4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业(yè)生产及物(wù)流景气度(dù)环比有所(suǒ)回落，但(dàn)低(dī)基数效应(yīng)提振4月工(gōng)业生产同比增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预(yù)计(jì)4月十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思社(shè)会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资(zī)可能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格(gé)持续(xù)回落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数(shù)及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月(yuè)名(míng)义出(chū)口增速可(kě)能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所(suǒ)下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增速(sù)维持高位(wèi)。

　　6）货(huò)币(bì)财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中(zhōng)国宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但(dàn)低基数效应(yīng)提(tí)振4月工业生产同比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上(shàng)游工业开工(gōng)率(lǜ)总(zǒng)体持(chí)稳：焦化开(kāi)工(gōng)率环比上(shàng)行3个百(bǎi)分(fēn)点、高炉开工率环(huán)比(bǐ)回升2个百(bǎi)分点(diǎn)。但4月制(zhì)造业PMI较(jiào)3月(yuè)下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收(shōu)缩区间(jiān)，且4月物流(liú)指数环比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物流指数(shù)较3月均值环比下行7％，较21年(nián)同期(qī)降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共(gòng)物(wù)流(liú)园区(qū)吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度环比有所下行，但受去年(nián)同期(qī)低基数提振(zhèn)同比有所上行(xíng)，尤其是(shì)汽车、电子(zi)、机械电子等(děng)受(shòu)疫情影响较大(dà)的(de)工(gōng)业生产(chǎn)可能上行较为明显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预计4月社(shè)会消费品零售(shòu)总额同(tóng)比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基(jī)数影响。4月居民出行(xíng)及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客(kè)运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降(jiàng)价政策及车展(zhǎn)等线下(xià)活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的(de)8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五(wǔ)一假期居民此(cǐ)前受(shòu)抑制的(de)旅游需(xū)求得到集中(zhōng)释放，国(guó)内旅游出行(xíng)人数及(jí)总收入均超(chāo)过2021及(jí)2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费(fèi)恢复至2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居(jū)民消费倾(qīng)向尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日(rì)发表的(de)《快评：五(wǔ)一(yī)假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提(tí)振，预计(jì)当(dāng)月总投(tóu)资(zī)同(tóng)比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位(wèi)上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略(lüè)有收(shōu)窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较(jiào)3月有(yǒu)所走弱，房建开工节奏也有所(suǒ)放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅(fú)回落；26城(chéng)二手房(fáng)销售面积较2021年(nián)同期(qī)上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地成交方面，4月百(bǎi)城土地成(chéng)交面积较2022年同(tóng)期(qī)同(tóng)比回落(luò)十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思17.6％。建筑开工节(jié)奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下行，截至(zhì)4月28日(rì)玻璃(lí)库存(cún)较3月(yuè)同期(qī)下(xià)行24.2％，同时(shí)水泥开工(gōng)率/建筑钢材成交(jiāo)量环比较(jiào)3月同期分(fēn)别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况(kuàng)能(néng)否回暖，地产(chǎn)新开工能(néng)否回升；2）地产销售(shòu)动能能(néng)否再(zài)度上行。基(jī)建端(duān)，4月地方新增专项债(zhài)净发行(xíng)3351亿(yì)元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环比回落拖(tuō)累(lèi)食品价(jià)格下行：4月农产品(pǐn)批发价格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价(jià)格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性(xìng)：义乌中国小商品总(zǒng)价格(gé)指(zhǐ)数较3月上(shàng)行0.2％，其中服(fú)装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小幅分别(bié)上(shàng)升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总(zǒng)体较高(gāo)；另一方面，海外经济动能继(jì)续减弱且内需仍待(dài)恢复(fù)，工(gōng)业品价格(gé)同比继续(xù)回落(luò)：受OPEC减(jiǎn)产提(tí)振(zhèn)，4月(yuè)原油价格较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落(luò)，而进口降幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能(néng)录(lù)得880亿(yì)美元左(zuǒ)右。出口价格(gé)指数(shù)或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需(xū)求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《4月出(chū)口或保持较高增(zēng)长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的一体化产业链、需求链的格局(jú)不(bù)断优化，出口增长韧(rèn)性可(kě)能超预期（参见《中国(guó)出口产业链的升(shēng)级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月(yuè)新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高(gāo)增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄(zhǎi)。预计4月(yuè)新增人(rén)民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业(yè)中长期贷款延续年(nián)初至今的较强势头、购房(fáng)需求(qiú)回升背景下房贷/居(jū)民贷(dài)款需求有望继续企稳回升，政策性银行(xíng)金(jīn)融工(gōng)具继续(xù)带动基建投资和企业(yè)中长期贷款(kuǎn)增长，信贷(dài)周期或继续(xù)保持强(qiáng)势。信贷推动下，社融同比(bǐ)增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及(jí)政府债融资较(jiào)去(qù)年(nián)同期略(lüè)有(yǒu)走弱。财政方面，去年留抵退税低(dī)基(jī)数(shù)下，财政收入增(zēng)长有(yǒu)望回升；财政支出、尤其(qí)民生和基建相(xiāng)关支出有望保持较快增长——预(yù)计政(zhèng)策性银行(xíng)金(jīn)融(róng)工具仍是近期准财政(zhèng)的主要发力渠(qú)道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及预期、稳(wěn)地产政策(cè)不及预期。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基(jī)数(shù)效应凸(tū)显》

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