作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今年(nián)初以来核(hé)心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀pupil是什么意思 pupil是可数名词吗>

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　pupil是什么意思 pupil是可数名词吗 alt="【长江宏观(guān)于博(bó)团队】通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026783.png">

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游(yóu)价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及(jí)交通工(gōng)具用燃(rán)料(liào)价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料(liào)价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原(yuán)油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)强势(shì)表(biǎo)现(xiàn)，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通(tōng)缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于(yú)正常波动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济(jì)仍在温和修复(fù)。往前(qián)看，去pupil是什么意思 pupil是可数名词吗(qù)年(nián)二(èr)、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读(dú)数(shù)持续造(zào)成扰动(dòng)。我们(men)认为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需(xū)求(qiú)的回(huí)升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的(de)主要矛盾。