公(gōng)募基金交易(yì)结(jié)算模式(shì)再现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过(guò)往(wǎng)较为常见的托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)和券商(shāng)结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行三方(fāng)合作推出。目前(qián)正(zhèng)在发行的易(yì)方(fāng)达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推出(chū)也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人士透露(lù)，除(chú)了广发证券(quàn)有落地(dì)的基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也(yě)在关注研(yán)究(jiū)这一新的模(mó)式，也(yě)在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前(qián)基(jī)金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类QFII结(jié)算三类模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最大限度的(de)调(diào)动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提(tí)供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基(jī)金(jīn)25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模式(shì)是最早出(chū)现也(yě)是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商(shāng)结(jié)算模式(shì)启动试点(diǎn)，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的(de)有力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的(de)易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方(fāng)达两(liǎng)家基金(jīn)公(gōng)司与广发(fā)证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司中(zhōng)，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产品的券商，据了解(jiě)，其他券商(shāng)也在积极(jí)研究(jiū)这一新的业务。”一(yī)位业内(nèi)人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公(gōng)募基金参照QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公司进行交易申(shēn)报，由托管银(yín)行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的(de)托(tuō)管账户，无须(xū)银(yín)证转账到证券公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的(de)最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资金集中存(cún)放在托管(guǎn)银行，在(zài)券商(shāng)开(kāi)立的资金账户无需(xū)实际上的银(yín)证(zhèng)转账存入(rù)资(zī)金，每个交易日(rì)基金公司采用(yòng)申报交易额度(dù)，使用虚头寸资金(jīn)的方(fāng)式(shì)进行场(chǎng)内交易(yì)，券商(shāng)根据已申报的交易(yì)额度每(měi)日滚动(dòng)计(jì)算产品资金(jīn)账户虚头(tóu)寸资(zī)金(jīn)余额，以实(shí)现对产品场(chǎng)内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券(quàn)商(shāng)完(wán)成，仍然保留(liú)了(le)原先券(quàn)商(shāng)交易结算模式的交易前端控制、验资验券的(de)优点，同(tóng劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼)时(shí)资金(jīn)结算由托管行完(wán)成，解决(jué)了部分托管行比较关注的托管资金归(guī)属保管问题，一(yī)定程(chéng)度上调(diào)动了托管(guǎn)行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各方(fāng)差异化的需求(qiú)，也印证了券(quàn)商财富管(guǎn)理(lǐ)转型已(yǐ)经(jīng)进入更加(jiā)成熟(shú)和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以有助(zhù)于降低运(yùn)营风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保(bǎo)证较(jiào)好运营效率(lǜ)带(dài)来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业(yè)利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该(gāi)模(mó)式将(jiāng)进一步促进，金融机构为(wèi)广大投资(zī)人提(tí)供(gōng)更多的(de)交(jiāo)易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行(xíng)客(kè)户(hù)交易(yì)结算资金(jīn)的(de)三(sān)方存管框(kuāng)架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交(jiāo)易(yì)交收分(fēn)离：证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模(mó)式创新

　　作为一种(zhǒng)新(xīn)的交易结算模式，投资(zī)者对(duì)类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣(liè)势？也是投(tóu)资者关(guān)注(zhù)的(de)问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售(shòu)端上看(kàn)，ETF的(de)募集和日(rì)常申购赎(shú)回都通过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券(quàn)商完成，可以(yǐ)全方位的跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券公(gōng)司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可有效防控(kòng)异(yì)常(cháng)交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，较传统托(tuō)管银行(xíng)结算模式，有两方(fāng)面好处：一是(shì)，加强了交易前(qián)端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与券商渠(qú)道商业模(mó)式的(de)创新，类似与(yǔ)券(quàn)商结算模式(shì)，捆绑了(le)商(shāng)业利益(yì)，有利(lì)于(yú)券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了自己的(de)看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券(quàn)商(shāng)结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士(shì)认为，对(duì)于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式，可(kě)以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模(mó)式(shì)体现出了？定优势(shì)。相(xiāng)比券商结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简(jiǎn)化了(le)开户环节，免(miǎn)去了三？存管登(dēng)记(jì)确认；而相(xiāng)比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能(néng)，可优化交易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的主要优势(shì)归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金(jīn)不是(shì)集中于原来的证券公司资金账(zhàng)户(hù)，仍(réng)然(rán)存放(fàng)在(zài)托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券(quàn)商打通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商(shāng)打(dǎ)通(tōng)，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决(jué)了普通券结模式下资金分散管理，资(zī)金划(huà)拨时(shí)间(jiān)受银证(zhèng)转账时间范围限(xiàn)制的(de)痛点(diǎn)。