钠电池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿(yì)拟撬动54亿乃(nǎi)至94亿投资，传艺(yì)科(kē)技是真跨界还是奢望，飙涨(zhǎng)后又腰斩的股价似乎已经给出注脚。

　　去年(nián)6月以(yǐ)来，萦绕在键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身(shēn)上(shàng)的最大议题莫过(guò)于跨界钠电(diàn)池。

　　这个热(rè)门又令人遐想的(de)题材搭配(pèi)公司释放(fàng)钠电池项目进展的“积(jī)极主(zhǔ)动”，在2022年刺激着(zhe)传艺科技股(gǔ)价(jià)迅速飙涨4倍，甚至期间(jiān)还祭出“七连(lián)板”和“五连板”妖股走势。然(rán)去年末以来，抛“利好消息”催(cuī)涨(zhǎng)股价的套路完(wán)全(quán)失灵，股价又在(zài)4个小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污多月时间极速腰斩。即便(biàn)是3月末扔(rēng)出(chū)30亿元定增(zēng)预案投建年产5.5GWh钠电池(chí)项目(mù)，传艺科技也只收获(huò)了短(duǎn)暂(zàn)的上(shàng)涨(zhǎng)，而(ér)后再未(wèi)掀起波澜(lán)。

　　钛媒体APP注意到，股(gǔ)价过山车式的(de)涨跌折射的是市场对传艺科技高调跨界钠电赛道故(gù)事的怀(huái)疑：从宣布跨界到现在，时(shí)间不(bù)过10多月，规划产(chǎn)能已经从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚(zhuàn)1亿元(yuán)的传艺(yì)科技如(rú)何(hé)撬动54亿(yì)元乃至94亿元的投(tóu)资成本(běn)？巨头环伺、落地产能骤增(zēng)、锂价持续(xù)下行，在愈加拥(yōng)挤的(de)赛道上(shàng)，夸(kuā)下海口的产能又(yòu)该如何(hé)消化(huà)？过往(wǎng)投(tóu)资计划频(pín)频“跳票”、实际效益与预(yù)期天差地别等“黑(hēi)历史”在前，“大跃进”的新项目如何让人信服？

　　跨界钠电池，股价(jià)“过山车”

　　早(zǎo)在(zài)20世纪70年代，钠离子电池便(biàn)与锂离子电池同时期(qī)萌芽，但由于钠电负(fù)极嵌钠(nà)能(néng)力较弱(ruò)、钠电池能(néng)量密度较(jiào)低，导致(zhì)其研发进(jìn)度(dù)大(dà)大落后于(yú)了锂(lǐ)电(diàn)池。直到2020年后，随着钠电(diàn)关键(jiàn)技术完成突破以及锂价不断(duàn)飙升，钠(nà)电才(cái)作为(wèi)锂电“备胎”之一(yī)重回人们重视。尤其2021年7月，宁德(dé)时代推出第(dì)一代钠离子(zi)电(diàn)池(chí)，掀(xiān)起钠电风潮，并将风口带到了A股(gǔ)市(shì)场。

　　时值(zhí)2022年(nián)锂(lǐ)价暴(bào)涨，A股钠(nà)电炒作如日中天之际(jì)，传艺科技于去年6月22日晚间高(gāo)调(diào)宣布(bù)入局(jú)。彼时的公(gōng)告显示，公司拟投资(zī)3000万(wàn)元(yuán)通过全资子公(gōng)司江苏(sū)智纬电子科(kē)技(jì)有限公司(sī)（以下简称“智纬电子(zi)”） 同海盈汇鑫企业、自然人杨(yáng)磊(lěi)和杨崇义合作设立控股孙公司江(jiāng)苏传(chuán)艺钠电科技有限(xiàn)公司（公(gōng)司持股(gǔ)75％，以下(xià)简称“传艺(yì)钠电(diàn)”）。

　　公(gōng)告(gào)出(chū)，传艺(yì)科技(jì)旋即涨停，当日盘(pán)后公司(sī)迫不及待召开电话会议，向合(hé)计64名分析师和个人投资(zī)者(zhě)披露(lù)跨界钠(nà)电的各种(zhǒng)细节。根据规划(huà)，传艺科技(jì)钠电池项目中试线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂下电(diàn)话，股价(jià)更加疯(fēng)涨。加(jiā)上6月23日的涨停(tíng)，传艺科技(jì)宣布跨界后一(yī)口气收出7个涨停(tíng)板，市(shì)值快速实现翻倍。

