申(shēn)万(wàn)一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家(jiā)上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点领域，半(bàn)导体行业具备研(yán)发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影(yǐng)响力(lì)的科技(jì)板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿企业(yè)数(shù)量(liàng)还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科(kē)技含(hán)量越来(lái)越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等(děng)因(yīn)素(sù)制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新(xīn)高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业(yè)首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营收集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方面因素导致(zhì)。一是(shì)如(rú)韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰科技(jì)等头部(bù)企业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低(dī)于(yú)行业(yè)平均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业(yè)不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业(yè)营收(shōu)高速(sù)增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润元首制的实质是什么，元首制的内容567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第(dì)92名，其(qí)较(jiào)快增(zēng)速与低基(jī)数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货(huò)周(zhōu)转率反映了分立(lì)器件、半导体设备(bèi)等(děng)相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于求的局(jú)面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目(mù)前(qián)存(cún)货周转率均(jūn)低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态(tài)势(shì)，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增(zēng)长四成(chéng)，研(yán)发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在(zài)国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半(bàn)导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路(lù)产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tō元首制的实质是什么，元首制的内容ng)信(xìn)网络设备用(yòng)石英(yīng)谐(xié)振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资(zī)金投入。研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续(xù)三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业领域中的(de)头部公司实现了(le)批(pī)量销售(shòu)或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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