日常(cháng)投(tóu)资运作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作(zuò)，例(lì)如(rú)，定期费(fèi)用支付、新(xīn)股新债缴款与(yǔ)银行间(jiān)账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算(suàn)模式，一定(dìng)量(liàng)减少了证券(quàn)资金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更有利于(yú)明确各方(fāng)职责所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收分(fēn)离(lí)，证券(quàn)公司前端验(yàn)资验券可有效防控异(yì)常交易和超买(mǎi)风(fēng)险，托管人(rén)负责(zé)交收；日终资金对账实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统(tǒng)对接(jiē)对账，可(kě)防范资金结(jié)算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同(tóng)时也(yě)谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点(diǎn)不(bù)足(zú)之处：一方面，类(lèi)似托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)，该模式(shì)与托管(guǎn)人结算模(mó)式一致，对投资组合而言需(xū)按月计算缴纳最低(dī)结算备(bèi)付金与保证机制；另一(yī)方面(miàn)，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托(tuō)管(guǎn)人(rén)与券商(shāng)三方需每日确立场内/外资(zī)金分配比(bǐ)例(lì)。取决于投(tóu)资组合交易(yì)特(tè)征，将增(zēng)加日常(cháng)投资运营管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部(bù)基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼ong>

　　从业内观(guān)察看，不少基(jī)金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的(de)合作。不过，参与这类业务(wù)还涉(shè)及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解(jiě)决等问题(tí)，初期或(huò)更多是(shì)头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内(nèi)部对这(zhè)一业(yè)务(wù)进行(xíng)了探讨，业务(wù)操作(zuò)上的障碍(ài)并不大。”一家基(jī)金公司人士表示(shì)，这类(lèi)业务具备一(yī)定吸引力，相比(bǐ)较托(tuō)管行结(jié)算模式和券商结算模式，这一(yī)模式(shì)可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度(dù)，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决，成为主流结算模式仍不具(jù)备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机(jī)构对该模式会(huì)保持高(gāo)度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士更(gèng)有信心，认为这(zhè)是一个(gè)基金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成(chéng)为新的(de)行业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传(chuán)统(tǒng)券(quàn)结(jié)模式、托管人结算模式均有比较(jiào)优势；对(duì)托管人(rén)而言，产品(pǐn)资(zī)金全额(é)留(liú)存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司提高服(fú)务(wù)机构客户(hù)的能力，也(yě)加强(qiáng)了(le)公司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是托(tuō)管行和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的场内交(jiāo)易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托管行的系(xì)统改(gǎi)动较大，如在系(xì)统直连、账户管理、场内清算、场外(wài)清算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经(jīng)实现的模(mó)式来(lái)看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而记劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼者从业(yè)内了解(jiě)到，也有(yǒu)一些银(yín)行(xíng)、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿(yuàn)意布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发(fā)生(shēng)了重要变化，从单(dān)一(yī)模式走向(xiàng)券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算(suàn)的主流模式。这一(yī)模式是(shì)，基金管理(lǐ)人(rén)租(zū)用券(quàn)商的交易席位直连(lián)报(bào)盘(pán)交易所(suǒ)，托管人作为特殊(shū)结(jié)算参与人与中国结算进行资金和(hé)证券的(de)清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结(jié)模式自(zì)2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共(gòng)有(yǒu)144只新成立基(jī)金采用了券结模式。根据(jù)中金公司统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模(mó)分别(bié)为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模(mó)式，基金结算模式也正式(shì)进(jìn)入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士(shì)就表(biǎo)示，券(quàn)商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度(dù)的调动各(gè)方(fāng)资(zī)源(yuán)，为持(chí)有人(rén)提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其(qí)是(shì)类QFII结算模式的创(chuàng)新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益市场行情修复及券商财富管理业务高速发(fā)展，在(zài)主动权益(yì)基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基金(jīn)等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上(shàng)述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式(shì)的发(fā)展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶(jiē)段(duàn)券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式在中小基金公(gōng)司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获(huò)得(dé)银(yín)行渠道的营(yíng)销支持难度(dù)较大，券结(jié)模式能有效推动(dòng)券(quàn)商(shāng)和(hé)基(jī)金公司的合作(zuò)关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士(shì)也表示，券(quàn)结(jié)模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是(shì)一个趋势(shì)。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难(nán)”转变为“产品(pǐn)策略与市(shì)场环境及需求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售(shòu)服(fú)务与渠(qú)道陪伴的契(qì)合度(dù)”。券商结(jié)算模式(shì)，将基金公司、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期(qī)利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归(guī)“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴模(mó)式”的服务本(běn)质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务(wù)”的(de)基金公司和证券公司会受益于这一(yī)发展变化(huà)。