银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行已在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或(huò)者(zhě)由美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在(zài)未(wèi)来的日子继续(xù)经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是(shì)否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目(mù)前正变得越(yuè)来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原(yuán)油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期(qī)，由于(yú)市(shì)场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续(xù)前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称(c一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗hēng)，美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠(qú)道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不(bù)断，让美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危机(jī)以及由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年(nián)那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗)，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业(yè)危(wēi)机引发了(le)经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算当前(qián)美国私人部(bù)门(mén)资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三(sān)、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联(lián)储货币(bì)政策(cè)转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧(yōu)引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美(měi)国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要(yào)是资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市(shì)场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的(de)可(kě)能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危(wēi)机的速(sù)度和积(jī)极性非常(cháng)高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为(wèi)有一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失控的(de)风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融(róng)企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份(fèn)就去(qù)做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西部信托等(děng)公司认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业(yè)的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心(xīn)指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息支出(chū)占可(kě)支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国居(jū)民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利(lì)率在(zài)飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗　　在赵(zhào)旭(xù)初(chū)看来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一(yī)是按(àn)照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之间就(jiù)是一个容易(yì)出风险的时(shí)间段；二(èr)是能够激发风险偏好的(de)中国这边的(de)复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经(jīng)济的(de)预期(qī)想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题(tí)材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单边的持(chí)续性(xìng)共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有色(sè)金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金属的(de)全面下行有两个利(lì)空背景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近(jìn)美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期(qī)之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又(yòu)继(jì)续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看(kàn)多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡(xī)则(zé)是(shì)辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色金属的(de)传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社(shè)会库(kù)存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业(yè)订(dìng)单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色(sè)市场流出规(guī)避不(bù)确定性风(fēng)险，价格(gé)出(chū)现回调并(bìng)不(bù)意外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因(yīn)素(sù)的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的(de)。如(rú)房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值(zhí)也不(bù)大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会(huì)出(chū)现，错综复(fù)杂(zá)之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经(jīng)过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可能(néng)不会(huì)降息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数(shù)品种供应(yīng)增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是(shì)向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预(yù)期，更多(duō)的是(shì)反映市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或(huò)短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状与价(jià)格趋势的(de)关(guān)系(xì)以及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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