金融界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至(zhì)今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)近(jìn)7年(nián)时间第(dì)一只(zhǐ)实现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的是，不知(zhī)道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入(rù)两轮(lún)投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是(shì)中国第(dì)四(sì)大民营白(bái)酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业(yè)中提供三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)超过(guò)90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东(dōng)的(de)操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白(bái)酒行业的(de)老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集(jí)团工作。此后四年，他(tā)升至新华联(lián)集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南(nán)第一(yī)。川(chuān)酒王(wáng)热销之(zhī)后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商(shāng)的(de)日子越(yuè)来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在白(bái)酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉(yù)为神(shén)奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金(jīn)六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国(guó)人(rén)的(de)福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间(jiān)，金六(liù)福(fú)的广告投放(fàng)量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金(jīn)六(liù)福(fú)迅速成(chéng)为国(guó)民(mín)白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的(de)金东集团旗(qí)下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下(xià)辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进(jìn)入(rù)销量负(fù)增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度(dù)看趋势，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的(de)动力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二(èr)季度(dù)上市公司业绩会出现增(zēng)速(sù)放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区(qū)都肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其(qí)原因在于(yú)城市(shì)化，大部分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上(shàng)涨(zhǎng)到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前和节后的(de)终端进(jìn)货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相关(guān)产品节前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长(zhǎng)7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以待(dài)。

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