昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关(guān)系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战的(de)时候我们(men)没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波(bō)动来(lái)自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这六个(gè)月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随(suí)着美联储加息和(hé)经济(jì)放(fàng)缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归(guī)功(gōng)于(yú)过去几十年(nián)美(měi)国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在(zài)的这(zhè)五个(gè)下一(yī)代领导人，而(ér)是(shì)更多(duō)有能力的(de)人。如果(guǒ)他们(men)不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克(kè)希尔内(nèi)部(bù)都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结束时(shí)美国(guó)所经历的(de)那样。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持相同观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事(shì)情，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西方石(shí)油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购(gòu)买更(gèng)多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与(yǔ)美元脱(tuō)钩(gōu)，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美(měi)元(yuán)的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地(dì)位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多(duō)久才会失(shī)控，尤其(qí)是在(zài)这种货(huò)币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格(gé)在(zài)提(tí)到日本(běn)的货币政(zhèng)策(cè)和财政(zhèng)政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚(jù)力(lì)的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收(shōu)储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续(xù)振荡(dàng)下(xià)跌(diē)走势(shì)，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格(gé)再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同(tóng)时(shí)五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布(bù)一季报(bào)显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季(jì)节(jié)性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上(shàng)可从单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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