美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国国会(huì)众议院通过(guò)了(le)一项(xiàng)关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日(rì)参议(yì)院通过(guò)，根据(jù)法案政(zhèng)府开(kāi)支(zhī)将受(shòu)到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国(guó)国会(huì)预算办公室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债(zhài)务规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未(wèi)曾出(chū)现过(guò)实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务(wù)上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球(qiú)金(jīn)融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽(hū)视(shì)，亚(yà)洲等新兴市场股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到美(měi)联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)自高(gāo)点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的(de)可能性非常(cháng)低，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧发(fā)生发生(shēng)违约(yuē)，很多(duō)国家(jiā)和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美(měi)国和(hé)发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季(jì)有(yǒu)所改善(shàn)，有助提(tí)振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示(shì)，债务(wù)协议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球(qiú)面临(lín)的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴(wú)照(zhào)银对记(jì)者(zhě)称，因投资者对两(liǎng)党达(dá)成一致(zhì)有确定的(de)预期，所(suǒ)以近期(qī)美国以及(jí)全(quán)球资(zī)本市场(chǎng)并没有对美国(guó)债务(wù)上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美(měi)债危机(jī)的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际证(zhèng)券资产管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等(děng)类似(shì)的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是(shì)支(zhī)付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾(gù)美债上限危机(jī)历史(shǐ)，看到避(bì)险(xiǎn)资(zī)产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超额(é)收(shōu)益(yì)，因此组合配置中保有一(yī)定比例的避险(xiǎn)资(zī)产有(yǒu)助对冲投资组合(hé)波(bō)动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)与美(měi)债季(jì)度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些危机环境下，大类资(zī)产会呈现同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一(yī)切(qiè)资产增持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险是另一(yī)种方式(shì)。美债违约并(bìng)非我们的基准假设(shè)，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银(yín)行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，美(měi)债上限的提(tí)升(shēng)，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美(měi)国政府(fǔ)的(de)财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈判关(guān)键期(qī)，美国三大(dà四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些)股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国(guó)财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)再度回到(dào)美国未来的财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则(zé)，联(lián)储可能会持续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等(děng)待市场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息(xī)，年内(nèi)降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于预期，如果(guǒ)年(nián)核(hé)心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能(néng)，但加息(xī)周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势(shì)不会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的(de)工(gōng)作(zuò)重点(diǎn)是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三(sān)个(gè)重要看点，即第一(yī)，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下(xià)来(lái)是否要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美(měi)债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在(zài)仍(réng)在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币(bì)政(zhèng)策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会(huì)给美债市场造成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来(lái)还会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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