来源：高瑞东宏观笔(bǐ)记

　　核心观点

　　本周(zhōu)聚焦：

　　一季度，国内(nèi)经济回暖主(zhǔ)要缘于疫后复苏(sū)红利驱动，表现为生产恢复(fù)推动(dòng)出(chū)口(kǒu)形势(shì)好转，出行需求(qiú)释放(fàng)催化下游(yóu)消费回暖。从行业表现看，制造业从去年四(sì)季度的“量价齐跌”转向“量升价跌(diē)”，企业或从主(zhǔ)动去库转向被动(dòng)去库。从景气度边际表(biǎo)现(xiàn)看，下游消费制造>；中游装备制造(zào)>；上游原材料加工；服务业中，交通运输(shū)、住(zhù)宿餐饮(yǐn)、房(fáng)地产(chǎn)等线下活动(dòng)回暖，但距离疫情(qíng)前仍有一定差距。

　　向前看，考(kǎo)虑到疫后经济脉冲式修(xiū)复(fù)放缓、海外(wài)总需求回(huí)落预(yù)期(qī)逐步兑现(xiàn)，消费(fèi)回(huí)暖(nuǎn)和产业升(shēng)级(jí)将成为(wèi)推动下一阶段国内经济复苏的主线。

　　制造(zào)业、服务业是驱动一季度经济复苏(sū)的主因

　　从一季(jì)度GDP表现(xiàn)看，制造业，交(jiāo)通运输、房地产等行(xíng)业(yè)景气(qì)度明显(xiǎn)提(tí)升，而建筑业景(jǐng)气(qì)度回落，与年初出(chū)口数据好转、服(fú)务消费(fèi)快速恢复、房(fáng)地产销(xiāo)售回暖而投资疲弱(ruò)的特点相一致。

　　从制造业内部来看，今年(nián)3月，制(zhì)造业各行业景气度普遍回(huí)暖，多数从(cóng)去年12月的“量价齐跌”转入“量升(shēng)价跌”，指向(xiàng)经(jīng)济复苏初期，供给端修复好于需(xū)求端，行业整体去库(kù)进程尚未结束。从行业景气度边(biān)际改(gǎi)善情况来看，下游消费制造>；；；中游(yóu)装备制造>；；；上游原材(cái)料加工，煤(méi)炭(tàn)行业景(jǐng)气度表现为高位放缓。

　　下游消(xiāo)费制造(zào)行(xíng)业中(zhōng)，与出行、地产(chǎn)后周期相关的酒(jiǔ)饮料茶、纺织服装、文(wén)教娱、烟草、家具制造(zào)行业景气(qì)度较(jiào)高，部分行业表现为“量价(jià)齐升”。

　　中游装备制造业行业景(jǐng)气度居中，表(biǎo)现为(wèi)“量升(shēng)价跌”。从“量”维度看(kàn)，电气机械(xiè)、专(zhuān)用设备、运输设备>；；；汽车制造、金属制品>；；；通(tōng)用设备、电(diàn)子设备。

　　上游原(yuán)材料加工行(xíng)业景气度(dù)改善幅度最弱，由于行业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，多数行业仍然受到价格下(xià)跌的困扰，表(biǎo)现为“量升价跌”。从“量(liàng)”维度看(kàn)，有色金属>；；；黑(hēi)色金(jīn)属、非金(jīn)属矿物(wù)>；；；石(shí)油(yóu)石化行(xíng)业(yè)。

　　消费回暖(nuǎn)和产业升级或(huò)是推动下一阶段经济复苏的主线

　　一季度，国内经济复(fù)苏主要受益(yì)于疫后复苏红利驱动。需(xū)求方面，出行类消费快速复苏，前期积压的购(gòu)房(fáng)、服(fú)务消费(fèi)需(xū)求(qiú)得以释放；供给方面，国内复工复产加快推进，生(shēng)产端快速恢复，是推动年(nián)初出口数据好转的重(zhòng)要原因。

