金(jīn)融界5月27日(rì)消息 近(jìn)日因(yīn)为昆明国(guó)资(zī)委(wěi)的一封声明，让城投债成为关注的焦点，当前地方(fāng)债的规模(mó)和地方(fāng)政府的偿(cháng)债能力已经越来越(yuè)被(bèi)重视。如何如何处置地方债务？

　　中泰证(zhèng)券首席(xí)经济学家李迅雷发(fā)文称，地方债包括地方一般债、专项债和(hé)包(bāo)括城(chéng)投(tóu)债在内的各种隐形债，其规模究竟(jìng)有多大，尚有争议，但(dàn)增长迅猛。包(bāo)括银(yín)行、保险、基金等在(zài)内的机构投资者是(shì)地方债的主要持(chí)有者(zhě)，他们(men)普(pǔ)遍担心的(de)还是城投债务、非标等(děng)地方政府隐形债风险。例如(rú)，近期贵(guì)州省政府发(fā)展研究中心提出，“化债(zhài)工作(zuò)推进异常艰难，仅依(yī)靠自身能力(lì)已无法得到有效解决(jué)。”

　　在李迅雷看来，在土(tǔ)地(dì)财政缩水的背景下，地方(fāng)政府的财权与事(shì)权不(bù)匹配问题又(yòu)凸(tū)显出来。在我国政府杠杆率水(shuǐ)平并(bìng)不算高的前提下，我国地方(fāng)政府的杠(gāng)杆率(lǜ)水平(píng)确实(shí)够高了。需(xū)要调整中央(yāng)和地方之间债务余额的(de)比例关(guān)系。“今后应加大中央(yāng)政府(fǔ)的(de)发债(zhài)规模，为地(dì)方经济(jì)减负。”他明确指(zhǐ)出(chū)。

　　李(lǐ)迅雷(léi)认为，在(zài)当前中国(guó)经济转(zhuǎn)型的关键(jiàn)阶(jiē)段，维(wéi)护地方政府的信用，防范区(qū)域性金融风险显(xiǎn)得尤为重要，故在城投公司还(hái)没(méi)有与(yǔ)政府部(bù)门完全“脱钩”之前(qián)，城投债的“信仰(yǎng)”仍需要保持。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷建议给(gěi)予困难省份一(yī)定(dìng)的(de)“托底”支持，在政策(cè)上大力(lì)度支持地方政府“化债”。如(rú)帮(bāng)助地方政府（如城投公司的借(jiè)新还(hái)旧）降(jiàng)低(dī)债(zhài)务成本、拉长(zhǎng)债务期(qī)限（非债(zhài)券类债务展期(qī)，如遵义道桥实践(jiàn)银(yín)行贷款展期(qī)），通过政策性银行或(huò)商业银行的低息资金(jīn)来降低债务成本，让债务更加容(róng)易滚续。

　　李迅雷还建议(yì)，中央(yāng)政(zhèng)策上(shàng)支持地方政府通(tōng)过出让国有资产来偿债。他表示这类典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集团两(liǎng)次公告无偿划转(zhuǎn)上(shàng)市公司共计(jì)1亿股(gǔ)股份（合计(jì)占贵(guì)州茅台总(zǒng)股本8％，按(àn)当(dāng)时(shí)市价计量市值(zhí)约为1600亿元）至贵(guì)州国资。

　　以下(xià)文字来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何(hé)处置地方债务的辨证(zhèng)思考(kǎo)》

　　截至2022年末全国城投有息债务54.1万亿元(yuán)

　　城投平台成为(wèi)地方债务主要(yào)体现形式

　　城投(tóu)债是指城投企业公开发行的公司债券(quàn)和中期票据(jù)。按照新预算法、“43号文”出台(tái)明确城投债与地(dì)方政(zhèng)府信用(yòng)脱(tuō)钩(gōu)，城(chéng)投公(gōng)司(sī)定位由地方政(zhèng)府投融资机构转变(biàn)为市(shì)场化运营主(zhǔ)体(tǐ)，地方政府不再对城投债兜底。但实际(jì)上(shàng)市场仍然把城投债看(kàn)作由地方政府背书的(de)高信(xìn)用等级债券。

　　因(yīn)此城投公司通常都是(shì)地(dì)方(fāng)政府下设(shè)的投融资机构(gòu)，很难完全独一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖立成为与政府无关的纯(chún)市(shì)场(chǎng)化的企业(yè)。城投的债务主要包括向(xiàng)银行借款和(hé)发行(xíng)债券融资这(zhè)两种(zhǒng)方式，以(yǐ)前一种方式为主，但后一种债权融资的规模也不(bù)小，到2022年末，余额估计在13万亿(yì)元以上(shàng)。

　　总体看，2011年以来，全国城投有息债务快速扩张，每(měi)年(nián)增速均保持在10％以上，到2022年末，全国(guó)城投有息债(zhài)务为54.1万(wàn)亿元，相较2011年的6.4万亿(yì)元增长了(le)7倍以上(shàng)。

