四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行人民币(bì)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的(de)信号(hào)？市场上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二是(shì)对(duì)银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看(kà六朝是指哪六朝n)作(zuò)是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要看(kàn)到(dào)的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的(de)过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压(yā)力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次(cì)调(diào)整更(gèng)多(duō)仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之间的(de)存款的(de)利率调(diào)整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款利率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当(dāng)下(xià)调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国(guó)内(nèi)经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需(xū)变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为(wèi)维护(hù)金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端(duān)让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银(yín)行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经(jīn六朝是指哪六朝g)济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏(hóng)观(guān)首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低(dī)银(yín)行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表(biǎo)示，在当(dāng)前整个(gè)经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市(shì)场流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃消费是(shì)一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费(fèi)无(wú)疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上(shàng)也强(qiáng)调(diào)“着力支持(chí)扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但(dàn)这一(yī)调(diào)降(jiàng)是针对银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等(děng)于(yú)政策利率就必(bì)须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本(běn)仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继(jì)续(xù)对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差(chà)压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看六朝是指哪六朝到的是(shì)，目前(qián)经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总(zǒng)量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一方面有(yǒu)利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于(yú)定活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时(shí)需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结(jié)算(suàn)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额(é)度的部分按(àn)协定存款利(lì)率单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才(cái)会回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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