自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的(de)披露(lù)，将明星基(jī)金经理(lǐ)们近(jìn)期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持了自(zì)己的(de)投资风格(gé)和思路。

　　不少人(rén)士(shì)看好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈(chén)皓(hào)在一季报也(yě)用(yòng)相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。他认可(kě)AI（人(rén)工(gōng)智能）很(hěn)可(kě)能是(shì)一次全新(xīn)的(de)技(jì)术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受(shòu)基(jī)民关注的基(jī)金经理，他是(shì)国内首位千亿级(jí)主动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运(yùn)作，多(duō)只基金一季(jì)度(dù)末仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的(de)四只基金中规模(mó)最大(dà)的一只——易(yì)方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股(gǔ)票(piào)市值占基(jī)金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一(yī)季度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维持和去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港股和(hé)美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业(yè)的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的(de)更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商业模式出(chū)色(sè)、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力(lì)强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上颇有定力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及(jí)，投资(zī)者需要时刻保持(chí)一种克(kè)制而(ér)理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不(bù)需要大量的(de)行动，而是极大(dà)的耐(nài)心，坚持(chí)投资(zī)原(yuán)则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一(yī)季报的重(zhòng)仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行(xíng)调(diào)整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末(mò)持仓上(shàng)看(kàn)，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基(jī)金(jīn)的(de)第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在(zài)季(jì)报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了消费等(děng)行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市(shì)场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增(zēng)加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油(yóu)新进前(qián)十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有的头(tóu)号(hào)重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和(hé)易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只基金(jīn)的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的(de)第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底(dǐ)已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还(hái)有港交(jiāo)所，这(zhè)只(zhǐ)个(gè)股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业(yè)内首位主动(dòng)权益基金(jīn)管理规模超过(guò)千亿的(de)基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所(suǒ)缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末(mò)减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达优(yōu)势企(qǐ)业冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型(yè)三年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的(de)规模(mó)分别(bié)为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精选在今(jīn)年一季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业(yè)“巨无霸”的(de)主动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清(qīng)晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面(miàn)价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以(yǐ)用(yòng)很长一段时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到(dào)它们用事实证明自己的成(chéng)功和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优(yōu)势之一在于(yú)可积(jī)累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本(běn)面分析方法(fǎ)的理解和(hé)对(duì)具体(tǐ)行业和企业的洞察，所(suǒ)有这(zhè)些(xiē)都使(shǐ)投(tóu)资者未来(lái)更(gèng)可能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一(yī)次投资，积累的重要性可(kě)能并(bìng)不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合(hé)回报作(zuò)为终级目标，可积累(lèi)性就是(shì)这(zhè)一目标的最(zuì)重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球(qiú)”是(shì)很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考全(quán)球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为(wèi)好(hǎo)公(gōng)司不是好(hǎo)股票的唯一情形(xíng)就是(shì)估值过高，在其他情(qíng)形(xíng)下(xià)，好公司(sī)都会给投(tóu)资者带来(lái)长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告(gào)并对(duì)财务数据进行系(xì)统(tǒng)整(zhěng)理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解企业基本面的(de)核心(xīn)手段之(zhī)一。在定(dìng)期(qī)报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在(zài)财务数(shù)据中，定量的数据可以用来检验并修正(zhèng)调研中对企业形成的(de)定性(xìng)感(gǎn)知。如果能对一家(jiā)公司过去(qù)和当前的(de)财务(wù)状况了如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正(zhèng)确评判这家公司(sī)的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果你对一(yī)家(jiā)公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会(huì)超过(guò)华(huá)尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎(hū)任何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的因素(sù)，是能够一路(lù)坚持(chí)下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包(bāo)揽(lǎn)前三(sān)的基金(jīn)经理刘(liú)格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升(shēng)级为例(lì)，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该(gāi)基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度(dù)调整。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升级一季度(dù)末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股均(jūn)出现在该基金去年四季度(dù)末(mò)的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为(wèi)代表的(de)高端(duān)制造业资产经历(lì)了下跌(diē)。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关(guān)系(xì)不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型(néng)是高端制造业相对(duì)表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级基金(jīn)的(de)持仓(cāng)结构(gòu)并没(méi)有进行大幅(fú)度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的(de)高端制(zhì)造(zào)产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的(de)表现持(chí)乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估(gū)值的(de)匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向保持相(xiāng)对乐观(guān)，投资中相信基本面优秀和增(zēng)量(liàng)价值积累的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当(dāng)前(qián)市场的(de)参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主题(tí)逻(luó)辑(jí)的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换(huàn)速度都会可预(yù)见地加大。