　　进入3月，经济复苏节奏有所(suǒ)放(fàng)缓，指向疫后复苏(sū)红(hóng)利驱动边际(jì)转(zhuǎn)弱，随着未来海外总需求回落的预(yù)期逐步兑现，后(hòu)续驱动国内(nèi)经济增长的线索，大概率来自于消费(fèi)回暖和产业升级两(liǎng)条主(zhǔ)线。

　　一是，一季度居民收入向(xiàng)上修复，消(xiāo)费倾向明显回(huí)升，已经高于2020-2022年疫情(qíng)期间水平，同时信贷(dài)数据指向(xiàng)居民“去(qù)杠杆(gān)”势头缓和，未来消费回暖的确定性进一(yī)步增(zēng)强。预(yù)计交通(tōng)、住宿、餐饮、娱乐(lè)等服务消(xiāo)费有(yǒu)望持续修复(fù)，家电、家具(jù)、纺(fǎng)服等与(yǔ)出行(xíng)及地产后周期相关的(de)可选消费也有望进一步回暖。

　　二是，产业升级(jí)路(lù)径驱动下，汽车(chē)和“新(xīn)三样(yàng)”产品(pǐn)出口优势(shì)增强，有望维持(chí)出(chū)口(kǒu)韧性；随着下游消费稳(wěn)步修(xiū)复、二季(jì)度PPI同比触(chù)底(dǐ)回升，制造业企业盈利有望向(xiàng)上修复，企(qǐ)业将从(cóng)主动去库逐(zhú)步转向被(bèi)动去(qù)库、主(zhǔ)动补库(kù)，设备投资需(xū)求(qiú)有望(wàng)改善，推动中游装备制造景气(qì)度维持(chí)高位。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：国内经济恢复(fù)力度不(bù)及预(yù)期；海外需求超(chāo)预期回落。

　　一、节后消(xiāo)费降温，带动CPI涨幅明显回落

　　一、本周聚焦(jiāo)：疫后经济复苏有哪些结构性特征？

　　1.1 制造业、服务业是驱动(dòng)一季度(dù)经济复苏的主因

　　一季度我国GDP总量实现(xiàn)超(chāo)预期增长，指向疫后复苏背(bèi)景下，国(guó)内经济(jì)企稳回升。但不同于海外国(guó)家疫后复苏的规(guī)律，本轮(lún)国内疫后(hòu)复苏发生在外需回落、国内经济转向高质量发(fā)展、居民前期“去(qù)杠杆”的(de)过程中，因此(cǐ)驱动疫后经济复苏(sū)的力量并不均衡，行业分化特征明(míng)显。因此(cǐ)，我们重点从行业层面，观测当前(qián)各行业景气度水平(píng)。

　　从GDP不变价观(guān)测各行(xíng)业表现来看，今年一(yī)季(jì)度制造(zào)业、交通运输业(yè)、房地产业景(jǐng)气度(dù)明显提升，而建筑业景气度回落，与年初出口数据(jù)好转、服务消(xiāo)费快速恢复、房(fáng)地产(chǎn)销售回暖而投资疲弱的情况相一(yī)致。

　　我们以(yǐ)2019年为基期(qī)计算各年(nián)份的复合(hé)增(zēng)速，观察各行业(yè)增加值变化。

　　今年一季(jì)度(dù)第一产业增加值(zhí)增速为3.6％，低于去(qù)年四季度的4.9％，但仍高于(yú)2019年(nián)、2020年全年增(zēng)速，与近年来加(jiā)快建设农(nóng)业强国，推进农业农村现(xiàn)代(dài)化的目标有关。

　　今年一季度第二产业增加(jiā)值增速升(shēng)至5.4％，高于去(qù)年四季(jì)度的4.4％。其中，制造业(yè)迎来较快复苏，增加值增速(sù)提升至(zhì)5.9％，高于去年四季度的4.7％，但低于2021年全年增速(sù)，与去年(nián)下半年之后外需转弱、居民商品消费恢复偏慢有关。而(ér)建筑业景气度明(míng)显回落，增加值增速回落至1.9％，低于去年(nián)四季度(dù)的3.1％，主要受房(fáng)地产新开(kāi)工拖累。

