金融(róng)界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上(shàng)市(shì)第一天市值就缩(suō)水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只实现资本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的(de)是(shì)，不(bù)知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供(gōng)以酱香型为(wèi)主的(de)次(cì)高(gāo)端白酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑(xiào)四(sì)大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在逐(zhú)步增加。报(bào)告期内(nèi)，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货周转天(tiān)数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对其(qí)产销失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的(de)老天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华联集团董事、董(dǒng)事(shì)局副(fù)主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就(jiù)将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的日子(zi)越来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担(dān)任金六福形象代(dài)言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的(de)广告投(tóu)放量都是(shì)全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际(jì)控(kòng)制的金东(dōng)集(jí)团旗(qí)下共有华(huá)致酒(jiǔ)行(xíng)、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生(shēng)意吗(ma)？

　　在前(qián)不(bù)久的第(dì)108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或(huò)0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太(tài)受(shòu)影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊(huái)，一二(èr)季度(dù)上市公司业(yè)绩(jì)会出现增速放缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供(gōng)需(xū)的(de)矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带(dài)，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村(cūn)转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升(shēng)级空(kōng)间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节(jié)前(qián)和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价(jià)格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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