美(měi)国(guó)债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国(guó)国会众议院(yuàn)通过了一项关(guān)于联邦政府(fǔ)债务上限和预算(suàn)的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到(dào)上限制约直(zhí)至2024年(nián)结束(shù)，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美国国会预(yù)算(suàn)办公室数(shù)据，目(mù)前美国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值(zhí)比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实质性债务违(wéi)约，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍可(kě)从市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内人士对(duì)《中(zhōng)国基(jī)金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期(qī)看美债上限违(wéi)约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点(diǎn)也将重新(xīn)回(huí)到(dào)美联储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及(jí)法(fǎ)定上限，每次(cì)债(zhài)务上限触及后均得(dé)到了上调或暂停，只是经历(lì)的时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高(gāo)点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富(fù)管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家(jiā)和行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸(xī)引力(lì)的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才(cái)是关(guān)键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四(sì)季有所改善，有助提(tí)振对(duì)中国资(zī)产的(de)信心。与亚(yà)洲(zhōu)其(qí)他地区(qū)（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似(shì)乎被低(dī)估(gū)。《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗>

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策(cè)略(lüè)师赵(zhào)耀庭也(yě)对记者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明(míng)朗因素(sù)，进(jìn)而短(duǎn)暂提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美(měi)国以及全球资本市场并没(méi)有对(duì)美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国(guó)际证券资(zī)产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸如(rú)美债上限等(děng)类(lèi)似(shì)的(de)尾部风险事件难(nán)以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化低相(xiāng)关性资产配(pèi)置(zhì)、二是支付(fù)保险(xiǎn)费的另类策略，为组(zǔ)合(hé)提(tí)供下行保护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常(cháng)较风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在(zài)黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为(wèi)美债利率短期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性仍然(rán)较高(gāo)，同时(shí)全球(qiú)整体风险因(yīn)素在(zài)提高。《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗

　　肖令(lìng)君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下(xià)，大类资(zī)产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛售(shòu)一切资(zī)产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避(bì)险资产随(suí)同风险资(zī)产一(yī)起下跌，因此以期(qī)权保护(hù)组合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空(kōng)风险资(zī)产的(de)衍生品策(cè)略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用(yòng)市(shì)场的最佳非对(duì)称(chēng)对(duì)冲策略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升(shēng)，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是(shì)一大利好。他还认(rèn)为，美国(guó)政府的财政支出得(dé)到(dào)了保证(zhèng)，在两年内可(kě)以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美债上限谈(tán)判(pàn)的(de)尘埃落定，美股仍(réng)有望(wàng)进一(yī)步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上

　　美(měi)国(guó)参议院已经(jīng)投(tóu)票通过债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美(měi)国未来的(de)财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计(jì)联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依(yī)赖原则，联储可能会(huì)持(chí)续(xù)关(guān)注就业(yè)数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预(yù)期(qī)存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息的(de)可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利(lì)率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债(zhài)务上限协议(yì)通(tōng)过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流(liú)动性收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益率(lǜ)或将(jiāng)随(suí)着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊(jùn)则称(chēng)，接下来(lái)美国财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个(gè)重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储(ch《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗ǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是(shì)否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美(měi)债市场造成极大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储美联储停止(zhǐ)加息(xī)和(hé)缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示(shì)未(wèi)来(lái)还会(huì)加息的措辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率决议中美联储是否能进一(yī)步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度。

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