　　今(jīn)年一(yī)季度第三产业增(zēng)加值增速小(xiǎo)幅(fú)升至4.7％，略高于(yú)去年四季度的(de)4.6％，但相较疫情前仍存在(zài)产出(chū)缺口。其(qí)中(zhōng)，受益于居民出行活动恢(huī)复，交通运输、仓储(chǔ)和(hé)邮政(zhèng)业增加(jiā)值增(zēng)速(sù)明显提升，自去年四季度(dù)的3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年全(quán)年(nián)增(zēng)速；住宿和餐(cān)饮业增加值(zhí)增速小幅回升，尽管高于疫情三年来的(de)平均增速(sù)，但(dàn)绝对水平不及2019年，指向供给水平恢复较慢。而(ér)受益(yì)于新房和二手(shǒu)房销售回暖，今年一季度(dù)房地产(chǎn)业增加值增(zēng)速回正至2.3％。

　　1.2 制造业领域复苏分化，中下游(yóu)改善(shàn)幅度(dù)好于上游

　　对于行业(yè)景气度的观测，我们采(cǎi)用量（各行(xíng)业工业增(zēng)加值增(zēng)速）与价格（各行业工业品(pǐn)价格(gé)增速(sù)）分(fēn)别(bié)作为供需的(de)衡量指标。主要选取28个主要行业自2019年(nián)以(yǐ)来的月度数据(jù)，首先将各行业增加值增速调整为(wèi)以2019年为基期的(de)复合增速，其次计(jì)算(suàn)2019年-2023年3月，每月的(de)增(zēng)加值增速和PPI增(zēng)速的分(fēn)位数水平，通(tōng)过对比2022年12月和2023年3月的分位数(shù)水平，捕捉其边(biān)际变(biàn)化。

　　今(jīn)年3月，制造(zào)业各行业景气度(dù)出现(xiàn)普(pǔ)遍回暖，多数从(cóng)去年12月的“量价齐(qí)跌(diē)”转入“量升价跌”，指(zhǐ)向经(jīng)济复(fù)苏初期，供给端(duān)修复好于需求端，行(xíng)业整体去库进(jìn)程尚未结束(shù)。从行业景气度边际改善情(qíng)况来看(kàn)，下游(yóu)消(xiāo)费制造(zào)>；；；中游(yóu)装备制造>；；；上游原材料加工，煤炭行业景气度呈现(xiàn)高(gāo)位放缓(huǎn)情(qíng)况。

　　下游(yóu)消费制造行业中，与出行、地(dì)产后(hòu)周期相关的行(xíng)业景气度最(zuì)高，部(bù)分行业步(bù)入“量价齐升(shēng)”阶段。今年3月，与居(jū)民外出消(xiāo)费相关(guān)的(de)，酒饮料茶、纺织服装、文教(jiào)娱乐的量价分位(wèi)数水平(píng)均处在高景气度区间，烟草(cǎo)、家具制造(zào)行(xíng)业(yè)也(yě)呈现(xiàn)“量价(jià)齐(qí)升”的特征；食品(pǐn)制造景(jǐng)气度(dù)有所回落，农(nóng)副加工行业表现为(wèi)“量(liàng)价齐跌(diē)”，食(shí)品制造行业表(biǎo)现为“量升价跌(diē)”，二(èr)者(zhě)价格下跌主要(yào)与高库存(cún)水平有关，今(jīn)年2月，库存同比均(jūn)处在2016年以来90％以上分位数(shù)水平(píng)；而随着防疫需(xū)求的降温，医药制造业景气度有所回落(luò)，表现为“量跌价(jià)平(píng)”。

