国(guó)内“五一”假(jiǎ)期来(lái)了，但海外(wài)市(shì)场风险(xiǎn)依(yī)旧(jiù)不容忽视。在美国多(duō)项重要经济(jì)数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期(qī)将(jiāng)继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和(hé)银(yín)行股价已(yǐ)累计下跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是达成救助协(xié)议以维(wéi)持该银行(xíng)运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下(xià)跌(diē)90％以上。消息(xī)人士称(chēng)，该(gāi)银行很(hěn)有(yǒu)可(kě)能(néng)会(huì)被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一(yī)共和银(yín)行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在(zài)接下(xià)来(lái)的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目前包括(kuò)来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财(cái)政(zhèng)部和(hé)美联储的官员正(zhèng)在与其(qí)他银行进行协(xié)调会议，为第一(yī)共和(hé)银行制定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月(yuè)28日(rì)公布的(de)内部审(shěn)查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美(měi)联(lián)储难(nán)辞其(qí)咎，倒(dào)闭既源于(yú)该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业(yè)审查员未能(néng)采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行(xíng)越来越多的问题(tí)。美(měi)联储负责金(jīn)融(róng)业监管的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查员未能充分认(rèn)识(shí)到，随着硅谷银行的规(guī)模扩(kuò)大(dà)、复杂性增(zēng)加，该行(xíng)变(biàn)得(dé)有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没有采取足(zú)够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决问题(tí)。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中三(sān)点都和美联储监管不力(lì)有关。他说，美联(lián)储监管者的错误部分源于(yú)，特(tè)朗普执政时的金融业改革普(pǔ)遍放松了对中(zhōng)等银(yín)行的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美联储(chǔ)的文化(huà)转(zhuǎn)变似(shì)乎(hū)导致(zhì)联储的监管变(biàn)得(dé)更(gèng)宽(kuān)松。这些变(biàn)化体现在(zài)降低标准、增加复(fù)杂性，以(yǐ)及监管方(fāng)式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员(yuán)已经(jīng)确(què)定了硅(guī)谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一大(dà)问(wèn)题——利率相关风(fēng)险，但美联(lián)储自身的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时，硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)收(shōu)到31项(xiàng)监(jiān)管机构的公开审查报告或警告，数量是其他(tā)银行的(de)三倍。报(bào)告称，随着(zhe)硅(guī)谷银行凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广的问(wèn)题，比如该行多年来一(yī)直(zhí)突破内部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用的流(liú)动性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其(qí)利率相关风险还(hái)被(bèi)评为令(lìng)人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美元银行的一(yī)系(xì)列规定，包括压(yā)力测试和流动性(xìng)要求，将重(zhòng)新评估(gū)，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭表(biǎo)明，需要对(duì)范围(wéi)更(gèng)广泛的银(yín)行强化适(shì)用(yòng)的(de)标(biāo)准，联储应考虑，让更大(dà)范围(wéi)的银(yín)行适用(yòng)标准和的流动性(xìng)规定。他(tā)呼吁，重新评估，对(duì)于(yú)超过25万美元联(lián)邦保险(xiǎn)上限(xiàn)的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)应要求(qiú)更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券的未(wèi)实(shí)现(xiàn)损益，以便(biàn)让银行的(de)资本要求更好地匹配其(qí)财务(wù)状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划(huà)和风(fēng)险管理不足的(de)公司，美联储(chǔ)可能增(zēng)加资本(běn)或流动性(xìng)的(de)要求，或(huò)者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛罗(luó)里达州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国(guó)白(bái)宫(gōng)当(dāng)地时(shí)间4月28日(rì)的声(shēng)明，美国总统拜登批(pī)准内华达州重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地(dì)区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风(fēng)暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成(chéng)本分担的基础上提供给(gěi)州(zhōu)政府和符(fú)合条(tiáo)件的地方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾(zāi)害影(yǐng)响(xiǎng)地(dì)区的应急(jí)和修(xiū)复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就(jiù)乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟委员会(huì)执行副(fù)主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成(chéng)原则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布(bù)罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决(jué)欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚等(děng)国撤回针对乌农(nóng)产品的单边措施(shī)。