(shōu)益(yì)率或将随着资(zī)本流出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的(de)工作重点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三(sān)个重要(yào)看(kàn)点，即(jí)第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸(mào)易顺差国(guó)是否购买美债；第三(sān)，美国国内普(pǔ)通家庭(tíng)可能成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债。如果美(měi)联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成(chéng)极大抛压(yā)。他总结道(dào)，美债的重新(xīn)发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加(jiā)息(xī)和缩表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示(shì)未来还会加(jiā)息的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一步确(què)认停止紧缩的态度。

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