　　中(zhōng)游(yóu)装备制(zhì)造业行业景气度居(jū)中，均表现为“量升价(jià)跌”。一方面(miàn)与原材料成本下跌有关，另一方(fāng)面，也与年初(chū)外需表现好于内需，部分行(xíng)业(yè)仍在去(qù)库进程有关(guān)。其中，电(diàn)气(qì)机械(xiè)、专用设备、运输设备工业增(zēng)加值增速改善(shàn)幅度最(zuì)大，受益于国内产业升级、出口优势带来的韧性(xìng)驱动；其次是汽车制造、金(jīn)属制品(pǐn)，改善幅度最弱的是通(tōng)用设备、电子设备，与房地产新开工强度(dù)较弱、消费电子行(xíng)业周期性走弱有关。

　　上游(yóu)原材(cái)料加工行(xíng)业景气度(dù)改善幅(fú)度偏弱(ruò)，由于行业库存水平(píng)偏(piān)高，多数行业仍受(shòu)制于(yú)价格下(xià)跌的困(kùn)扰，表现为“量升价跌”。其中，有色金属行业生(shēng)产端改善幅度最大，3月增加(jiā)值增速位于2019年以来70％分位数水平(píng)，但受全球大(dà)宗(zōng)商品下(xià)行周期影响，价(jià)格依旧(jiù)承压；随着(zhe)年初(chū)建筑业施工回暖，相(xiāng)关的黑色金属、非金属制品景气度提升，但由(yóu)于(yú)库存水(shuǐ)平偏高，价格仍处在下跌区间，拖累(lèi)整(zhěng)体(tǐ)盈(yíng)利水平；石(shí)化链(liàn)条行(xíng)业(yè)生产(chǎn)水平普遍回暖(nuǎn)，但分(fēn)位数水平仍处在50％以(yǐ)下的景(jǐng)气度偏低区间，今年由于能(néng)源危机(jī)缓解，产(chǎn)品价格相较去年(nián)同(tóng)期也(yě)出现(xiàn)普遍下(xià)跌。

　　煤炭开采景气度仍处(chù)在高(gāo)位，但(dàn)出现(xiàn)边际放缓，生产及(jí)价格水(shuǐ)平同步(bù)回(huí)落(luò)。这(zhè)与去年以来行业产能持续扩张有关，今年2月，煤炭开采产成品(pǐn)库存同比处在2016年以来94％分(fēn)位数水平。

　　1.3 消(xiāo)费回暖和产(chǎn)业升(shēng)级或是推动(dòng)下(xià)一阶段经济复苏的(de)主(zhǔ)线

　　一季度，国内经济复苏(sū)主要(yào)受益于疫后复苏红利。一(yī)方面，消费场景恢复后(hòu)，出行类消费(fèi)快速复苏，前期(qī)积压的购房、服务性需求得以(yǐ)释放(fàng)；另一方面，国内复工复产加快推进，保证供给端的快速(sù)恢复(fù)，是推(tuī)动年(nián)初出口数据好转的重(zhòng)要(yào)原因(yīn)。

　　进入3月，经(jīng)济复苏节奏有所(suǒ)放缓，指向疫后红利释放效果转弱，随(suí)着未(wèi)来海外总需(xū)求回(huí)落的预期逐步兑现，后续驱(qū)动(dòng)国(guó)内(nèi)经(jīng)济增长的线索，大概率来自(zì)于消(xiāo)费回暖(nuǎn)和产业升级两条主(zhǔ)线。

　　一(yī)是(shì)，随着居(jū)民收(shōu)入提升和消费(fèi)意愿改善(shàn)，未来消(xiāo)费回暖的确定(dìng)性进(jìn)一步(bù)增强，交通、住宿、餐饮(yǐn)、娱乐(lè)等(děng)服务消费，以及家电、家(jiā)具、纺服等可(kě)选消费(fèi)景气度(dù)均有望提升。

