本周，沪(hù)综指(zhǐ)3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌(diē)6天的(de)逼空形(xíng)态洗盘(pán)，兔年(nián)收益消耗(hào)殆(dài)尽。乐(lè)观(guān)来看，A股下行更多是(shì)受中(zhōng)概股拖(tuō)累，后市下跌空间(jiān)不(bù)大。

　　中(zhōng)概股下跌(diē)拖(tuō)累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过(guò)3个月行程(chéng)，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外(wài)围股市下跌的风险输入(rù)。作(zuò)为同股(gǔ)同权(quán)的(de)两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和(h一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗é)-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香(xiāng)港中企指数(shù)和恒生指数过去3个月表现为(wèi)全球垫(diàn)底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中(zhōng)国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位(wèi)较2月(yuè)峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美联(lián)储加(jiā)息在即，市场(chǎng)避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银行日前将中国(guó)股票评级从高(gāo)配(pèi)下(xià)调为中性(xìng)。从(cóng)宏观(guān)面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓1.5个(gè)百(bǎi)分(fē一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗n)点。剔除食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情(qíng)的美联储(chǔ)利率观(guān)测器最新数据(jù)显示(shì)，5月4日(rì)加(jiā)息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以(yǐ)来(lái)最(zuì)快速度紧缩货币供(gōng)应。美(měi)国3月M2货(huò)币(bì)供应(yīng)量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大降幅，且是(shì)连续第四个月收缩。美联储(chǔ)加息导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令(lìng)流动(dòng)性折价效(xiào)应加剧，在全(quán)球金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头(tóu)个(gè)股(gǔ)

　　美国银(yín)行(xíng)业又一(yī)张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股(gǔ)价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的(de)总市(shì)值为8.86亿(yì)美(měi)元(yuán)），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年末减少(shǎo)约(yuē)1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股(gǔ)机构不再(zài)抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股招行(xíng)等承压，相较(jiào)而言，工商(shāng)银行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银行股(gǔ)价兔年(nián)颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是(shì)“中国特(tè)色估(gū)值体系”开始风(fēng)行，市场风格转换。但二者市(shì)净率远高于行业均值，难以(yǐ)赋予中特估概念中的(de)回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年(nián)内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综(zōng)指，年K线(xiàn)已是五(wǔ)连阳。其市(shì)盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地(dì)，而(ér)沪深(shēn)京三市(shì)A股的(de)市盈率和市净率中位数(shù)分(fēn)别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看(kàn)，让央企(qǐ)国(guó)企(qǐ)估值(zhí)回归市场均值，已(yǐ)是(shì)国家资本新战(zhàn)略。国家外汇局日前(qián)表示(shì)：“无论从(cóng)市盈(yíng)率还是市净率(lǜ)等指(zhǐ)标看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中(zhōng)字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代(dài)贵州(zhōu)茅台成为(wèi)市值“一哥(gē)”的中国移动，流(liú)通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预期(qī)下跌空(kōng)间(jiān)不(bù)大(dà)

　　股(gǔ)市“红五一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗(wǔ)月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上(shàng)交所放开(kāi)15只股票的(de)涨跌(diē)幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的(de)行情拉(lā)开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上(shàng)涨(zhǎng)的年份分别为18次(cì)和(hé)17次(cì)，二者同时上涨的(de)年(nián)份有11次(cì)。自(zì)2008年(nián)至(zhì)去(qù)年的15年(nián)里，红(hóng)五月出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同(tóng)步飘红4次(cì)，5月份这个风向(xiàng)标已(yǐ)不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截(jié)至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率(lǜ)不低(dī)。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现？关键在要看两点：一是(shì)年内上(shàng)涨逾(yú)53％的互(hù)联网(wǎng)指数(shù)能否(fǒu)维持强势(shì)行情。二是作为A股第二大行业指数(shù)，电气设备(bèi)板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首季盈利(lì)增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市(shì)单(dān)日成交始终维持在万(wàn)亿元(yuán)之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格(gé)轮换在加(jiā)速。鉴于大(dà)盘重新(xīn)回(huí)到W形整理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附近的半(bàn)年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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