财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得(dé)投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在内的外资(zī)系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前(qián)总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五(wǔ)强争霸(bà)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月(yuè)24日(rì)发(fā)布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头部企业将有望进一(yī)步提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤(pí)酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中(zhōng)国多鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤个地区的(de)销(xiāo)售(shòu)权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南(nán)北的大(dà)绿(lǜ)棒子(zi)，现在(zài)已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞(jìng)争时(shí)代(dài)后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结(jié)构优(yōu)化、加(jiā)速高端(duān)化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日(rì)发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司在坚持纯生鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带动整体产(chǎn)品结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计(jì)公司全年(nián)业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要(yào)销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式(shì)完(wán)成(chéng)交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经(jīng)国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风(fēng)光(guāng)不在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称(chēng)，改革红利(lì)释(shì)放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用(yòng)场景布局多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行(xíng)业新引领(lǐng)者(zhě)。

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