大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部(bù)兹韦(wéi)钱(qián)塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿(ā)族(zú)警察在(zài)冲突中使用(y大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么òng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目(mù)标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报(bào)报(bào)道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不(bù)会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于(yú)此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工(gōng)板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不(bù)大(dà)的情况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分析(xī)师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根源(yuán)还是(shì)原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风险溢(yì)价(jià)将(jiāng)能(néng)源危机在期货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的(de)下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩(yán)油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速(sù)持续不(bù)达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再(zài)度推动(dòng)原(yuán)油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三(sān)西主(zhǔ)产区动(dòng)力(lì)煤的边(biān)际(jì)到港成本(běn)900元(yuán)/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带(dài)动产业链(liàn)各环(huán)节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并(bìng)未(wèi)出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消(xiāo)息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能，成本(běn)端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观(guān)需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续(xù)投产，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难(nán)以匹配(pèi)新增的(de)产能，未(wèi)来(lái)其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产能的上下游再(zài)平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强势主要(yào)还是基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后(hòu)扬的走势(shì)，受到(dào)供(gōng)需基(jī)本面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带(dài)来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大(dà)力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全(quán)球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的(de)收储均将收紧下(xià)半年(nián)全球原油(yóu)平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的(de)不确(què)定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注(zhù)美(měi)国债务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石(shí)脑(nǎo)油(yóu)制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原油及(jí)成品油发(fā)运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的(de)需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的(de)小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对(duì)充(chōng)裕大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强(qiáng)弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情(qíng)仍(réng)然有望(wàng)延续。

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