金融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市(shì)值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本(běn)上(shàng)市的(de)白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是，不知道(dào)是出(chū)于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投(tóu)资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较(jiào)于(yú)珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四(sì)大(dà)民(mín)营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国(guó)白(bái)酒行(xíng)业中提(tí)供三种香(xiāng)型(xíng)白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原(yuán)因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步(bù)增(zēng)加(jiā)。报告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别(bié)为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的(de)广告支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么是一名白酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵的(de)一(yī)个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新(xīn)华(huá)联(lián)集团董事、董事(shì)局(jú)副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开(kāi)启了(le)他的白(bái)酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难，吴(wú)向东想自(zì)创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在(zài)白酒业首创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教练的米卢(lú)誉为神(shén)奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担(dān)任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐(táng)装，面(miàn)带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成(chéng)为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源(yuán)、互联(lián)网、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的(de)第108届(jiè)全国(guó)糖(táng)酒商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询(xún)董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端(duān)消(xiāo)费在(zài)疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未(wèi)消化(huà)，区域(yù)酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没(méi)有看(kàn)到更(gèng)强的动(dòng)力，仍(réng)然在低(dī)位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和(hé)进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存(cún)周期看趋势(shì)，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二是(shì)名(míng)酒企业都在向(x一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么iàng)下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块钱(qián)以下的(de)价位(wèi)带(dài)，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来(lái)升级空间基(jī)数(shù)变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售(shòu)价(jià)在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出(chū)了(le)一(yī)组各价格带(dài)白酒节(jié)前和(hé)节后的终端(duān)进货(huò)量数据。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭(shì)目以待(dài)。

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