　　传艺(yì)科技日K线图，来源：wind

　　有(yǒu)了钠电(diàn)消息催(cuī)涨(zhǎng)股价的前车在前，传艺科技(jì)开始有意无意地“主动”披露钠(nà)电项目(mù)进展，而公司(sī)股(gǔ)价(jià)也(yě)往往(wǎng)在公告披露后(hòu)录(lù)得(dé)大幅上涨(zhǎng)。去(qù)年12月5日盘(pán)中，公(gōng)司股价一度摸高(gāo)至54.44元/股，相较于跨界钠电池前(qián)10元/股左右的温吞股价，不到(dào)半年的时间已翻(fān)了逾5倍。

　　但此后，公司股价开(kāi)始(shǐ)掉头向(xiàng)下(xià)，无论(lùn)其(qí)如何发(fā)布“利好”消息，股价也再(zài)难掀大风浪，反而随着时(shí)间的推移，迅速回(huí)落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个(gè)多月时间已经较高点腰斩。

　　值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，由(yóu)于(yú)在(zài)2022年6月(yuè)23日盘(pán)后，公司(sī)迫切召开电话会并在《投资者(zhě)关系(xì)活动记录表(biǎo)》中对外发(fā)布钠电池业(yè)务(wù)未来规划、技术(shù)水平等涉及公司经营的重大信息(xī)，但直至2022年7月9日才正式(shì)通过(guò)《关于对深圳证券交易(yì)所(suǒ)关(guān)注函(hán)回复(fù)的公(gōng)告(gào)》补(bǔ)充披(pī)露相关(guān)事项，传(chuán)艺科技及公司董事长兼总经理邹伟民、时任董秘许(xǔ)小(xiǎo)丽还遭(zāo)深交所(suǒ)通(tōng)报批评。

　　产能“大跃进”，钱从(cóng)哪(nǎ)里来？

　　回看传(chuán)艺科技股价“过山车”式上下，背后纵有游资(zī)推波助澜，但归(guī)根结底还是其(qí)资金有(yǒu)限与钠电产能规划“大跃进”不(bù)匹配无(wú)法让(ràng)市场(chǎng)信服造成的。

　　根(gēn)据公司(sī)定(dìng)增预案，钠电(diàn)池二期5.5GWh项目建成(chéng)后，公司产(chǎn)能将达到10GWh。而根(gēn)据公司此前对交易(yì)所回复函和(hé)2023年度定增预案，公司规划的10GWh钠(nà)电池(chí)项目的投(tóu)资成(chéng)本约54亿元(yuán)。其中，土地购置(zhì)及厂房成(chéng)本约(yuē)4亿(yì)元，10GWh产能需(xū)投入的装(zhuāng)修及设备成本约50亿元(yuán)。

　　实际上(shàng)，传艺科技规划(huà)的(de)钠电(diàn)产能远(yuǎn)不止这公告出来的10GWh。据传艺钠电(diàn)官微消息，公司董事长邹伟民4月16日在公开(kāi)场合演讲时提到，“2022年7月(yuè)，公(gōng)司(sī)决定(dìng)，发挥资(zī)金(jīn)优势，投资50亿元，新(xīn)征(zhēng)410亩土地(dì)，用30个月(yuè)的时间，新上钠(nà)离子电池(chí)全供应链(liàn)项目(mù)，逐(zhú)步形成(chéng)年(nián)产3万吨正极材(cái)料、4万吨负极(jí)材料(liào)、18GWh钠离(lí)子电池(chí)、15万吨电(diàn)解液的生(shēng)产(chǎn)能力；2022年10底，中试(shì)线已经竣工(gōng)投产；目前(qián)，4.5GWh量产线已经开始试产试销(xiāo)，6月(yuè)底(dǐ)有望批量生产。”

