你是谁为了谁原唱是谁你是谁为了谁是什么歌名-成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修

你是谁为了谁原唱是谁你是谁为了谁是什么歌名招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张静静团(tuán)队

　　核心观点

　　事件：2023年(nián)5月27日，国家统(tǒng)计局发(fā)布4月全国规模以上工业企业绩(jì)效数据。4月份(fèn)，规模以上工(gōng)业(yè)企业(yè)营业收入(rù)累计同比增长0.5％；规模以上工业企(qǐ)业利(lì)润累计同(tóng)比增速为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营业利(lì)润累计同比(bǐ)增(zēng)速降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡(pō)过程中。从决定企业利润的(de)量、价(jià)、成本三因素框架(jià)看，我们(men)认为，此(cǐ)轮工业企业利润(rùn)增速由正转(zhuǎn)负的(de)原(yuán)因(yīn)主要源(yuán)于PPI下行，但本轮(lún)工业企业(yè)利润(rùn)累计增速的下探(tàn)幅度之深和持续时间(jiān)之(zhī)长是PPI下行(xíng)和其他多种因素(sù)叠加导致的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业利润由正转负；（2）主动去库存时间(jiān)偏(piān)长以及费用率(lǜ)偏高严重制约工业企业利(lì)润(rùn)爬坡速度。

　　从详细(xì)拆(chāi)解数据(jù)看：1）与去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比，工业企(qǐ)业(yè)经(jīng)营绩效的增长压(yā)力依然(rán)较大，与3月份相比，产成品(pǐn)存货周转天(tiān)数和应收账款(kuǎn)平均回收期进一步增加。2）分(fēn)所有制类(lèi)型(xíng)来看，外(wài)商(shāng)及港澳台(tái)商和(hé)私(sī)营企业利润累计同比降幅(fú)出(chū)现收窄，国有工业(yè)企业(yè)和(hé)股(gǔ)份制(zhì)企业利润(rùn)累计(jì)同比降幅进一步扩大。3）上(shàng)游采选业中非金属矿(kuàng)采选、有(yǒu)色金(jīn)属矿采(cǎi)选的利(lì)润增速表现较好，石(shí)油和天然气开采等(děng)其他行业(yè)的(de)利(lì)润增(zēng)速降幅依(yī)然较大；中游原材料加工业和装备制(zhì)造业(yè)的利润增速出现(xiàn)明显分化，中游原(yuán)材料加工业的利润增(zēng)速均为负(fù)，是整体工业企业利润增速的主(zhǔ)要拖累，中游装备(bèi)制造业利润增速回升幅度较(jiào)大，成为整体工业(yè)企业利润增速的主要拉动项(xiàng)。在价(jià)格水平(píng)、内部需求、外部需求同时走弱(ruò)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，下游行业内(nèi)部的利(lì)润增(zēng)速反弹(dàn)乏力。

　　总体而言，与上个(gè)月相(xiāng)比，4月份公布的(de)工业企业利润数据已表(biǎo)现出明显的探底爬坡信(xìn)号：一，营业利润(rùn)累(lèi)计增速爬升的行业进一步增(zēng)多(duō)；二，营业收入(rù)增速由负转正(zhèng)，营业(yè)利润增速降幅收窄。

　　往后(hòu)看(kàn)，中(zhōng)游装备制造业有望继续(xù)成(chéng)为(wèi)拉(lā)动工业(yè)企业利润增速回升的主要拉(lā)动(dòng)力。按当月利润增速计算，4月份表现较好(hǎo)的行业主要有：汽车制造、铁路(lù)、船舶、航空航天(tiān)和其他运(yùn)输(shū)设备制造业、通用设备制造业、电气(qì)机(jī)械(xiè)及器材制造业、仪(yí)器(qì)仪表(biǎo)制造业、文(wén)教、工美、体育和娱乐用(yòng)品制造业(yè)、橡胶和塑(sù)料制品(pǐn)业、电(diàn)力(lì)、热力(lì)、燃气及水的生产和供应业(yè)电力。

　　正文

　　核心观(guān)点(diǎn)：

　　总体来看：

　　4月份，营业(yè)利润累(lèi)计同(tóng)比增速降幅小幅收(shōu)窄(zhǎi)，但依然处于探(tàn)底爬(pá)坡过程中。从决(jué)定企业利润的量(liàng)、价、成本三因(yīn)素框(kuāng)架看，我们(men)认为，此轮工业(yè)企业利润增速(sù)由正转负的原(yuán)因主要源于PPI下行，但本轮工业(yè)企业利润(rùn)累计增速的下探幅度之深和持续时(shí)间之(zhī)长是PPI下行和其他多(duō)种因(yīn)素叠加导致的：（1）PPI下(xià)行加速工业企(qǐ)业利润由正转负；（2）主动(dòng)去库存时间(jiān)偏长(zhǎng)以及(jí)费用(yòng)率(lǜ)偏高严重制约工业企业利润爬坡(pō)速度。