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施(shī)保障措(cuò)施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进(jìn)包括葵(kuí)花(huā)籽(zǐ)油等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产品通过(guò)欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新(xīn)公(gōng)布的数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数同比上升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度(dù)印证(zhèng)了美(měi)国通胀的居高(gāo)不下，这加(jiā)大了美(měi)联储5月再次加息的可能(néng)性。报(bào)告公布(bù)后(hòu)，美国短(duǎn)期利(lì)率期货小幅下跌，反映(yìng)出(chū)5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一(yī)天，美国商务部公(gōng)布(bù)的一季度美国宏观经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏(hóng)观贵金属分析师张(zhāng)晨向期(qī)货日(rì)报记者表(biǎo)示，上述数据(jù)显示出美国经济放缓但(dàn)通胀(zhàng)水(shuǐ)平依(yī)旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折年数同比(bǐ)数据来(lái)看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速(sù)较(jiào)去(qù)年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国(guó)经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美(měi)国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了市(shì)场对于美(měi)国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行(xíng)信用危机(jī)的尾部效应持续存在(zài)，金(jīn)融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑(huá)，一(yī)定程(chéng)度上削弱了美联储货币政策的紧缩预(yù)期，同时(shí)增加了下半年美(měi)联储(chǔ)降息的预(yù)期。”中信(xìn)建投期(qī)货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由(yóu)于反映核心个人消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据(jù)持(chí)续凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别上升(shēng)，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此美联储5月份加息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响(xiǎng)的是年中美联储的(de)政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议(yì)还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎(shèn)两(liǎng)难的抉(jué)择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆(bào)发以及(jí)一季(jì)度经济的(de)回落，美(měi)国当前经济的脆弱性以及(jí)下行压(yā)力(lì)已经(jīng)持续增加(jiā)，但是一(yī)季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核(hé)心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对(d凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别uì)于(yú)美(měi)联储来说，这意(yì)味着(zhe)进行政(zhèng)策选择时不(bù)得(dé)不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月(yuè)大(dà)概率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或(huò)将更加注重安抚市(shì)场情绪，强调对(duì)宏观(guān)风险的(de)把控，且(qiě)对未来加息的态度或(huò)将(jiāng)更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储5月(yuè)加息25BP作出(chū)了(le)充分的计价(jià)。鉴于(yú)此次会议并无(wú)最新(xīn)点阵图(tú)和(hé)经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会议重点在于(yú)利(lì)率决议声明及(jí)鲍(bào)威尔的(de)会后发言两方面。其中，在决议声明(míng)方面，可(kě)重(zhòng)点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能(néng)否(fǒu)出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会后的(de)新闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景、后续货币(bì)政策以及银(yín)行业危机(jī)引发的(de)信贷(dài)收缩等方面的观点论述(shù)。特别(bié)是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息(xī)”等明显鸽派暗示(shì)，则(zé)无论对于商品市场还是权益市场(chǎng)而言，均(jūn)构(gòu)成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美(měi)联储(chǔ)会(huì)议(yì)需要(yào)关注三个(gè)方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽(wán)固性，美联储是否会透露其愿意(yì)容(róng)忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美(měi)联储对于目前(qián)金融以及经济风险的判断(duàn)，到底是短期风(fēng)险还是长期风险(xiǎn)；三是(shì)美联储未来的货币(bì)政(zhèng)策预(yù)期，比(bǐ)如(rú)是(shì)否透露下半(bàn)年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联(lián)储依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继(jì)续回调(diào)，美债(zhài)利率曲线会加(jiā)深倒挂的(de)程度，对市场而言(yán)偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度上(shàng)升(shēng)，美元指数预计(jì)显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息结果不(bù)会引起市场较(jiào)大波动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足(zú)。因(yīn)此(cǐ)，他认(rèn)为本次会议上需要重点关注美(měi)联(lián)储声明以及鲍威尔在(zài)记者会上(shàng)对未(wèi)来政策路径(jìng)的(de)展望。