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　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已经被科(kē)索沃(wò)特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)为什么懂手机的人都不用华为0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相(xiāng)关(guān)的(de)通胀(zhàng)压(yā)力(lì)的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续(xù)加息(xī)的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价(jià)美联储在(zài)6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的(de)可(kě)能性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的(de)会(huì)议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期(qī)货能(néng)源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期货市场的(de)影(yǐng)射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原(yuán)油(yóu)价格的(de)下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成(chéng)本(běn)、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美(měi)国页岩(yán)油非(fēi)常规能源(yuán)产(chǎn)量(liàng)增速持(chí)续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制(zhì)。为什么懂手机的人都不用华为>

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受(shòu)到天(tiān)气(qì)因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预(yù)计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但(dàn)增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季(jì)节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤(méi)化(huà)工受(shòu)到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及自(zì)身(shēn)品(pǐn)种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链(liàn)上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来(lái)新低，现货(huò)价格(gé)同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新(xīn)低(dī)，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前(qián)几年的持续(xù)投产，国(guó)内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的(de)需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到(dào)低价进(jìn)口货源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化(huà)工）板块(kuài)较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成(chéng)本(běn)端带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅(fú)下(xià)降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临(lín)显(xiǎn)著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存均(jūn)出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈(tán)判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的(de)不(bù)确定性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的(de)原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价(jià)格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的(de)加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及成品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不确(què)定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的(de)趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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