银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多(duō)风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银(yín)行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)接管(guǎn)该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公司是(shì)否会对此家银行(xíng)发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)从(cóng)美联储(chǔ)取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低(dī)迷而(ér)减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息路三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大(dà)的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最(zuì)引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方向，只不过加(jiā)息力(lì)度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美(měi)国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影(yǐng)响大(dà)约将在三(sān)、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美(měi)联储加(jiā)息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机(jī)主要(yào)是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行(xíng)的(de)事件来看，政策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的(de)7月(yuè)，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失控三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹的风险，如(rú)金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆(bào)雷(léi)’，否(fǒu)则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道(dào)，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的(de)最(zuì)高(gāo)水平(píng)进(jìn)一(yī)步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资(zī)和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行(xíng)将(jiāng)在加(jiā)息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘(zhān)性极(jí)强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央行的(de)政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说明未来美(měi)国经(jīng)济(jì)继续减(jiǎn)速(sù)也(yě)是大概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居(jū)民(mín)利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的(de)美国居民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但(dàn)美(měi)国居(jū)民(mín)部门已经(jīng)经(jīng)过(guò)了(le)十(shí)年的去杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十(shí)分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经(jīng)济(jì)的预期想要进一(yī)步边际改善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的(de)政策部门应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这(zhè)就导致各(gè)类(lèi)风险资产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因(yīn)素，一是(shì)临(lín)近(jìn)美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成为有色板块全面下(xià)行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和(hé)全(quán)球经济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临(lín)五一假期(qī)，之前看(kàn)多需(xū)求修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分(fēn)品种还在(zài)区(qū)间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季(jì)度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需(xū)求的强预(yù)期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企业(yè)开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色市场流(liú)出(chū)规(guī)避不确定性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适(shì)当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业数据(jù)来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了(le)高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值(zhí)也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前(qián)的(de)状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘(pán)又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也(yě)表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾(wěi)声(shēng)，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的(de)结果导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期(qī)是(shì)向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知的(de)风(fēng)险事件，从而(ér)放大了价格短线的(de)波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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