近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键(jiàn)材(cái)料，公(gōng)司客户(hù)包(bāo)括长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获(huò)得(dé)大(dà)基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福(fú)电子第二大(dà)客户竟然是可口可(kě)乐，这也无(wú)意间透露了一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常(cháng)规的(de)食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东还(hái)与(yǔ)第(dì)二大股(gǔ)东(dōng)有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业(yè)务，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷(lín晋m是山西哪里的车)酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子(zi)在生(shēng)产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的(de)主要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食(shí)品级(jí)磷(lín)酸的(de)主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电路行业(yè)、显示面(miàn)板行(xíng)业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求高于一般(bān)的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为(wèi)符(fú)合食品级要求的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业收(shōu)入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点(diǎn)。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及(jí)追溯调(diào)整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益是(shì)指公司(sī)发生的与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或(huò)是(shì)虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列(liè)举的同行业可(kě)比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市(shì)公(gōng)司兴(xīng)发(fā)集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为(wèi)国家集成(chéng)电(diàn)路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之间存(cún)在对赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和(hé)随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合(hé)信(xìn)息和先正(zhèng)达(dá)，受理日期(qī)已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到晋m是山西哪里的车证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福(fú)电(diàn)子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过(guò)1亿(yì)股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主要系向关(guān)联(lián)方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材(cái)料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及(jí)建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要(yào)原材料的(de)关(guān)联(lián)采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方(fāng)面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团(tuán)合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的(de)主体，与兴发(fā)集团及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产品市(shì)场价(jià)格(gé)持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌(diē)至行(xíng)业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告(gào)中谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即(jí)公(gōng)司湿电(diàn)子化学(xué)品、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季度(dù)的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太(tài)一样，销量(liàng)数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不(bù)太(tài)好具体(tǐ)判断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源(yuán)：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处(chù)罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设(shè)房屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年(nián)4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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