核心观(guān)点:在(zài)当(dāng)前(qián)经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望以其确定的(de)股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策(cè)略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为(wèi)投资(zī)要(yào)素(sù)，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持有的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的(de)股利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入(rù)作为(wèi)绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际(jì)，而(ér)且投资的(de)成本相对(duì)较低，长期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较(jiào)大的不确(què)定性；从大(dà)类资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好(hǎo)的(de)收益就需(xū)要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过(guò)去(qù)三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的(de)背后也离不(bù)开经(jīng)营(yíng)业(yè)绩(jì)的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与(yǔ)税收(sh明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了ōu)优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重定价的(de)压(yā)力过(guò)去以及二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历(lì)史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全(quán)边际和性价比(bǐ)较(明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了(le)其(qí)比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现，国(guó)资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了关性，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息收益外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期(qī)，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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