私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基金业(yè)协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协(xié)实(shí)施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发(fā)展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券(quàn)投资基金交(jiāo)易(yì)策略(lüè)逐步多(duō)元(yuán)化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外(wài)衍生(shēng)品，已经成为资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基(jī)协结(jié)合私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)行业实(shí)践(jiàn)，坚持(chí)规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求，针(zhēn)对重点问(wèn)题(tí)予以规范，完(wán)善私募证券投资基金运(yùn)作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十(shí)二条，对私(sī)募证券投资基金募集(jí)、投资、运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等环节提出(chū)了规范(fàn)要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确(què)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布(bù)了修订后的(de)《私募投资基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备(bèi)案标(biāo)准，其(qí)中就提出私(sī)募(mù)证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引(yǐn)》的(de)相关(guān)要求(qiú)与(yǔ)《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议的是，基金合同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市(shì)场波动(dòng)导致净值变(biàn)化外，连续(xù)60个交(jiāo)易日出现基金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募(mù)集规(guī)模(mó)的基础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案(àn)办法》出(chū)台后，通过募(mù)集(jí)资金后(hòu)再(zài)赎(shú)回的方式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金开放(fàng)申赎频(pín)率(lǜ)不得高(gāo)于每(měi)月一(yī)次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资(zī)者不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组(zǔ)合投资要(yào)求上，为引导私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的(de)方式进行投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该(gāi)基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一(yī)私募(mù)基(jī)金管理人管理的全(quán)部私募证券投资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资(zī)于其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者金(jīn)融机构发(fā)行的(de)资产管理产品的(de)，应当明(míng)确约定所投(tóu)资的私(sī)募证券投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品不(bù)再投资除公开募集基金(jīn)以外(wài)的其他私募证券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得(dé)为不适格(gé)投(tóu)资者提供通(tōng)道服务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投资(zī)基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优(yōu)先与公平(píng)交易原(yuán)则，防范利益输(shū)送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存(cún)、产(chǎn)品命名兰州女人为什么戴头巾等方面(miàn)提(tí)出规(guī)范要求。进一步(bù)细(xì)化对(duì)私募证券投(tóu)资基(jī)金投资运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外(wài)资(zī)产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募(mù)证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)信息报(bào)送(sòng)工作要(yào)求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规模(mó)以上私(sī)募证券投资(zī)基金管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压(yā)力(lì)测试、建立(lì)风(fēng)险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人(rén)控制的私募基金管理人在最(zuì)近(jìn)一年度末合计基(jī)金管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急(jí)处(chù)置、关于预警线与止损线的(de)风险管(guǎn)理制度(dù)，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私募基金(jīn)管理人应当结(jié)合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流(liú)动(dòng)性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁(jìn)止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基金管理人(rén)应当对(duì)投资者资(zī)金来源的合规性进行(xíng)审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下达投资指令或者(zhě)自(zì)行负责投资运作，不(bù)得为(wèi)金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理(lǐ)产品以及其(qí)他私(sī)募基(jī)金提(tí)供规(guī)避(bì)投(tóu)资范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的(de)实际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他(tā)资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投(tóu)放(fàng)偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健(jià兰州女人为什么戴头巾n)康发(fā)展，回归(guī)管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利(lì)空间，对存量(liàng)基金(jīn)针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要(yào)求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业(yè)务、不符(fú)合最低(dī)存续规模等触及(jí)底(dǐ)线要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规(guī)模(mó)及投(tóu)资(zī)者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须(xū)符合《运作指引》要(yào)求，合同到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的(de)，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基金新募(mù)集的投资者要求(qiú)设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变化(huà)的，应当按照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期限的私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个月(yuè)内，修(xiū)改基(jī)金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金(jīn)存续期，以促(cù)进目前存量永续基金限期整改。

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