这对于投资(zī)人而言，在新信息(xī)的(de)处理上提高了难度(dù)，短期内(nèi)基本(běn)面估值(zhí)匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性投资(zī)选(xuǎn)手，陈(chén)皓(hào)一(yī)季度如(rú)何(hé)调整投资组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场(chǎng)投(tóu)资机(jī)会，也非常(cháng)受到市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的易方达(dá)新经济基金中回顾一季度(dù)市场行情时(shí)表示，一季度中国(guó)经(jīng)济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短(duǎn)期(qī)持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市(shì)场(chǎng)乐观预期(qī)仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资(zī)者担心(xīn)这是否只是当下复杂环(huán)境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美联(lián)储在货币(bì)政策调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济基本面(miàn)遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内容生(shēng)成）”和(hé)部分国企相关板(bǎn)块(kuài)获得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石油石化等板(bǎn)块(kuài)表现突出，而新能源(yuán)、金(jīn)融地(dì)产(chǎn)等(děng)行(xíng)业则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未发掘到基本面(miàn)驱(qū)动(dòng)的投(tóu)资主线，本基金一季度操作不多，主要(yào)包(bāo)括行(xíng)业上用医(yī)药替代了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向增持(chí)了一些由于短期基本面一般(bān)或者机构调仓(cāng)导致股价(jià)下跌，但(dàn)长期市(shì)值空间较大的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变(biàn)化上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个(gè)季度位(wèi)列前(qián)五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓(cāng)股退(tuì)居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供(gōng)应北斗(dòu)关键器(qì)件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国(guó)微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一季度(dù)热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）主(zhǔ)题我们也(yě)进行了积极的研(yán)究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全新(xīn)的技术革(gé)命，将极(jí)大提升全社(shè)会(huì)的生产效率，但(dàn)客观上(shàng)我们(men)当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的(de)的(de)定价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速(sù)上涨后(hòu)，也不太(tài)符合我们“以相对合(hé)理的价(jià)格买入预(yù)期收益(yì)率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会(huì)选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行(xíng)跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待(dài)胜率(lǜ)和(hé)赔(péi)率更高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于通(tōng)过深入研究获得超额认(rèn)知(zhī)、并最终映(yìng)射到投资上(shàng)来(lái)获(huò)得(dé)内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平时的(de)不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的(de)正是在(zài)每一次关键选(xuǎn)择(zé)时将胜率(lǜ)再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展望(wàng)二季(jì)度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多(duō)实(shí)质性认同的声(shēng)音和(hé)举(jǔ)动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库(kù)存周期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真的(de)只需要(yào)一点点信心，就(jiù)能扭转困(kùn)局(jú)，将经济带入正循环。一如当下(xià)的证券市(shì)场，我(wǒ)们也衷心的希望(wàng)其能够(gòu)早日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块(kuài)龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重仓(cāng)股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学首(shǒu)次(cì)进入富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的高(gāo)科技服务企业，通过(guò)不断积累(lèi)的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级(jí)医疗(liáo)机(jī)构(gòu)提(tí)供领先的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一(yī)季度新进富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日(rì)，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各种艰难(nán)挑战的(de)2022年(nián)后，一季(jì)度实体(tǐ)经济进入了(le)复苏(sū)的阶段。各(gè)项宏(hóng)观经济指标在(zài)3月(yuè)份有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏(sū)力度(dù)还不是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持续的(de)进程中。更要重视的是市场的(de)整体(tǐ)估值依然处于长(zhǎng)周期(qī)中很有吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当下(xià)权益市(shì)场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我们相信(xìn)现在所面临的重重(zhòng)困难终(zhōng)将找到解决的出路。投(tóu)资者当前(qián)选(xuǎn)择(zé)承受(shòu)市场波动(dòng)对应的预期回报水平的(de)是相当合适(shì)的。未来我们依然会致力于(yú)在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻(xún)找价(jià)值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精(jīng)确预测市(shì)场短期(qī)趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集(jí)具(jù)有(yǒu)远大前景的优秀(xiù)公司，等待(dài)公司自身(shēn)创造价值的实现和市(shì)场情绪(xù)在未来某个(gè)时(shí)点的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有(yǒu)良(liáng)好“企业(yè)基因(yīn)”，公司(sī)治理结构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为此(cǐ)类(lèi)企业，有更(gèng)大的概率能(néng)在未来为投资者(zhě)创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来(lái)的资(zī)本市场收益是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的主投大(dà)消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一(yī)季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来(lái)市(shì)场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓(cāng)的仓位和(hé)行业板块变化(huà)不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然(rán)坚持(chí)自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来(lái)看，前三(sān)大重仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵(guì)州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一季度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集团(tuán)新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经(jīng)济温(wēn)和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对国内(nèi)资本市场造(zào)成(chéng)较大扰动。美国失业率(lǜ)水平(píng)再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率(lǜ)持续(xù)更(gèng)长时间(jiān)。气球事件导致(zhì)中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外(wài)风险事件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要一个过(guò)程，特(tè)别是(shì)居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复(fù)资产负债表、修(xiū)复信心。随着(zhe)经济逐步正常化(huà)，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件(jiàn)，消费今年大概率(lǜ)超预(yù)期回升。就近(jìn)期公布的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金融风(fēng)险更(gèng)多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央(yāng)行及时(shí)救助可以(yǐ)避(bì)免风(fēng)险蔓延。至(zhì)少现阶段(duàn)我(wǒ)们认为出(chū)现金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味(wèi)着全球无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可(kě)能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上。除了继续关注整个经济体发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可(kě)以将目(mù)光(guāng)更多(duō)放在微观企(qǐ)业层面。可以看到(dào)很多公(gōng)司在过去几年始终(zhōng)做正确的事(shì)，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境中变得更加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看(kàn)微(wēi)观(guān)企业变化可(kě)以让内心更加平静。我们对(duì)全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待(dài)为持有人创造良好收益(yì)。

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