原本被视为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一(yī)次集体(tǐ)刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体(tǐ)来看，稳(wěn)健增长依然(rán)是白酒行业主旋律中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大。20家上(shàng)市白(bái)酒企业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营(yíng)收净利再创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)取得了两位数增长。在(zài)打响疫情后首(shǒu)个春(chūn)节(jié)动销战后(hòu)，今年(nián)一季度白酒业(yè)普(pǔ)遍实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位(wèi)数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造(zào)成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企持(chí)续向(xiàng)前，非名酒品牌(pái)难以望其项(xiàng)背，因此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧(jù)。而(ér)今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁(shuí)就(jiù)会(huì)占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协(xié)会(huì)公布的数据(jù)，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结(jié)构性(xìng)增长的表现之一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经连(lián)续多年(nián)下降，行业(yè)集中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企业(yè)间挤(jǐ)压式竞争已经(jīng)临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白(bái)酒(jiǔ)行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主(zhǔ)要动(dòng)力。年报(bào)显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两位(wèi)数增(zēng)长，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次(cì)突破千亿(yì)大(dà)关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分析师朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后(hòu)消费场(chǎng)景的多(duō)元化(huà)，对于中国白(bái)酒的复兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取得了(le)稳定增长和快速发展的企业(yè)，基(jī)本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式(shì)，这在年(nián)报中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品上除高(gāo)端(duān)一如既往强势以外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品(pǐn)销量都以超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而(ér)同都在进(jìn)行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因(yīn)为产(chǎn)品(pǐn)结构优化的需要，白(bái)酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质产能(néng)的释(shì)放。20家上(shàng)市(shì)企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能(néng)扩(kuò)建等项目，这(zhè)些(xiē)都是企(qǐ)业为持续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业(yè)分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续走强(qiáng)，并且利(lì)用自身(shēn)的(de)品牌与品质优(yōu)势，进(jìn)一步挤压(yā)非名酒市场，而(ér)基于品类和产品的名(míng)酒格局很快(kuài)形成，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企(qǐ)分(fēn)化加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财(cái)报(bào)发现，除头部(bù)酒企(qǐ)强者恒强外，二三(sān)线品牌正在加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年(nián)20家上市(shì)企业(yè)中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为(wèi)2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进一步(bù)变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二(èr)级梯(tī)队(duì)，都(dōu)是(shì)在各自(zì)省内有一定话(huà)语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队的(de)分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产品升级(jí)和全国化布局，挤(jǐ)进一(yī)线市场，要么(me)就会像皇台(tái)一般(bān)衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说明问题。举例而言，今(jīn)年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期基(jī)数较高，以及公司(sī)主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年(nián)报中归咎(jiù)于品(pǐn)牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业(yè)性问(wèn)题(tí) 白酒(jiǔ)亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利(lì)率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能力，但透(tòu)过年(nián)报，白(bái)酒的高(gāo)库存更(gèng)加(jiā)中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司(sī)总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州老窖、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基(jī)本都在两位数以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债(zhài)情况亦能一定程度(dù)上(shàng)反映当前(qián)渠道(dào)的(de)情况(kuàng)。截至2022年底，18家(jiā)上(shàng)市酒(jiǔ)企合同(tóng)负债(zhài)整体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的合同负债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体合同(tóng)负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展(zhǎn)研(yán)究院专家、中国酒业资(zī)深中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大评(píng)论(lùn)员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是(shì)我们发现整个市场除(chú)了(le)茅台供(gōng)不应(yīng)求以(yǐ)外，其他(tā)产品都存在价格倒(dào)挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中(zhōng)秋节后有(yǒu)望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢复(fù)以及(jí)社会活动的复苏，会(huì)加速去库存，特别是名酒库存(cún)会得到很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区(qū)域(yù)中小(xiǎo)企(qǐ)业仍然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系互动平台(tái)回答(dá)投资者(zhě)关于(yú)库(kù)存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到一(yī)个(gè)月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是(shì)常态(tài)，尤(yóu)其(qí)在过去三年(nián)，受疫情影响线下消(xiāo)费(fèi)场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积(jī)压(yā)。从产能(néng)来(lái)看(kàn)，近十年来白酒产(chǎn)量(liàng)在不断下(xià)降，白(bái)酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能(néng)过剩是不(bù)争的事实，未来仍然是(shì)趋势之(zhī)一。加(jiā)之消费观念(niàn)、消(xiāo)费习(xí)惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模(mó)恢复的前提下(xià)，白酒去库存依(yī)然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全(quán)行业各环(huán)节都在(zài)努(nǔ)力，其中最关键的是，亟(jí)需(xū)库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大(dà)小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企年报中销售(shòu)费用(yòng)一栏的数(shù)字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库(kù)存(cún)消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出(chū)。

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