2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行业(yè)高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格(gé)下行预(yù)期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营(yíng)数据变化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎(yíng)来(lái)降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向(xiàng)的(de)光伏设(shè)备，市场加大对(duì)上(shàng)市公(gōng)司的扶持力(lì)度(dù)。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计发(fā)现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家说唱歌手bp，说唱b7是什么意思2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业说唱歌手bp，说唱b7是什么意思经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量(liàng)方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年(nián)实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业(yè)第(dì)2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：说唱歌手bp，说唱b7是什么意思巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结(jié)果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)2020年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价格(gé)持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业(yè)容易(yì)形成规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领域的(de)光(guāng)伏加工设备和(hé)逆变器(qì)毛(máo)利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深(shēn)300的(de)头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协(xié)鑫集成(chéng)和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏(fú)玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走(zǒu)出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会(huì)公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营数据(jù)也可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今(jīn)年一季(jì)度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率数(shù)据(jù)发(fā)现，无论是环(huán)比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存(cún)积(jī)压(yā)风险。以(yǐ)大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过于(yú)求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅(guī)片价(jià)格还有(yǒu)进一步(bù)下(xià)行(xíng)空(kōng)间。这对(duì)于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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