财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘(pán)中刷新历(lì)史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份(fèn)会议通知(zhī)。

　　一(yī)是(shì)，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进央企估值(zhí)回归”业务交流会暨国(guó)新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一份则(zé)是沪(hù)市金融业主(zhǔ)题(tí)座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估(gū)值提(tí)升和(hé)高质量(liàng)发展(zhǎn)”成为重(zhòng)要议题(tí)。

　　中特估(gū)成为了市场较长一(yī)段时期的热门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了主(zhǔ)题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市(shì)场对部分传(chuán)统(tǒng)行业(yè)国央企的严重低配和低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金(jīn)融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前(qián)获批的(de)央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通(tōng)知(zhī)的(de)推波(bō)助(zhù)澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风(fēng)捉(zhuō)影(yǐng)，却(què)获得(dé)极(jí)大的(de)传播(bō)。

　　低估(gū)值、高股(gǔ)息，在经济温和(hé)复苏(sū)预期之(zhī)下，中特估银(yín)行概念获得资金的青睐。有了多(duō)重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大(dà)金融板块(kuài)走强往往预示着行(xíng)情(qíng)的结束，这一次历(lì)史是否会重(zhòng)演呢？多位受访(fǎng)人(rén)士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可(kě)能不再奏(zòu)效，当前(qián)市场，银(yín)行板块是作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)行进，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不错(cuò)的表现，中特估有望持(chí)续(xù)为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的(de)大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满(mǎn)屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银(yín)行、西安银行涨(zhǎng)停，农(nóng)业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商(shāng)银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛(niú)市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数(shù)维度(dù)来看，银行板(bǎn)块(kuài)大涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日(rì)涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券(quàn)商股(gǔ)也持(chí)续(xù)爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内(nèi)10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行E巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间TF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过(guò)4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创(chuàng)一年(nián)新高，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过(guò)14亿元，刷(shuā)新(xīn)近(jìn)两年(nián)来的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有预期(qī)。睿郡资(zī)产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏(sū)不(bù)强劲情况(kuàng)下(xià)，原来(lái)看不起的那些低增速的(de)企业，现在反而显得(dé)难(nán)能(néng)可贵(guì)，因此被忽(hū)略高分(fēn)红、深度价值(zhí)的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基(jī)金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表示，银行(xíng)股(gǔ)这波快速(sù)上(shàng)涨，是其在估(gū)值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本(běn)面预(yù)期极度悲观(guān)等背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下行、中特估(gū)政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家(jiā)上市银(yín)行中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西(xī)安等(děng)5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量(liàng)同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元，也刷新近两年来的(de)最高。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低配、基本面预期极度悲观都是银(yín)行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商银行，其(qí)余(yú)银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士(shì)指(zhǐ)出，中字头(tóu)银(yín)行目标价估值最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块交易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和(hé)高股息(xī)是(shì)银行股相(xiāng)对于其他(tā)主题板块更强的优势(shì)，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五年分红率基(jī)本稳(wěn)定在30％左右，稳定分(fēn)红(hóng)符(fú)合(hé)价(jià)值(zhí)投(tóu)资和长(zhǎng)期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋(qū)势平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调(diào)仓(cāng)提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股息策略以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际可(kě)以为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分红率高而稳定、估(gū)值(zhí)处于历史(shǐ)低(dī)位的银行板块是高股息策略的理想增配板块。与此同(tóng)时(shí)，银行(xíng)板块在一(yī)季度是业绩低点(diǎn)。随着(zhe)大(dà)行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金经理(lǐ)余(yú)展(zhǎn)昌也指出，与海外(wài)银行对比，在中特估背景下的国内银行仍(réng)然具有较(jiào)好的投资机(jī)会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度(dù)而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外银行还有大量的(de)商誉(yù)，国内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比较大的(de)修复(fù)空间。此外，他还(hái)指出(chū)，国企改革有望使(shǐ)得(dé)这(zhè)些问题得到改(gǎi)善(shàn)，从而提(tí)高银行(xíng)的利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是(shì)否意(yì)味着行情的结束？

　　随(suí)着证券(quàn)、银行(xíng)等大(dà)金融(róng)板块的走(zǒu)强，有(yǒu)市场观点(diǎn)开始担忧市场(chǎng)行情告一段落。对此，市场人(rén)士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能(néng)简单做(zuò)出市场行情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析(xī)称，大(dà)金融板块过去被当成行情结束的指标，其背后(hòu)通(tōng)常(cháng)潜意识映射包括不限于大金(jīn)融爆发往往代表(biǎo)市场(chǎng)没有别的方向、市场进(jìn)入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但从当前的金融股(gǔ)走(zǒu)强(qiáng)来看(kàn)，市场表(biǎo)现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大(dà)金融“吸血(xuè)”效应并不(bù)强，比如银(yín)行板块(kuài)近(jìn)期大幅放量，成(chéng)交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成交量与甚至部分中(zhōng)小市(shì)值板块成交(jiāo)量相差(chà)甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金融板(bǎn)块(kuài)本(běn)次表现(xiàn)也(yě)不是单(dān巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间)一的，放眼全(quán)市(shì)场(chǎng)，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电力、石化等板块(kuài)也(yě)表现(xiàn)较好，因此不(bù)能单一地以过去(qù)大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较(jiào)为极(jí)端的交易结(jié)构容易被表(biǎo)征为市场波动的前奏(zòu)，但(dàn)市场(chǎng)变量影响较多、今年行情结构差异(yì)巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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