　　从一季度居民收入和消费(fèi)数据看，居民收入增(zēng)速提升，消费(fèi)倾向开(kāi)始回升，已经高于2020-2022年，但尚未(wèi)修(xiū)复至(zhì)疫情前(qián)水平(píng)。以2019年(nián)为基期(qī)的复合增(zēng)速(sù)看，今(jīn)年一季度，全国(guó)居民人均可支配收(shōu)入增速提升至6.4％，高于(yú)去年四季(jì)度的5.6％，居民人均(jūn)消费支出增速提升(shēng)至5.0％，高于去年四季度的3.0％。一季度居(jū)民(mín)平均消(xiāo)费倾向为62.0％，已经高于2020-2022年同期均值60.9％，但距离2019年(nián)同期的65.2％仍有一定差(chà)距(jù)。未(wèi)来随着(zhe)服务业恢复持(chí)续向好，有(yǒu)望(wàng)带动相关就业岗位加快恢复，进一步(bù)提振居民消费意愿。

　　从(cóng)居民存贷款数据看，居民储蓄意愿(yuàn)有所减弱，消(xiāo)费和(hé)投资(zī)信心(xīn)正在(zài)筑底(dǐ)。今年以来，居民储蓄(xù)意愿有所减弱(ruò)，“去杠杆”势头缓和。从存款数据看(kàn)，3月居民新增(zēng)存款同(tóng)比增量(liàng)降至2051亿元，低于(yú)1-2月9375亿元(yuán)的同比增量均值，也低于2022年6617亿(yì)元(yuán)的(de)月均同比增量。从贷款数(shù)据看(kàn)，3月居(jū)民部(bù)门(mén)新增净融资同比多增4859亿元，其中，短期信贷同比多增2246亿元，中长期信贷同比多(duō)增(zēng)2613亿元(yuán)。居(jū)民(mín)部门新增净融资(zī)连续2个月维持(chí)同(tóng)比(bǐ)扩张，指向居民预(yù)期可(kě)能(néng)正(zhèng)在(zài)筑底，“去杠杆(gān)”势头开(kāi)始放缓(huǎn)。今年第一季度(dù)城镇储户(hù)问卷(juǎn)调查结果(guǒ)显示，倾向于“更多储蓄”的居民占58.0％，比上季度减(jiǎn)少3.8个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；倾向于“更多消费”和“更多投资”的居民(mín)分(fēn)别占23.2％和18.8％，均分别高于上季(jì)度的22.8％、15.5％，同样也指(zhǐ)向居民储蓄意(yì)愿降(jiàng)低、消费和投资意愿提升。

　　二是，产业升(shēng)级路径驱动下(xià)，汽车和“新三样(yàng)”产品(pǐn)出口优势增强，以及相关(guān)行业设备投资更新，有(yǒu)望推动中游装备制造景气度维(wéi)持高位。

　　一方(fāng)面，今年一季(jì)度(dù)国(guó)内出口数据回暖，除(chú)与欧美供需(xū)缺口短(duǎn)期(qī)走阔(kuò)、国内复工复产加快推(tuī)进(jìn)外，也受益于RCEP政策红现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？(hóng)利持续释放，以(yǐ)及汽车和“新三样”产品出口优(yōu)势增强。今年在海外总(zǒng)需求回落(luò)背景下，我国与RCEP国家贸易往来(lái)加强(qiáng)、以(yǐ)及(jí)新能(néng)源产(chǎn)品优(yōu)势强化，有望维(wéi)持(chí)装备制造领域出(chū)口韧性。

　　另一方面(miàn)，企业盈利下(xià)滑(huá)和库(kù)存(cún)高位，对制造(zào)业投资扩产造成一定压力(lì)。但随着下游消(xiāo)费稳步修复、二季度(dù)PPI同比触底回(huí)升(shēng)，制造业企业盈(yíng)利有望向上修复。目前看，电气(qì)机械等装备(bèi)制(zhì)造业去库进程已进入下(xià)半场，今年1-2月专(zhuān)用(yòng)设备、通(tōng)用设备产(chǎn)成品库存增速呈现触底(dǐ)反弹(dàn)。随着需(xū)求回暖、盈(yíng)利修复，企业将从主动(dòng)去库逐步转向被动去库、主(zhǔ)动补库，设(shè)备投资需求(qiú)将随之(zhī)提升。

　　二(èr)、海外观察

　　2.1金融(róng)与流动性数据：各国国债收益率多数(shù)上行(xíng)

