美国债务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一段落”——美(měi)东时(shí)间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联(lián)邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限制约直至(zhì)2024年(nián)结(jié)束，但可以(yǐ)避(bì)免发生(shēng)债务(wù)违约。根(gēn)据(jù)美(měi)国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于(yú)每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实质性(xìng)债(zhài)务违(wéi)约(yuē)，但(dàn)债务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等(děng)机制作用于(yú)全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市(shì)场关(guān)注的重点也将重新回到美联储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年(nián)债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差(chà)，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违(wéi)约的可能性(xìng)非常低，但(dàn)此前因为(wèi)市场担忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行(xíng)业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利(lì)增长前(qián)景和具吸引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季(jì)有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除(chú)外(wài)）相比，中国股市(shì)的估(gū)值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的(de)顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一(yī)个不(bù)明(míng)朗(lǎng)因素，进(jìn)而短(duǎn)暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一致有确(què)定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美国以及(jí)全(quán)球资本市场并没(méi)有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类资(zī)产(chǎn)对于美债危(wēi)机(jī)的(de)叙事(shì)反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记(jì)者(zhě)表示(shì)，从中长期(qī)的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的(de)下行(xíng)风险，主要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化低相关性资(zī)产(chǎn)配(pèi)置、二是(shì)支付保险(xiǎn)费(fèi)的(de)另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配(pèi)置中保有一定比(bǐ)例的(de)避险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避(bì)险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍(réng)然较高，同时全球整(zhěng)体风险因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一方面(miàn)，极端危机(jī)环境(jìng)下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护(hù)组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债(zhài)违约(yuē)并非(fēi)我们(men)的(de)基准(zhǔn)假设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳(jiā)非对(duì)称对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评级(jí)下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　F告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗XTM富拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则(zé)对(duì)记者表示(shì)，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近两(liǎng)周的(de)美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定，美(měi)股(gǔ)仍(réng)有(yǒu)望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票(piào)通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回(huí)到美国(guó)未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅(é)事(shì)件，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业(yè)数据和工商业(yè)运行(xíng)情况，等(děng)待市场自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内降息(xī)的乐观(guān)预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经济数据上看，美(měi)国经济(jì)韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排(pái)除联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息(xī)周期已接近尾声(shēng)，利(lì)率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美(měi)国财政部预计将可(kě)于未来(lái)7个(gè)月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力(lì)作用。债(zhài)券收益(yì)率(lǜ)或将随着(zhe)资本流(liú)出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如(rú)何(hé)为(wèi)美债(zhài)找到(dào)买(mǎi告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗)家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗可能成(chéng)为(wèi)购(gòu)买美债异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国(guó)财政部发行美(měi)债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会(huì)给(gěi)美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的(de)重新发行，有可(kě)能促使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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