城投平台发债余(yú)额的增长

图片来源：Wind， 中泰证(zhèng)券研究所

　　因此，城投平(píng)台实际上已(yǐ)经成为地方(fāng)债务(wù)的主要体现(xiàn)形(xíng)式(shì)，规模明(míng)显(xiǎn)超(chāo)过地方(fāng)政(zhèng)府的一(yī)般债和专项债之和(hé)。城(chéng)投(tóu)平台中(zhōng)，如今，城(chéng)投(tóu)平台的债(zhài)券余额大约为13.8万亿元，迄今并无违约案例，说明(míng)城(chéng)投债仍属于地方政府背书的高等级信用债。但(dàn)是，城投平台的非标(biāo)违约情(qíng)况时有发生，银行贷款展(zhǎn)期、调整还贷方(fāng)式的也(yě)比较(jiào)多(duō)。

　　地方政府应(yīng)确保城投债(zhài)按(àn)时(shí)兑(duì)付，不能轻(qīng)易违约

　　当前市场(chǎng)对地方政府(fǔ)债务增长和财政收(shōu)入增(zēng)速(sù)下降甚至负(fù)增长的(de)现象普遍担心，尤其对财(cái)力偏弱的(de)东北、中(zhōng)西部省份，城投(tóu)债的收益(yì)率(lǜ)普(pǔ)遍高于东部发达省市(shì)。2022年13个省土(tǔ)地出(chū)让金对政府债务利息覆盖程度不足100％（2021年(nián)只有5个），扣除城投拿(ná)地之后，捉襟见(jiàn)肘的(de)情况更加明显。

　　河南的永(yǒng)煤债违(wéi)约(yuē)之后，对河南省乃至(zhì)全国的信用(yòng)债(zhài)市场都造成负面冲击(jī)，信用分层现象加(jiā)剧，部分经济(jì)偏弱区域被边缘化。例如(rú)青(qīng)海、云南和(hé)天津等(děng)近几年融资成本(běn)仍在上升(shēng)；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本(běn)大幅上升，虽然2020年以来(lái)融资成本有所下降，但整(zhěng)体降(jiàng)幅相(xiāng)较(jiào)全国更(gèng)小。辽宁、广(guǎng)西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘(gān)肃2020年以来城投债加权平均票面利(lì)率降(jiàng)幅也(yě)明(míng)显不(bù)如全国。

　　当(dāng)前(qián)在经济复苏不及预期的背景下，投资(zī)者的风险偏好(hǎo)明显下降。为此，地方(fāng)政府应该确保城(chéng)投债的按(àn)时(shí)兑付(fù)。因为违(wéi)约(yuē)不仅不能解决债务(wù)问题，反而会(huì)恶化区(qū)域信(xìn)用环境，导致地方国企融(róng)资难、融资贵。从未来区域经济发展的(de)角度看，政府部门(mén)仍(réng)需(xū)要持续举债来实现经(jīng)济平(píng)稳增长，需要保(bǎo)持政府(fǔ)信用，不能轻易违约。

　　建议(yì)中央大力度支持地方政(zhèng)府“化债”

　　因(yīn)此，当前(qián)迫切需要增强城(chéng)投债权人的持(chí)有信心，首先(xiān)要确保城投债不违约，这就意味着城投公司能够具备低(dī)成本的借新还旧(jiù)能力。

　　中央提出(chū)“谁家的(de)孩子谁家抱”，意味着对地方债不(bù)兜底，但(dàn)建议(yì)给予困难省份一定的“托底(dǐ)”支持，即在政策上大力度支(zhī)持地方(fāng)政府“化债”，如帮助地方政府(fǔ)（如城投(tóu)公司(sī)的借新还旧(jiù)）降低债务(wù)成(chéng)本(běn)、拉长债务期限(xiàn)（非债券类债务展期(qī)，如(rú)遵(z一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖ūn)义道桥实践银行贷(dài)款展(zhǎn)期），通过政策性银行或商业银行的低息资(zī)金来降低债务成(chéng)本(běn)，让(ràng)债务更(gèng)加容易(yì)滚续。

　　此外，对于地(dì)方(fāng)政府可(kě)否(fǒu)通过出让国(guó)有资产来偿债方面(miàn)，也希望中央给予政策上(shàng)的(de)支(zhī)持(chí)。因为今(jīn)年(nián)3月1日，国资(zī)委(wěi)在对政协(xié)十三届全国(guó)委(wěi)员会第五次会议第00503号提案的答复中表示，将适时出台制度规定(dìng)及操作细(xì)则，探索国有权益份额规(guī)范化(huà)退出(chū)的有效方式和途(tú)径，充分发挥(huī)有限(xiàn)合伙企业的(de)优势，助力国(guó)有企业(yè)创新发展。

　　通(tōng)过出让国有企业股权获得(dé)收入偿还债务，典(diǎn)型(xíng)案例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公(gōng)告无偿(cháng)划(huà)转上市(shì)公司(sī)共计1亿股股份（合(hé)计占贵(guì)州茅台总股本8％，按当时市价计量市值约为(wèi)1600亿元）至贵州国资。

　　在当前中(zhōng)国(guó)经济转型的关键阶段，维护(hù)地方政府(fǔ)的(de)信用，防范(fàn)区(qū)域性(xìng)金融风险显得尤(yóu)为(wèi)重要，故在城投公司还没有与政府(fǔ)部门完全(quán)“脱钩”之前，城投(tóu)债的“信(xìn)仰(yǎng)”仍需要保持。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