财(cái)联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤酒则(zé)跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望(wàng)进一步提(tí)升盈利水平。分析(xī)人士指出(chū)，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一段时间(jiān)的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利(lì)润增(zēng)长将低于(yú)去年(nián)的水平，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区的销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前(qián)多(duō乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗)年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实(shí)施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化(huà)进程(chéng)，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱于成本催(cuī)生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅(fú)、频(pín)次、企业(yè)参与数量(liàng)高(gāo)增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力 高端(duān)化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布(bù)的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能(néng)锐不(bù)可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效(xiào)应，预(yù)计公司全年业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主要销量来(lái)自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也(yě)才30岁(suì)，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端(duān)及超(chāo)高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价空(kōng)间(jiān)较(jiào)大(dà)，高(gāo)端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风(fēng)光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报(bào)指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度(dù)销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前(qián)行(xíng)业格(gé)局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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