　　与上个月(yuè)相比，39个主要细分行业(yè)中(zhōng)，有26个行业(yè)的营业利润累计增速出(chū)现回升，其(qí)他13个行(xíng)业(yè)的营业利(lì)润累计增速(sù)均出现回落，其中回落(luò)幅度较大的行业主要是农(nóng)副(fù)食品(pǐn)加工、煤炭开采和洗选、有色金属矿(kuàng)采(cǎi)选、造纸及纸制品、纺织服装、服饰等(děng)行业(yè)，回升幅度较大的行(xíng)业主(zhǔ)要是机械和设备修(xiū)理、汽(qì)车制(zhì)造(zào)、通用设备制造、橡胶(jiāo)和塑料制品等行(xíng)业。

　　招商宏观 | 中游装(zhuāng)备(bèi)制造业(yè)利(lì)润增(zēng)速明显回升——4月工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利润(rùn)分析

　　具体(tǐ)来看：

　　与去年同期相(xiāng)比，工业企(qǐ)业经营绩(jì)效的(de)增长(zhǎng)压力依(yī)然较大，与3月(yuè)份(fèn)相比(bǐ)，产(chǎn)成品存(cún)货周(zhōu)转天数(shù)和应收账(zhàng)款平均回收期进一(yī)步增(zēng)加(jiā)。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，规模以上(shàng)工(gōng)业企业累计(jì)每百(bǎi)元营业收(shōu)入中(zhōng)的成本(běn)为85.18元（3月为85.04元），同比(bǐ)增(zēng)加0.88元（环(huán)比增加0.09元）。产成(chéng)品存货周转(zhuǎn)天数(shù)为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比增(zēng)加0.14天）；应收账款平均回收期(qī)为63.10天（3月为61.80天），同(tóng)比增加8.60天（环比增(zēng)加(jiā)0.20天）。

　　分(fēn)所有制类型来看，外商(shāng)及港澳台商(shāng)和私(sī)营企业利润累计(jì)同比(bǐ)降幅出现收窄(zhǎi)，国有工业企业和股份制企业利润累计(jì)同比降幅进(jìn)一步扩大。

　　其中4月国(guó)有工(gōng)业企业利润累计同比增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年同期13.9％），外(wài)商及港澳台商利润同(tóng)比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私营企业和股份制企业同(tóng)比增长分别为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿采选、有色金(jīn)属矿采选的利(lì)润(rùn)增速(sù)表(biǎo)现(xiàn)较好，石油和(hé)天然(rán)气(qì)开采等其他(tā)行业的(de)利润增速降幅依然较大(dà)。

　　数据(jù)显示(shì)，非金属矿(kuàng)采选、有(yǒu)色金属矿采选你是谁为了谁原唱是谁你是谁为了谁是什么歌名(xuǎn)的(de)增速依然为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天然(rán)气开采、煤(méi)炭开采和洗选、黑(hēi)色金属矿采选业、废物资源综合利用的(de)增速为负，分(fēn)别(bié)收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中(zhōng)游原材料(liào)加工(gōng)业和装(zhuāng)备制(zhì)造业的利润增速(sù)出(chū)现明(míng)显分化。中游(yóu)原材料加工业的(de)利润增(zēng)速均为负，尽管与上个月相(xiāng)比，利(lì)润增(zēng)速(sù)跌幅(fú)普遍收窄，但依然是整体工业(yè)企业利润增(zēng)速的主要拖累。中游装备制造(zào)业利(lì)润增速回升幅度较大，成为整体工业(yè)企(qǐ)业利润(rùn)增速的主要拉动项。其中通用设备制(zhì)造、铁路船(chuán)舶航空航天、电(diàn)气机械及器材制造、仪器仪表制造增幅延(yán)续上(shàng)个月(yuè)亮(liàng)眼趋(qū)势，得益于国内汽车销(xiāo)售量的(de)提升和汽车(chē)产业链出(chū)口强(qiáng)劲，汽车制造业的(de)利(lì)润增速降幅由负转正，此外叠加去年同期基数较低，汽(qì)车(chē)制(zhì)造业当月你是谁为了谁原唱是谁你是谁为了谁是什么歌名利(lì)润(rùn)增速高达20倍。

