大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当(dāng)天下(xià)令(lìng)，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道(dào)称(chēng)，武契(qì)奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大(dà)楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据创年内新高，美(měi)联储年内不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交易(yì)商(shāng)周五加大了对(duì)美联储将继续(xù)加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上(shàng)升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信(xìn)，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的(de)可(kě)能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们(men)预(yù)计在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于此前(qián)的(de)预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)担忧(yōu)的(de)缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货(huò)日(rì)报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是(shì)原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看，前(qián)期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边(biān)际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移(yí)。”中信(xìn)建(jiàn)投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处(chù)于季(jì)节性淡季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大(dà)于原料(liào)端，利(lì)润修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部(bù)分(fēn)地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的(de)消息(xī)，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取决于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低(dī)价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为强势主要还是(shì)基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的(de)行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受(shòu)到(dào)美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价(jià)格上(shàng)限的(de)行为(wèi)都对于油(yóu)价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同(t公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站óng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布(bù)将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油(yóu)维(wéi)持强(qiáng)势(shì)从成本端带动油(yóu)化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还是(shì)在(zài)于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和(hé)随着出行旺季(jì)来临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存(cún)均(jūn)出(chū)现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡(héng)表(biǎo)。但在美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确(què)定性仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货(hu公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站ò)价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的(de)加工(gōng)利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的(de)利(lì)好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次(cì)对原(yuán)油(yóu)市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国(guó)内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效(xiào)去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延续(xù)。

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