与新发放贷(dài)款市(shì)场(chǎng)当前(qián)的不一里地等于多少米 一里地等于多少公里景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的(de)近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人(rén)士认(rèn)为(wèi)，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对(duì)称(chēng)利(lì)率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取的低息(xī)贷(dài)款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益(yì)率，净值是(shì)不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是(shì)即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的(de)理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下(xià)降(jiàng)。从这一个(gè)角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的(de)理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过(guò)大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示(shì)，考(kǎo)虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大(dà)多(duō)数(shù)为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一(yī)个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出(chū)现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来(lái)新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)也会回落(luò)。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是一致的(de)，新发(fā)的(de)收(shōu)益率未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层(céng)资(zī)产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期(qī)下(xià)，其(qí)净值(zhí)表(biǎo)现就会向(xiàng)上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对(duì)财(cái)联社记者称，当前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利(lì)率(lǜ)依然(rán)有下降的(de)可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队(duì)最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于(yú)存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业(yè)活期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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