5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药(yào)板块是(shì)否还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本(běn)文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药行业的(de)基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除(chú)外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经(jīng)营数据(jù)来看(kàn)，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预期(qī)，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度(dù)并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化(huà)是(shì)非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药(yào)企的(de)年化(huà)营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高(gāo)速(sù)发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期的(de)背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确(què)定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的(de)对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下(xià)来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各(gè)地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的(de)心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预(yù)期的(de)建设任务(wù)。随着具体政策的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材(cái)、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的板块将会有较(jiào)大的(de)发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的(de)医疗资源(yuán)向下(xià)扩容(róng)，释放更多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域(yù)的基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的(de)机会，实(shí)现(xiàn)快速(sù)发展。

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