财联社记者(zhě)近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放不(bù)出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商行(xíng)相关负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需(xū)求不足，资金可(kě)能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司(sī)司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融(róng)支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是(shì)降低实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发(fā)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如(rú)近期(qī)票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需(xū)要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益(yì)标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人(rén)士(shì)对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可(kě)能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获(huò)取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几(jǐ)年(nián)结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不(bù)断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的(de)情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以(yǐ)初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人(rén)大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个(gè)人部门当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷(dài)需求不(bù)足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该(gāi)负(fù)责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是(shì)去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会(huì)向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下(xià)行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方(fāng)面不断(duàn)出手初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程规范存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下(xià)降(jiàng)的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面(miàn)临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来(lái)存(cún)款市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳入(rù)自(zì)律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队(duì)测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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