射(shè)频芯片领域面临变局，下游市场增(zēng)速放缓叠加进(jìn)入竞争红海，海外巨头已开(kāi)始寻求业务(wù)转型。

　　今日，射(shè)频(pín)芯(xīn)片厂商慧智微正式在科(kē)创板(bǎn)上市。公司股价(jià)开(kāi)盘破发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元/股，较发(fā)行价跌去8.94％，目前总(zǒng)市值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一(yī)级市场受到资本热捧。据公司(sī)上市文件(两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了jiàn)，慧智微于2018年末(mò)开始进入融资快车道，先后引入了华兴(xīng)资本、元禾璞华、大基金(jīn)二(èr)期、红杉中(zhōng)国、IDG资本、光速中国以及金沙江(jiāng)创投等一系列外部机构股(gǔ)东。截至上(shàng)市前，大基金二(èr)期、广(guǎng)发信(xìn)德以及金沙江创投为持(chí)股(gǔ)达5％以上的外部(bù)机构股东(dōng)，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智(zhì)微产品结构相似的唯捷创(chuàng)芯(xīn)，上市首日也(yě)走出了破(pò)发的行情(qíng)，该公司股价(jià)于去年下半(bàn)年触底(dǐ)回升(shēng)，但截至(zhì)今日收盘股价仍略低于(yú)发(fā)行价。

　　二级市(shì)场遇(yù)冷(lěng)背后(hòu)，是射频(pín)领(lǐng)域正面临变(biàn)局。目前，正射频(pín)需求走向疲软。Yole数据显示，由于智(zhì)能手(shǒu)机增(zēng)速放缓以及5G普及潜力有限(xiàn)等(děng)因素影(yǐng)响，预计到(dào)2028年(nián)射频前端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全球射频芯片(piàn)巨头(tóu)，近(jìn)年(nián)来也在响应市场变化谋(móu)求射频芯(xīn)片(piàn)业务以外的转(zhuǎn)型。

　　《科创(chuàng)板日报》记者注(zhù)意到，当(dāng)前，射频领域仍(réng)有飞骧科技、康(kāng)希通(tōng)信等公司(sī)正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期等多个知(zhī)名资方

　　公开资(zī)料显示(shì)，慧智微成(chéng)立(lì)于(yú)2011年(nián)，主营业务为射频(pín)前端芯(xīn)片及模组的研发、设计和销售，下(xià)游应用领(lǐng)域主要包(bāo)括智能手机以(yǐ)及物联网，客户包括(kuò)三(sān)星、OPPO等(děng)智能手机(jī)品牌(pái)，闻泰科技等移(yí)动(dòng)终端设备ODM厂商，以及移远通信(xìn)等无线通信模组厂商(shāng)。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司(sī)分(fēn)别实(shí)现营(yíng)业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司(sī)当前仍处于亏损状态(tài)，净亏(kuī)损额分别为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏损(sǔn)持续的原因，慧智微(wēi)在(zài)招股文件中称，是由于持续进行(xíng)高额研发投入；下(xià)游客(kè)户集中(zhōng)且具有产品验证(zhèng)周期，尚未形(xíng)成规模效应；市(shì)场竞争激烈，叠加下游去库存周期影(yǐng)响，公司产品(pǐn)毛利空间受挤压(yā)。

　　研发投入方面(miàn)，近三年的总额分(fēn)别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综合毛利(lì)率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于(yú)同行业头部卓胜微50％左右(yòu)的毛利率水平，也不及和(hé)慧智微(wēi)产(chǎn)品结构更接近的唯捷创(chuàng)芯，后(hòu)者毛利率为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但仍要抓紧(jǐn)扩大规模(mó)的(de)情况(kuàng)下，慧智微开启了对外融(róng)资之路。公开信息显(xiǎn)示，公(gōng)司(sī)于2018年末开(kāi)始进入融资快车道，尤其是冲(chōng)刺IPO前的2021年，其在一(yī)年内完成(chéng)了三轮融资，众(zhòng)多知名资方，包括大基金二(èr)期、元(yuán)禾璞华(huá)、红杉中国、IDG等(děng)也是(shì)在这一阶段对慧智(zhì)微进入(rù)了慧智微的股东序列。

