自2022年底以来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题层出不穷(qióng)，基金经(jīng)理也随之调(diào)仓换股(gǔ)，成为(wèi)市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明(míng)星基(jī)金经理们近期(qī)投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长(zhǎng)城等(děng)基金披露旗下基(jī)金的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基(jī)金经理(lǐ)对(duì)后市的基本看(kàn)法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的(de)AI板块(kuài)的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很可能是一次(cì)全新的(de)技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择(zé)暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注(zhù)的基(jī)金经理，他是国内首(shǒu)位千亿(yì)级主动权(quán)益基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让他分量(liàng)十(shí)足。

　　从(cóng)基(jī)金君整理表格来看，相(xiāng)较去(qù)年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一季(jì)度仓位基本都(dōu)维持高(gāo)仓位运作，多只(zhǐ)基金一季(jì)度末(mò)仓位均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基金(jīn)净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季度(dù)末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年(nián)持(chí)有(yǒu)一季(jì)度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一(yī)定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基本维持和(hé)去年底的差不(bù)多的港股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末(mò)该基金(jīn)持有港股(gǔ)和(hé)美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了(le)金融等行(xíng)业的配置，另外(wài)，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模式出色(sè)、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞争力强(qiáng)的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加(jiā)仓(cāng)贵(guì)州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经(jīng)常(cháng)在(zài)季(jì)报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而理(lǐ)性的(de)心理(lǐ)状态(tài)，不需要大量(liàng)的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本(běn)保持稳定(dìng)，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看(kàn)，前十(shí)大重(zhòng)仓股变化(huà)不大，贵州茅台再(zài)次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去(qù)年末，该基金(jīn)前三(sān)大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股市(shì)场(chǎng)的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤(kūn)明显进行了调(diào)整，减持了(le)跟(gēn)腾讯控股和香港交(jiāo)易(yì)所，而(ér)增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油(yóu)。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选和(hé)易(yì)方达优质(zhì)企(qǐ)业(yè)三(sān)年持(chí)有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍(réng)是易方达(dá)优(yōu)质精选的(de)第一大重仓股，但相较去年底已经进行了(le)减持，同样减持(chí)的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而(ér)美团新(xīn)进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主(zhǔ)动权益基(jī)金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所(suǒ)缩水。一季(jì)度(dù)末他所管理规模基本和去年底持(chí)平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达优质精选、易(yì)方达(dá)优(yōu)势(shì)企业三(sān)年、易方达亚(yà)洲精选股票的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每次在(zài)季(jì)报中都会清(qīng)晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价(jià)值投(tóu)资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时(shí)间来充分(fēn)观察公司的发展(zhǎn)，等(děng)到它们用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价值投资的(de)优势之一在于可积(jī)累(lèi)性。具(jù)体来说，积(jī)累(lèi)体(tǐ)现在对基(jī)本面分(fēn)析方法(fǎ)的(de)理(lǐ)解(jiě)和对具体行业和企业(yè)的洞(dòng)察，所(suǒ)有(yǒu)这些(xiē)都(dōu)使投(tóu)资者(zhě)未来更可能做(zuò)出对具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积(jī)累(lèi)的重要性可能并不显著。但如(rú)果将(jiāng)投资(zī)贯(guàn)穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合(hé)回报作为终级目标，可(kě)积累性(xìng)就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产(chǎn)业(yè)升级的经验(yàn)，持续(xù)做深入的研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是(shì)好股票(piào)的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带(dài)来(lái)长期可观的(de)回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并对财(cái)务数据进(jìn)行系统整理和(hé)分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段(duàn)之一(yī)。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营活动都会反映在(zài)财务数据(jù)中，定量的(de)数据(jù)可(kě)以用来检验(yàn)并修正调(diào)研中对企(qǐ)业形成的定性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前(qián)的(de)财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过(guò)，你要阅(yuè)读一切。