金(jīn)融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时(shí)间(jiān)第一只实现资本(běn)上市的(de)白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道(dào)是出于(yú)何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔(ěr)街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力(lì)提供以酱香型为主的次(cì)高端(duān)白酒产品(pǐn)的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股(gǔ)书(shū)解释称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有(yǒu)不(bù)少针(zhēn)对其(qí)产销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖(兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只hú)南省外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新(xīn)华(huá)联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新(xīn)华联(lián)集团董事、董事局(jú)副(fù)主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了(le)他的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军(jūn)的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下(xià)川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖(hú)南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞(jìng)争白(兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只bái)热化(huà)，下游经(jīng)销商的日子(zi)越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主教练的米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福(fú)形象代(dài)言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六(liù)福迅速(sù)成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只高峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以(yǐ)及湖(hú)南(nán)知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控制的(de)金东(dōng)集团旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人(rén)民币(bì)财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒(hán)意从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为(wèi)知名的(de)盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长期(qī)进入(rù)销量(liàng)负增(zēng)长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业(yè)的分(fēn)水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端(duān)消(xiāo)费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次(cì)高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和(hé)供需(xū)的(de)矛盾，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名(míng)酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市(shì)后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白(bái)酒节前和(hé)节(jié)后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让(ràng)我们拭(shì)目以待。

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