“尤其是如果(guǒ)美联储(chǔ)意(yì)外偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现出了6月仍(réng)将加息的倾向(xiàng)，则市场或(huò)将(jiāng)面临较大的(de)冲击，相关风险资产有意外下(xià)跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近(jìn)期美(měi)元指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵金属行情则表(biǎo)现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业(yè)风(fēng)险事件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于(yú)美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策迅速转向的乐(lè)观预期(qī)出现一定修正，贵(guì)金属市场出现高位(wèi)振荡(dàng)调整(zhěng)，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为(wèi)贵金属市场(chǎng)在利多、利空(kōng)因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美(měi)联(lián)储加息临近尾声(shēng)，对贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格的压(yā)制边际(jì)减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务上(shàng)限悬(xuán)而未(wèi)决以及银行业风险事件余波反复，不断(duàn)激(jī)发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全(quán)球“去美(měi)元化”方兴(xīng)未艾，各(gè)国央(yāng)行强(qiáng)化黄金资产储备(bèi)功能，使得(dé)央行“购金潮”经(jīng)久不(bù)息。上述种(zhǒng)种因素(sù)均对(duì)贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空(kōng)因素主(zhǔ)要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期(qī)差，以及美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无论是(shì)新增非(fēi)农就业人数还(hái)是失业率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触及经(jīng)济衰(shuāi)退以及美联(lián)储货币政策转向(xiàng)的阈(yù)值区(qū)间，这极有可能(néng)造成通胀回归波折反复(fù)，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期(qī)摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联储议息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的(de)修(xiū)正走势，美(měi)联储还(hái)需(xū)在更多数据指引以及(jí)银行风(fēng)险事(shì)件落(luò)地后，再(zài)相机作出(chū)政策调整，而在此之前预计(jì)仍会延(yán)续当前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而(ér)市场对于年内(nèi)降息的乐观预期的修(xiū)正(zhèng)空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵(guì)金(jīn)属市场的逻辑(jí)有(yǒu)两条主线：一(yī)是(shì)美国经济(jì)是否(fǒu)会陷入衰退(tuì)，二是全(quán)球贸易结算体系下美元的(de)趋势压(yā)力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属价格主要锚(máo)定的(de)是(shì)美债(zhài)实际利率的变化，但(dàn)是(shì)最近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以及美元结(jié)算体系(xì)的(de)变(biàn)化使得贵金属获得了越(yuè)来越多的(de)金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱动(dòng)的逻辑(jí)还(hái)没结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金(jīn)属市场已经表现出了一定程度(dù)的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济(jì)下行以及欧(ōu)美银行业(yè)风险带来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍有一(yī)定支撑(chēng)，但边(biān)际减弱；另(lìng)一方面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)带(dài)来的加(jiā)息预测，未能对贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在(zài)基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归(guī)通(tōng)胀逻(luó)辑。他(tā)认为，当前(qián)市场对于美联储降息(xī)的预期(qī)仍大(dà)幅(fú)领(lǐng)先美(měi)联储的官方(fāng)预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对(duì)降息(xī)预(yù)期的修正或将带(dài)来(lái)金银(yín)价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随着国内“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海(hǎi)外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观(guān)市场关(guān)键数(shù)据较多，导(dǎo)致(zhì)市(shì)场(chǎng)情绪(xù)波澜起伏(fú)，同时基本面(miàn)因素也多空交织，海外(wài)市场(chǎng)容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期结束(shù)后(hòu)，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落地(dì)，他(tā)预计(jì)美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增(zēng)加风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月(yuè)美联(lián)储议息(xī)会议等(děng)重要事件，加之银行业(yè)危(wēi)机及(jí)债(zhài)务(wù)上限问题悬(xuán)而未(wèi)决，投资(zī)者要防止(zhǐ)过(guò)分押(yā)注引发的(de)风险。假期后可(kě)关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢低(dī)布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会(huì)议这一关键时(shí)间节点，投资者若保留头寸(cùn)过(guò)节，则(zé)要保(bǎo)持(chí)头寸有足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的方(fāng)向性(xìng)行情，可根据美联储议息会议给出(chū)的指(zhǐ)引，对(duì)贵(guì)金属进行相应布局。

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