　　据招(zhāo)股书(shū)，截(jié)至IPO前，大基金二(èr)期、广发信德以及金沙江(jiāng)创投为(wèi)持股达5％以(yǐ)上的(de)外(wài)部机(jī)构股东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数(shù)据显示(shì)，从当前(qián)的股价情况(kuàng)看，大基金二期在投资慧(huì)智(zhì)微(wēi)的(de)近两年时间里，实现了近2.5倍的账面回报(bào)，而(ér)较(jiào)大基金二期(qī)晚3个(gè)月进(jìn)入(rù)、并在后一轮持续加注的红杉中国(guó)，平均持股(gǔ)成本增(zēng)至13.78元/股(gǔ)，当前实现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频(pín)芯(xīn)片(piàn)领域面临变局(jú)

　　慧(huì)智(zhì)微招股书显示，公司目前有超过接近(jìn)67％的收入来自(zì)于手机(jī)领域。当前，智能手机出(chū)货(huò)量的大(dà)幅下(xià)降，已经对(duì)慧智微(wēi)的业绩造成了冲两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了击，而市场对智能手(shǒu)机未来增速持续放缓的预期，也让(ràng)资本市场对包括慧智微在(zài)内的射频芯(xīn)片厂商做出了(le)重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前(qián)端(duān)的市(shì)场为190亿美元以上(shàng)，2022年由(yóu)于手机市(shì)场的下滑，射频前(qián)端市(shì)场规模与(yǔ)2021年的市场相差无几。而接下(xià)来，由于智能手机(jī)的(de)温和增长以及5G普(pǔ)及的潜力(lì)有(yǒu)限，预(yù)计到2028年射频前(qián)端的市场年复合增(zēng)长率约为5.8％，将(jiāng)达到(dào)269亿美(měi)元。

　　与(yǔ)慧(huì)智微(wēi)有着相似(shì)产品(pǐn)结(jié)构，同样(yàng)在IPO前(qián)获(huò)豪(háo)华股(gǔ)东突(tū)击入(rù)股的射频(pín)龙头唯捷创芯(xīn)，在去(qù)年4月科创(chuàng)板(bǎn)上市时，也遭遇了破发的行情，上市(shì)首日跌36％。尽管在去(qù)年10月跌至30元每股的价格后(hòu)止(zhǐ)跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股价(jià)仍(réng)低(dī)于66.6元(yuán)/股的发行价(jià)，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全球多(duō)家射频芯片领域的巨头厂(chǎng)商都在谋求转型，拓展射频以外的业务(wù)领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了原有(yǒu)的射频芯片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品(pǐn)，下游触角(jiǎo)延(yán)伸至汽车、物联网、电源等领域。

　　国内(nèi)方面，射频领域(yù)正(zhèng)呈(chéng)现(xiàn)出(chū)一片红海(hǎi)的竞(jìng)争(zhēng)格局，由于入局(jú)者众，且产品仍集中在中低端市场，各(gè)射频芯片厂商(shāng)只能再卷价格，进一步压低了自(zì)身(shēn)的利润(rùn)空间。

　　射频厂商三伍微电子创始人钟林此前曾表示，国产(chǎn)射频前端芯片(piàn)杀价已(yǐ)经无底线，而(ér)预计未来每个射频细分赛(sài)道还会有(yǒu)更多竞争者进入(rù)，往后(hòu)三(sān)年射频芯(xīn)片厂商将面临(lín)更大的生(shēng)存(cún)和竞争压力。

　　目前，一级(jí)市场对射频芯片厂商的(de)关(guān)注亦有所下降，截至目前(qián)，今年共有9家射频芯片厂商(shāng)宣布完成融(róng)资(zī)，而在2021年上半(bàn)年，这个数据是近50家，且投资机构涵盖了投资机构涵盖了(le)中金(jīn)资本、红杉资本(běn)中国、小米长江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领(lǐng)域(yù)仍有飞骧科技、康(kāng)希通(tōng)信等(děng)公(gōng)司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在招股(gǔ)书中表示，本次IPO募得资金将(jiāng)用于(yú)芯片测(cè)设中心建设、总部基地及上海(hǎi)和广州研发(fā)中心建设以(yǐ)及补(bǔ)充(chōng)流(liú)动(dòng)资金(jīn)。具(jù)体战略(lüè)规(guī)划方面，其表示将巩(gǒng)固在5G射频前(qián)端领域取得的市场(chǎng)地位，增加头部客户(hù)的(de)市场(chǎng)份额(é)；技(jì)术上跟进射频前端技术迭(dié)代，优(yōu)化可重(zhòng)构技术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应(yīng)用；产(chǎn)品上加大(dà)对上游滤波器、多工器的(de)产(chǎn)业(yè)链布局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的(de)产品(pǐn)系(xì)列。

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