　　数据显(xiǎn)示，化(huà)学原料化学制(zhì)品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色(sè)金(jīn)属冶炼加工、专用设备制(zhì)造(zào)、石油(yóu)煤炭及燃(rán)料加工、非金(jīn)属矿(kuàng)物制品、黑色金属冶炼加工(gōng)、化学纤维制(zhì)造、金属制品(pǐn)、计(jì)算机通信和(hé)电子设备跌幅(fú)收(shōu)窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备制造、铁路船舶航空航天、电气机械及器材制造增幅(fú)依旧(jiù)为正，并(bìng)且增速(sù)出现明显回(huí)升(shēng)，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽(qì)车(chē)制造增(zēng)幅(fú)由负(fù)转(zhuǎn)正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平(píng)、内部需求、外(wài)部需(xū)求同时(shí)走弱的(de)情况下(xià)，下游行业内部的(de)利(lì)润增(zēng)速反弹乏力(lì)，文(wén)教(jiào)工美体育娱(yú)乐用(yòng)品、食(shí)品(pǐn)制造、纺(fǎng)织业、家具(jù)制造等(děng)多个(gè)行业(yè)的利润增(zēng)速跌(diē)幅放缓，但依然(rán)为负；农副食(shí)品加工、纺织服装、服饰等(děng)多个行(xíng)业的利润(rùn)跌幅继续扩大(dà)。往后看，价格水平、内部需求、外(wài)部需求转好速度较(jiào)慢(màn)，这也(yě)意味着下游行业(yè)的(de)利(lì)润增速向(xiàng)上(shàng)爬坡(pō)的节奏大概率偏缓。

　　数(shù)据显示，农副食(shí)品加工、纺织服装、服饰、皮(pí)毛羽(yǔ)和制鞋、造(zào)纸(zhǐ)及纸制(zhì)品和医药制造(zào)跌幅扩(kuò)大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工美体育(yù)娱(yú)乐用品(pǐn)、食品(pǐn)制造(zào)、纺织业、家(jiā)具制造和(hé)印刷和记录媒(méi)介利润降幅放缓，但持(chí)续维持低(dī)位，分别录(lù)得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑料(liào)制品增(zēng)速由负(fù)转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草(cǎo)制(zhì)品增(zēng)速略有回落，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润增速保持高(gāo)位，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公共(gòng)事(shì)业中的机械和设备(bèi)修理、电力(lì)热力(lì)利(lì)润增速相(xiāng)对较高，燃气(qì)生产和供应利(lì)润增速(sù)降(jiàng)幅(fú)收窄。其中机械和设备修理利(lì)润累计增速上升幅度较大，4月收录235.7％（前(qián)值(zhí)为(wèi)79.6％），电(diàn)力(lì)热力利(lì)润累计(jì)同比增速收窄，但仍然保持(chí)高(gāo)速增长，4月(yuè)收录47.2％（前值为47.9％），水生产和(hé)供(gōng)应(yīng)增幅略有上升，收录5.8％（前值(zhí)为(wèi)0.0％），燃气生(shēng)产和供应(yīng)降幅收窄，收录-4.7％（前值(zhí)为-8.2％）。

　　总体(tǐ)而言，与上(shàng)个月相比，4月(yuè)份(fèn)公布的(de)工业企业利(lì)润数据已表现出明显的探底(dǐ)爬坡信号：一，营业(yè)利润累计增(zēng)速爬升(shēng)的(de)行业进(jìn)一步增多；二，营业收入增速(sù)由负(fù)转正，营业(yè)利润增速降幅收窄。

　　往(wǎng)后看(kàn)，中游(yóu)装备制造业有望继续成(chéng)为(wèi)拉动工业企业(yè)利润增(z你是谁为了谁原唱是谁你是谁为了谁是什么歌名ēng)速回升的主要拉动力。汽(qì)车制造、铁路、船舶、航(háng)空航(háng)天和(hé)其他(tā)运(yùn)输设备制造业、通用设(shè)备制造业、电气机械及器材(cái)制造业、仪器仪(yí)表制(zhì)造业、文教、工美、体育和娱(yú)乐(lè)用品(pǐn)制(zhì)造业、橡胶和塑料制品(pǐn)业、电力、热力(lì)、燃气及水的生产和供(gōng)应业。

　　正如我们在《今年工业企业利润增速能(néng)否转正？》中所(suǒ)言(yán)，当前(qián)正处于第6次工业企业(yè)利(lì)润探底(dǐ)阶段（从2000年开始计算），如果按最近(jìn)两次(cì)探底历史来(lái)演(yǎn)绎的话，至少还要在负值(zhí)区间爬坡7-8个(gè)月(yuè)左右的时间(jiān)，预计工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利润增速(sù)转正(zhèng)最早也需等到四季度。目前我国仍面(miàn)临(lín)内需增长缓慢(màn)和外需疲弱的“弱(ruò)复苏”阶段(duàn)，这直接导致企业的产能利用率持续下(xià)滑。此外，叠加营(yíng)业(yè)成本高居不下导致的内部压力(lì)，本轮工业企业利润增速反弹速度(dù)大概(gài)率较为缓(huǎn)慢。

　　招商宏观 | 中(zhōng)游装备制造业(yè)利润增(zēng)速明显(xiǎn)回(huí)升——4月工业企业利润(rùn)分析