　　美(měi)国10年期国债收益(yì)率上行。本周（截至4月21日）美(měi)国(guó)10年期国债收益率3.57％，较上周(zhōu)末(mò)上行5BP，其中通(tōng)胀预期(qī)较(jiào)上周下行2BP，实际(jì)收益率1.29％，较(jiào)上(shàng)周末上升7BP。法国10年期国债收益率较上周末上行(xíng)5BP至2.99％，德国10年期国债收益率较上周(zhōu)末上行7BP至2.44％，日本10年期国债收益率较上(shàng)周末(mò)上行(xíng)2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年期(qī)国(guó)债收益(yì)率(lǜ)较上周末上行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国债收益率利(lì)差收窄。本周美国10年期和2年期国(guó)债期(qī)限(xiàn)利差为(wèi)-0.60％，较上(shàng)周下行(xíng)4BP。美国AAA级企业期(qī)权调整(zhěng)利差较(jiào)上(shàng)周末持(chí)平(píng)为0.55％，美国高收益(yì)债期(qī)权调(diào)整利差较上周(zhōu)末上行(xíng)11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市场：全(quán)球股市涨跌分化，大宗商品价格普(pǔ)跌

　　全球(qiú)股市涨跌分化。本周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)至4月21日），欧洲股市(shì)普(pǔ)涨(zhǎng)，法国CAC40、英国富时100、德(dé)国DAX分别上涨(zhǎng)0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌0.45％。美股全(quán)线下跌(diē)，标普500、道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别下(xià)跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股(gǔ)市(shì)分化，俄罗斯RTS、新西兰标普(pǔ)50、日经225分别上(shàng)涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲(zhōu)标普200、韩国综合指数、上证指数、恒生指数分别下(xià)跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商(shāng)品价格普(pǔ)跌。其中，LME铝上(shàng)涨0.71％，其(qí)余大宗商品价格普跌(diē)。COMEX黄金(jīn)、COMEX白银(yín)、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米(mǐ)、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌(xīn)、DCE焦煤(méi)、ICE布油(yóu)、DCE铁矿(kuàng)石、NYMEX RBOB汽油(yóu)分别(bié)下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美(měi)欧(ōu)加息步伐或(huò)将继(jì)续

　　4月(yuè)19日，美联储褐皮书(shū)公布(bù)，显(xiǎn)示近几(jǐ)周美国经济增(zēng)长陷(xiàn)入(rù)停(tíng)滞，通胀和招聘(pìn)活动放缓，信贷渠道变窄。褐皮书称，最近几周美国总体经济活动(dòng)几(jǐ)乎没有(yǒu)变化，几个辖区(qū)指出(chū)在不(bù)确(què)定性增(zēng)加和对(duì)流动性的担忧加(jiā)剧之际，银(yín)行收紧了贷款(kuǎn)标准(zhǔn)。近期美国(guó)总(zǒng)体物价水平温和上升，但价格(gé)上涨速(sù)度(dù)或(huò)有所(suǒ)放缓(huǎn)。

　　美(měi)联储官员表示为应对(duì)高(gāo)通胀，加(jiā)息步(bù)伐或将(jiāng)继续。4月(yuè)21日(rì)，美联储哈克称，需要进一(yī)步(bù)收(shōu)紧政策来应(yīng)对高(gāo)通(tōng)胀，加息结束(shù)后美联储(chǔ)将需要在一段时间内(nèi)维持利率稳定。同日美联(lián)储(chǔ)梅斯(sī)特表示(shì)，预计今年货币政策将(jiāng)需要进(jìn)一步进入限制性区域(yù)，终(zhōng)端利率或(huò)将高于5％，具体取决(jué)于经济和金融形势的发(fā)展。

