核心(xīn)观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略(lüè)。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以(yǐ)获(huò)得较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的(de)资(zī)产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路前提就是行业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的(de)现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其(qí)次是(shì)股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利(lì)率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差(chà)预(yù)计(jì)会在(zài)下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银(yín)行板块(kuài)处(chù)于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水平(píng)。因此银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的配置安(ān)全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也(y女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路ě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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