　　邹伟民公(gōng)开演讲时提(tí)到的钠电产能规划，来(lái)源：传艺(yì)钠电官微

　　若(ruò)按(àn)邹伟民的说法，传艺科技在上述的54亿元资金外，还需(xū)要(yào)更多资金(jīn)，仅另外8GWh钠电池就需(xū)要40亿元的投入。

　　但现实是，传(chuán)艺(yì)科技主营式微，年赚1亿元的(de)盈利水平(píng)显然(rán)难以撬动(dòng)动辄几十亿的项目。

　　传艺科技主营输入类(lèi)设备和印(yìn)制电路板(bǎn)（PCB）两大类(lèi)消费电子零(líng)组(zǔ)件(jiàn)，具体包括笔记本(běn)/台式机电脑键盘、触控模(mó)组和鼠标等输入(rù)类设备及通讯用板、消(xiāo)费电(diàn)子、计算(suàn)机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来(lái)公司(sī)经(jīng)营规(guī)模不断扩大，营(yíng)收从2017年(nián)的6.69亿元起步，逐年(nián)递增(zēng)，到2022年达到(dào)19.99亿(yì)元，翻了近3倍(bèi)。但盈利并(bìng)未同步，上市当年(nián)公司(sī)归母净利润就下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之后随(suí)着行业式微，公(gōng)司盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)起起伏伏，到2022年也(yě)仅1.15亿(yì)元，相较于2017年(nián)仅(jǐn)增长了47.90％。而早(zǎo)在2016年(nián)，公司盈(yíng)利就已经达到(dào)了9000万元，净利(lì)润增长乏力可见(jiàn)一(yī)斑(bān)。

　　传(chuán)艺科(kē)技业绩变动(dòng)情(qíng)况，来源(yuán)：wind

　　盈(yíng)利陷入(rù)瓶颈，账(zhàng)上的资金也并不宽(kuān)裕。2022年，公司经营活动产生的现金(jīn)流量净额4.46亿元；截至去年末，公司货币资金(jīn)仅2.87亿元(yuán)，短(duǎn)期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付(fù)账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两年半内要拿(ná)出54亿元乃(nǎi)至94亿元以上的资金投(tóu)资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给深交所的(de)回(huí)函中，传(chuán)艺科(kē)技(jì)曾详细(xì)披露过2GWh项目(mù)资金来(lái)源：截至2022年5月31日，公司(sī)可用于(yú)钠离子电池项目的自有(yǒu)资金仅1.61亿元，银行(xíng)授信(xìn)未使用额度(dù)10.27亿元，足见其在(zài)投资(zī)钠电项目(mù)时自有资金的(de)“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技给(gěi)深(shēn)交所的回函

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产(chǎn)能，传艺科(kē)技(jì)就是准备(bèi)靠银行贷款解决。后(hòu)一期(qī)产能增加(jiā)到4.5GWh，投资额增加10亿(yì)元(yuán)左右(yòu)，同样(yàng)仰仗银(yín)行贷款。今(jīn)年3月(yuè)30日公(gōng)司公告称，传(chuán)艺科技及子公司拟向(xiàng)工商银(yín)行、农业(yè)银行等组成的(de)联合银团申请不(bù)超(chāo)过20亿元(yuán)的项目贷款，用于公司(sī)钠电池项目。根据最新的调研(yán)记录，“截至目前，牵头(tóu)银(yín)行已审批通过，参团银行处于正常的审批流程中。”

　　一期靠(kào)贷款，二期谋定增。今年(nián)3月(yuè)30日(rì)，公(gōng)司披(pī)露《2023年度向特定对象发(fā)行股票预案》，拟(nǐ)募资不(bù)超过30亿元，其中的24亿元拟投入钠电池制造二期项目(mù)，剩余6亿元补流。

　　根据(jù)测算，二(èr)期5.5GWh项目总投资额为(wèi)27.47亿元，除了定增的24亿元外(wài)，还有(yǒu)3.47亿元的(de)缺口。而为补这部分缺口，传艺科技甚至将2020年定增(zēng)募投资金中的1.75亿元变更用于该项目。