如果你(nǐ)对一(yī)家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就(jiù)看看(kàn)它的年报，你就会(huì)超过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅读了(le)年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经(jīng)历过短期的经营业(yè)绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模式往往没有变化(huà)，通过深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能(néng)够一(yī)路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意(yì)味着长期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包揽前三的(de)基金经理刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一动颇受(shòu)关(guān)注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较(jiào)高仓位运作，该基(jī)金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度(dù)持仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度调整(zhěng)。数(shù)据显示(shì)，广发双擎升级(jí)一季度(dù)末前(qián)五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现在该(gāi)基金去年(nián)四季度(dù)末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中写道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好的(de)行业为新科技技(jì)术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽(qì)车(chē)等为代表(biǎo)的高端制造(zào)业资产(chǎn)经历了(le)下跌。在海外(wài)金融风(fēng)险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国(guó)际关(guān)系不确定(dìng)的情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制(zhì)造(zào)业(yè)相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的(de)持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球(qiú)比(bǐ)较优(yōu)势的高端制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配(pèi)度。对本基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方(fāng)向保(bǎo)持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价值(zhí)积累(lèi)的公司。经过(guò)调整，行业估值水(shuǐ)平已在历(lì)史低位，产(chǎn)业链的(de)变化在(zài)市场定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一(yī)季度的阶段特(tè)点来(lái)辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资(zī)金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预(yù)期的(de)时间维度预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于投(tóu)资(zī)人而言，在(zài)新信(xìn)息的处理上(shàng)提高了难度(dù)，短期内(nèi)基本面(miàn)估(gū)值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是(shì)三(sān)、五次(cì)

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为知名的(de)均(jūn)衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如(rú)何(hé)调整(zhěng)投资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会(huì)，也非常受到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的(de)易(yì)方达新经济基金中回顾一(yī)季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国(guó)经济整体(tǐ)温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫情，居(jū)民消费和企业投资(zī)的信心(xīn)恢复会有一个过(guò)程(chéng)，因此短期(qī)持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐(lè)观(guān)预(yù)期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是(shì)当下复杂(zá)环境下各种(zhǒng)危机的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动(dòng)内容生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行(xíng)为，则进一步(bù)加剧(jù)了(le)市场结构的(de)分(fēn)化。受益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板(bǎn)块表现突(tū)出，而新能源、金(jīn)融地产等(děng)行业(yè)则录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投(tóu)资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一季(jì)度(dù)操作不多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上用医药替代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个(gè)股上则逆(nì)向(xiàng)增持了一些由于短期基本(běn)面(miàn)一般或(huò)者(zhě)机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期市值空(kōng)间较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此(cǐ)前连(lián)续3个季(jì)度位列前五大(dà)重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代(dài)五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯(wéi)一一只仍保留在前十(shí)大重仓(cāng)股的贵州茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供(gōng)应北(běi)斗关(guān)键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新(xīn)进前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代(dài)也(yě)退(tuì)出(chū)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能）主题(tí)我们也进行(xíng)了积极的研(yán)究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产(chǎn)效(xiào)率，但客观上我们(men)当下的(de)研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也(yě)不太符(fú)合我们“以相对(duì)合(hé)理的价格(gé)买(mǎi)入预期收益(yì)率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会(huì)选择暂时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还(hái)分享了自己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并(bìng)最终(zhōng)映射到投资上来获得(dé)内(nèi)啡肽(tài)。