四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三(sān)波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国实际(jì)利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来(lái)的(de)是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革推(tuī)进(jìn)背(bèi)景下(xià)，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净(jìng)息(xī)差(chà)压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需变化(huà)——近年(nián)来国内经(jīng)济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净利差耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标空间较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成本(běn)进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安宏观(guān)首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存款成本成(chéng)为(wèi)当(dāng)务之急耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标。中小银行或有动(dòng)力主动耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政(zhèng)策(cè)的(de)走向，上述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货(huò)币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但(dàn)比(bǐ)定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活使(shǐ)用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于(yú)对公业(yè)务，通知存(cún)款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务(wù)，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步(bù)来(lái)看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务(wù)业(yè)修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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