　　简(jiǎn)单加总(zǒng)便知，家底不厚(hòu)，传艺科(kē)技10GWh钠电(diàn)项目只(zhǐ)能(néng)依赖融(róng)资。至于上(shàng)述邹伟民公开演(yǎn)讲(jiǎng)时提(tí)到(dào)的另外8GWh的项(xiàng)目资金来源，钛媒体APP向公司求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴(bào)跌，钠电还有优势吗？

　　“今(jīn)年销售(shòu)不(bù)低(dī)于10亿元，整个钠电池全供应链项目计划到2024年末全部竣工投产(chǎn)，达(dá)产达效后，可实现年销(xiāo)售(shòu)250亿(yì)元。”若传艺科技的钠电项目真如邹伟民(mín)在近日(rì)的演讲中所言照进现实(shí)，几(jǐ)年(nián)后(hòu)公司营收将在(zài)当前基础上翻(fān)十几倍。但近来(lái)腰斩的(de)股(gǔ)价显示，市场(chǎng)对这个(gè)故(gù)事并不再买账，除了(le)资金实力有(yǒu)限公司外，核心(xīn)还在其大干快上后产能(néng)如(rú)何(hé)消(xiāo)化的问题。

　　毕竟，在钠(nà)电池商业化元年(nián)的2023年(nián)，包括宁德时代、中(zhōng)科海纳、亿纬锂(lǐ)能、雅迪等诸(zhū)多巨头在内，已纷纷发(fā)产品、量产(chǎn)并大(dà)建产能，竞争者初露威胁，赛道已然(rán)开始拥挤。

　　尽(jǐn)管就披露的参数(shù)和性能来看，传艺钠电的(de)钠电池与(yǔ)巨头们(men)不相(xiāng)上(shàng)下，但宁德时代落地奇瑞车型、华语新能源(yuán)配套雅迪极钠S9等表明，大佬们已经走在前面，率先在两轮电(diàn)动车和低(dī)速电动车(chē)领域(yù)实现装车应用(yòng)。而传艺(yì)科技除了在岁末年初公告与中(zhōng)祥(xiáng)航业、江苏新能源、德博新(xīn)能(néng)源(yuán)签订项目合作(zuò)或战略合小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污(hé)作(zuò)协议外，并未(wèi)官宣重点(diǎn)客户。

　　每每有投资(zī)者问(wèn)及(jí)客户情况时，公司都以(yǐ)“目前订单下(xià)游运(yùn)用覆(fù)盖储能、低速电动车(chē)及电动工具等多个领域”“公司钠(nà)离子(zi)电池送样(yàng)后客户的反馈普遍(biàn)较为良好(hǎo)，并已(yǐ)与多名客户签订(dìng)了销售订(dìng)单(dān)”“公司已与多家知名两轮电动车(chē)品(pǐn)牌(pái)开展(zhǎn)送样和合(hé)作意向(xiàng)洽谈等工作(zuò)”等(děng)进(jìn)行回复。至(zhì)于具体的客户名称和订单金额，一直(zhí)语焉不详(xiáng)。

　　且2023年，钠电池产能(néng)落地正数倍级增长。上海(hǎi)钢(gāng)联新能(néng)源事业部钠电池(chí)分析(xī)师(shī)汪奇告(gào)诉(sù)钛媒体APP，2022年钠(nà)电(diàn)池项目落地产能有3GWh左右，预计2023年落地产能(néng)将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据(jù)则称(chēng)，到2023年底(dǐ)，预计钠电池产能将增加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池落地产能大幅增(zēng)加(jiā)已(yǐ)可预见(jiàn)。

　　“参考锂电池行业产能利(lì)用率，钠电池落地的(de)产能(néng)中可以实(shí)现装机的在4-5GWh左(zuǒ)右，而铅酸(suān)电池(chí)的市场规模接近40GWh。前期用于两(liǎng)轮车的钠电(diàn)池(chí)不(bù)到5％，后面成本降下来才会有较(jiào)大比例(lì)的替代。”汪奇认为(wèi)，今年钠电池(chí)只会小(xiǎo)批量(liàng)应用到多元化场景。

　　然传(chuán)艺科技却十(shí)分(fēn)自信，其在调研记录(lù)中预(yù)测(cè)，预计2023年公司(sī)实(shí)际出货(huò)量在2GWh-3GWh，相当于(yú)其占去(qù)了2023年钠(nà)电池市场的绝(jué)大部分(fēn)份(fèn)额。