投资和(hé)人生一样，每天(tiān)都可(kě)以做(zuò)选(xuǎn)择(zé)，但(dàn)终其(qí)一生(shēng)最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们(men)平时的不断学(xué)习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积(jī)极因素(sù)正(zhèng)在(zài)酝酿或发酵，我们重启了(le)与(yǔ)世界的链接(jiē)，中(zhōng)国(guó)在中东、南美(měi)等新兴市场获得了(le)更(gèng)多实质性(xìng)认同的(de)声(shēng)音和举动(dòng)；国内主要城市(shì)的一二(èr)手(shǒu)房销售持续恢复，部(bù)分行业(yè)已经进入库存周(zhōu)期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真的(de)只需要(yào)一点点信(xìn)心(xīn)，就(jiù)能扭转困(kùn)局(jú)，将经济带入(rù)正循环。一如(rú)当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的希望其能够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒(xǐng)一季度(dù)持仓(cāng)基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以第三方(fāng)医学(xué)检验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的高(gāo)科技服务企(qǐ)业，通过不断(duàn)积累(lèi)的(de)“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本和大(dà)数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提(tí)供领(lǐng)先的(de)医学诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务。

　　除(chú)了金域医(yī)学(xué)之外(wài)，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度(dù)退(tuì)出(chū)富(fù)国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报(bào)中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度实(shí)体经济(jì)进入了复(fù)苏的(de)阶段(duàn)。各(gè)项宏观经济(jì)指标(biāo)在(zài)3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货(huò)币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一(yī)些收缩性(xìng)行业监(jiān)管政(zhèng)策放(fàng)松管(guǎn)制的迹象确认。投(tóu)资(zī)者的风险偏好有微弱(ruò)的(de)回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该看到(dào)是积极的因(yīn)素正(zhèng)在发挥(huī)作用持续的进程中。更(gèng)要(yào)重(zhòng)视(shì)的是市场的(de)整体估值依(yī)然处于长周期中很有吸(xī)引力的位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时(shí)间维(wéi)度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所面临的重重困(kùn)难终将找到解决的出(chū)路。投资(zī)者当前选(xuǎn)择承受(shòu)市(shì)场(chǎng)波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来(lái)我们依然会致力于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季报披露时(shí)反复强调，我们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀(xiù)公司(sī)，等(děng)待公司自身创造价值的实现和市场情绪(xù)在(zài)未来某个时点的(de)周期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于具(jù)有(yǒu)良好“企业(yè)基(jī)因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分享企业(yè)自(zì)身增长带来的资本(běn)市场收益是(shì)成长型基(jī)金获(huò)取(qǔ)回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内知名(míng)的主投(tóu)大消费(fèi)板块的基(jī)金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他又是(shì)如何看待(dài)未(wèi)来市(shì)场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和(hé)行业(yè)板块(kuài)变化不大(dà)。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下(xià)而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的投(tóu)资风格(gé)，保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报(bào)来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙(lóng)头(tóu)股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的(de)集团新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而(ér)晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预(yù)期(qī)变化对国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率(lǜ)水平(píng)再创新低，意味着(zhe)高(gāo)利率环境大(dà)概率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气球事(shì)件导致中美关系(xì)再度(dù)紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场(chǎng)开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主要(yào)宏观(guān)背景。经济(jì)运(yùn)行(xíng)正常化需要一个过程，特(tè)别是居(jū)民和中小企业，需要时间修复资(辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话zī)产负债表、修复信心。随着(zhe)经(jīng)济逐(zhú)步正常化(huà)，居民(mín)消费信心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是(shì)必然(rán)事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社(shè)融(róng)和地产数据(jù)分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈(yíng)利增速有望(wàng)进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险更多(duō)是流动性(xìng)问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现阶段我们(men)认(rèn)为出现金融(róng)危机的风险不大(dà)。欧美等发(fā)达国家通胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难度较大(dà)，这(zhè)也意味(wèi)着全(quán)球无(wú)风(fēng)险收益率(lǜ)在相对顶(dǐng)部(bù)位置，国(guó)家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性(xìng)也在加(jiā)大(dà)。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重回正轨的(de)路上。除了(le)继(jì)续(xù)关注整个(gè)经(jīng)济体发展状况之外，我(wǒ)们(men)可以将目光更多放在微观企业层面。可(kě)以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提(tí)升(shēng)，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大。不必(bì)总是(shì)关(guān)注(zhù)宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可以让内心更加平静。我们对(duì)全年股票(piào)市场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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