近日(rì)，国内上市交易(yì)的4只公募商品(pǐn)期货基金陆续(xù)公布了一(yī)季报。在一季(jì)度商品市(shì)场整(zhěng)体下跌的背景(jǐng)下，4只公募(mù)商品期货基金(jīn)也(yě)表现不(bù)佳，仅(jǐn)建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是(shì)，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额在(zài)报(bào)告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收(shōu)益和(hé)利润方面(miàn)，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF已实(shí)现(xiàn)收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益(yì)和(hé)利润有何区(qū)别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现收益指基金本(běn)期利息收(shōu)入、投资收益、其他(tā)收(shōu)入(rù)（不(bù)含公(gōng)允价值变动收(shōu)益）最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词扣除相关费用和信(xìn)用减值(zhí)损失后的余额，本期利润为(wèi)本期(qī)已实(shí)现收益加上本期公允价值变动(dòng)收(shōu)益(yì最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词)。

　　期末(mò)基金资产净值(zhí)方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元(yuán)，华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基(jī)金份额净值(zhí)方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期(qī)货(huò)ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期(qī)内，仅建信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只(zhǐ)商(shāng)品期货基(jī)金均(jūn)受(shòu)到净(jìng)申购。截(jié)至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期(qī)初(chū)增(zēng)加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份(fèn)额(é)较(jiào)期初增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期(qī)初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主(zhǔ)要(yào)原因有以下几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)消息在资(zī)本市场持续发酵，导致了原(yuán)油以及美豆(dòu)等大宗商品(pǐn)价格(gé)下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现(xiàn)货供(gōng)应(yīng)相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加工(gōng)利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个(gè)月国内大(dà)豆到港量趋于增(zēng)加，同(tóng)时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大(dà)；最(zuì)后，需(xū)求端低迷不振，由于春节前(qián)养殖(zhí)产品集中出栏，春(chūn)节后一段时间一般是豆粕(pò)需求淡(dàn)季，而今年由于生(shēng)猪价(jià)格(gé)持续下行(xíng)，养殖业复产积(jī)极性不(bù)高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕(pò)需求更(gèng)是(shì)雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于偏(piān)低(dī)水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略和运(yùn)作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季(jì)度白银在初期(qī)两(liǎng)个(gè)月处于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至年初位置(zhì)。黄金较(jiào)白银表现更(gèng)为强势，金银(yín)比价有所抬升。前期走势主要受制于白(bái)银工(gōng)业属(shǔ)性及美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出更高(gāo)的波动性。后(hòu)期则(zé)主要是欧(ōu)美银行(xíng)业出现流(liú)动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美(měi)联储的加息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)基金认为，美联储货币政策(cè)调整节(jié)奏与经济衰退担(dān)忧继续主(zhǔ)导贵金(jīn)属行情，同时也需(xū)关(guān)注突发地(dì)缘政治、金融(róng)体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联(lián)储已连(lián)续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明(míng)显放(fàng)缓，点(diǎn)阵图(tú)显示美联储今年或还有一次加息。随着美国加息(xī)渐入(rù)尾声，而(ér)通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵(guì)金属(shǔ)相对有利，贵金属(shǔ)配置(zhì)价值进一步提升。考虑到白(bái)银的高弹(dàn)性及金(jīn)银比(bǐ)价的相对高(gāo)位，建议择(zé)机积极配(pèi)置。

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