　　来源：传艺科技2023年(nián)1月9日投(tóu)资者关系(xì)活动记录表

　　需要注意的(de)是，沉寂多年的钠电池是在(zài)此前锂(lǐ)价飙(biāo)涨的(de)背景下作为(wèi)“替代”而被推(tuī)到台前的，去(qù)年底以来，碳酸锂价格持(chí)续下行，4月20日电碳价格(gé)均(jūn)价(jià)已经跌(diē)至18万元(yuán)/吨。一时间，锂(lǐ)价持续下跌会否影响(xiǎng)钠(nà)电池商业(yè)化进程(chéng)的讨论甚嚣(xiāo)尘上。

　　中(zhōng)科院(yuàn)院(yuàn)士欧阳(yáng)明高近日就表示：“钠电(diàn)池能(néng)够起到对(duì)锂电池的平衡(héng)作用(yòng)，平衡(héng)锂价(jià)，保证锂资(zī)源(yuán)的供应(yīng)安全，不太可(kě)能(néng)成(chéng)为主流。锂价一便宜，就会让钠(nà)离子的发(fā)展陷入被动(dòng)。”但他也强调，“钠离子(zi)技术一定(dìng)要发展(zhǎn)，因(yīn)为它是锂离子电池的一个有益的(de)补(bǔ)充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成本接(jiē)近(jìn)，目(mù)前三元钠电量产的生(shēng)产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒(méi)体APP分析，“钠(nà)离子电池性能(néng)比(bǐ)较接近(jìn)磷(lín)酸铁锂(lǐ)电池，高(gāo)能量(liàng)密度的也接近三(sān)元523电池。目前电碳价格(gé)下跌至16-18万元/吨，锂电池成本大幅(fú)下降(jiàng)40％以上，所以目前已经和钠(nà)电池(chí)成本基本相当；而由于锂原料价格(gé)大幅下降，目前(qián)铁(tiě)锂和锰酸锂等电池成本(běn)已经优于钠电池(chí)。今(jīn)年碳(tàn)酸锂价格在20万以下时，锂电(diàn)池(chí)对(duì)钠电池(chí)有明显优势。”

　　当然，市场普遍认为(wèi)钠电池还(hái)有降本的空间。兴(xīng)储世纪总裁助理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产业(yè)链完善(shàn)后，规模量(liàng)产后钠离子电池正、负极材料价格可降(jiàng)至5万(wàn)元/吨甚(shèn)至以(yǐ)下，钠离子电池的(de)理(lǐ)论BOM成本(běn)将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸(suān)锂存在(zài)降价可能，但只要碳酸锂价格高于15万元/吨，钠(nà)离子电池的(de)成本优(yōu)势(shì)就(jiù)依然(rán)存在，并且随着技术(shù)不断发(fā)展、产业不断成熟，钠离子电池(chí)的降本空间有望进一步打开，该成本临界点仍有进一步下探的可能。”

　　汪(wāng)奇也(yě)称，明年钠电(diàn)产业规模(mó)化完成后(hòu)，能(néng)和锂离子电池的成本拉开差距，接近铅(qiān)酸电(diàn)池的成本(běn)。但(dàn)能(néng)量密度的限(xiàn)制，使得碳(tàn)酸(suān)锂价(jià)格在15万以上(shàng)时，成熟后的钠离子电池有一(yī)定优势(shì)；碳酸(suān)锂价格在(zài)10万左(zuǒ)右及(jí)以下时(shí)，钠(nà)离(lí)子电池在动(dòng)力领(lǐng)域优(yōu)势较小。

　　钛媒体APP注意到(dào)，包(bāo)括(kuò)传(chuán)艺科(kē)技在内，诸(zhū)多入局(jú)钠电池的企业都言(yán)锂价下跌无(wú)碍钠电池商业化进程。但(dàn)随着锂价持(chí)续下降(jiàng)，钠(nà)电池(chí)利润率下降或也是必然的。

　　以传艺科技为例，其(qí)在1月(yuè)9日的(de)调研记录中(zhōng)曾表示，公司钠电(diàn)池定价(jià)主要根据(jù)碳酸锂的价格，一般给到客户的(de)价格比磷(lín)酸(suān)铁(tiě)锂便宜25-30％，且(qiě)定价(jià)会随(suí)碳酸锂价格波动而波动(dòng)。

　　缺乏长远投资定力 过往(wǎng)项目频频“跳票(piào)”

　　资金和产能消化之外，市场(chǎng)还担忧(yōu)传(chuán)艺科技项目投资的定力。

　　尽管公司对进军(jūn)钠电领域雄心勃勃，然而钛媒体APP梳理其过(guò)往投(tóu)资履历发现，传(chuán)艺科技(jì)在投(tóu)资上缺乏长远定(dìng)力，临时“跳(tiào)票”甚至终止(zhǐ)募(mù)投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科技IPO募(mù)资4.81亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)将(jiāng)2.98亿元投向FPC生(shēng)产项目(mù)，9418.08万元投向薄(báo)膜线路板(bǎn)生产线技改(gǎi)并(bìng)扩产项目(mù)。然2018年4月公司就(jiù)变(biàn)更募资用途，将FPC生产项目未用的资金1.20亿元和(hé)1.04亿元分别用(yòng)于3D玻璃面板生产项目、轻薄型键盘(pán)生(shēng)产项目，已经使用了7737.67万元(yuán)募资的FPC生产(chǎn)项目则被终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又(yòu)将薄(báo)膜(mó)线路(lù)板生产(chǎn)线(xiàn)技改并扩产项目的实(shí)施地点(diǎn)从一厂搬(bān)迁(qiān)至二(èr)厂；2021年6月，再将该项目的(de)实施(shī)地(dì)点变更为重庆市合川(chuān)区工业园(yuán)区核心区(qū)高阳路30号，实施主体(tǐ)则从传艺科技变为全资子公司重(zhòng)庆营(yíng)志。

　　2020年(nián)12月(yuè)，IPO募投项目则再生变。公(gōng)司终止(zhǐ)实施3D玻璃(lí)面板生产(chǎn)项(xiàng)目（已投入募资7445.13万元），并将该项目(mù)剩余资(zī)金全部投入轻薄型键盘生产项目的(de)建(jiàn)设，并将后者的产能(néng)从1600万台提升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月(yuè)，传艺科技再融资，定增募资6亿元，其中(zhōng)的(de)4.20亿元用(yòng)于年产18万(wàn)平方米中高端印制电路板(bǎn)建设(shè)项目。但次年6月(yuè)，公(gōng)司将(jiāng)该项目中的(de)SMT工序实施地点由(yóu)江苏省高邮市(shì)经(jīng)开区凌(líng)波路33号改建至江苏省高邮市经(jīng)开区凌波路(lù)49号(hào)的闲置厂房；2023年3月，传(chuán)艺科技再“变卦”，又(yòu)将该(gāi)项目剩(shèng)余募(mù)资(zī)（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变(biàn)更用于投入“钠(nà)离子电(diàn)池制(zhì)造二期(qī)5.5GWh项目(mù)”。

　　频频变(biàn)更募投计划的地点(diǎn)、资(zī)金乃至项目，直接的后果就是原有(yǒu)的投入(rù)打水飘、投资效率低下以及建成项目实际(jì)效益与预计天差(chà)地(dì)别。

　　根据招股(gǔ)书，薄膜线路(lù)板生产线(xiàn)技改并(bìng)扩产项目建设期仅12个月，达产年可实现(xiàn)销售收入(rù)2.24亿元(yuán)。定期报告显示，2018年6月30日(rì)，该(gāi)项目就已经建成(chéng)。但2019年-2022年，该项(xiàng)目(mù)的效(xiào)益分别仅(jǐn)283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根(gēn)据定增方案，年(nián)产18万平方米中(zhōng)高端印制电路板建设项目建设期也仅12个月，预计达产(chǎn)年实现(xiàn)营收7.48亿元，项目(mù)净利润1.31亿(yì)元。然(rán)两年多时间过(guò)去了(le)，截至(zhì)2022年12月31日，该项(xiàng)目投(tóu)资(zī)进(jìn)度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年(nián)该项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预(yù)期相去(qù)甚远。

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