　　欧洲央行货币政策会议纪要公布，绝大多数委员同(tóng)意将利(lì)率(lǜ)上(shàng)调50个基点。4月20日公布的(de)欧洲央行会议(yì)纪要显(xiǎn)示，货币(bì)政策在降低(dī)通胀方面仍有(yǒu)一段路(lù)要走，一些委(wěi)员认为整体(tǐ)而言通胀风险(xiǎn)倾向于上(shàng)行。金融(róng)市场紧张局势被视为(wèi)经济(jì)和通胀前景(jǐng)重大不确定性的来源。然而除非形势显著恶(è)化，否则金融市场的紧(jǐn)张局势不太(tài)可(kě)能从根本上改变欧洲央(yāng)行(xíng)管理委员会对通胀(zhàng)前景的(de)评估。

　　2.4 海(hǎi)外政策：欧洲(zhōu)“芯(xīn)片法(fǎ)案”落(luò)地；美财(cái)长(zhǎng)耶伦强调(diào)美(měi)国“国家安全(quán)”

　　4月18日，欧洲理事会(huì)和(hé)欧洲(zhōu)议会通(tōng)过了一(yī)项临时(shí)政治协议，就涉及430亿欧元补贴的《The EU Chips Act》最终版(bǎn)本(běn)达成一致。法案目(mù)标(biāo)是到2030年(nián)，欧(ōu)盟拟动用430亿欧元资金(jīn)提振半导体行业，以将欧盟占全球半导体制(zhì)造市场的份额从10％提升(shēng)至(zhì)至少20％；大幅提升芯片制造(zào)工艺，建(jiàn)立欧盟的半导体供应链，并与(yǔ)美国和亚洲同行(xíng)竞(jìng)争。

　　4月(yuè)20日，美国众议院议长麦卡锡表示(shì)，正在推出一份债务上限相关立法措(cuò)施。白宫需要开始就债务上限进(jìn)行谈(tán)判；众议院(yuàn)共和党(dǎng)希望提高债务上限并削减支出(chū)；正在推出一(yī)份债务上限(xiàn)相关立法措施；债务法案将设法收回未使用的(de)防疫资金用(yòng)于日常开支；法(fǎ)案将(jiāng)减少对国税局的拨款，并结束绿(lǜ)色产业补贴(tiē)措施。

　　4月20日，美国财政(zhèng)部长耶伦就中(zhōng)美关(guān)系(xì)发表(biǎo)讲(jiǎng)话，表明美国无意(yì)与中国脱(tuō)钩，但(dàn)未(wèi)来仍将(jiāng)强调“国(guó)家安全”。耶(yé)伦宣称，任何(hé)与中国脱钩(gōu)的(de)努力都将是(shì)“灾难(nán)性的”，美国寻求与(yǔ)中国建立“建设性和公(gōng)平的经济关(guān)系(xì)”。但“当美(měi)国利(lì)益受到威胁时”，美国将(jiāng)坚(jiān)定(dìng)地捍卫国家安全(quán)，即(jí)使以牺牲(shēng)中美关系为代价。在(zài)国际关系中，耶伦表示美中(zhōng)两国有(yǒu)必要“坦诚讨论棘手问题”，比如帮助(zhù)面临债务问题的(de)新兴(xīng)市(shì)场和发展中国(guó)家(jiā)等。

　　三、国内观(guān)察

　　3.1上游(yóu)：原(yuán)油、铜价环比(bǐ)上涨

　　原油价(jià)格环(huán)比上涨，环比(bǐ)由负转正。2023年4月以来，WTI原(yuán)油价格环比上涨10.06％，环(huán)比由(yóu)负转(zhuǎn)正，由上月的-4.54％转(zhuǎn)正为本月的10.06％，最新月度均价(jià)为80.75美元(yuán)/桶。布伦特原油价格环比上(shàng)涨7.14％，环比由负转正，由上(shàng)月的-5.18％转正(zhèng)为本(běn)月(yuè)的(de)7.14％，最新月度均价为84.87美(měi)元/桶。

　　铜价(jià)、铝价环比(bǐ)上涨，铜、铝库存同比下降。2023年4月以来，铜价环比上涨0.86％，环(huán)比由(yóu)负转(zhuǎn)正，由(yóu)上(shàng)月的-1.33％转(zhuǎn)正为本月的0.86％，库存同(tóng)比下降(jiàng)51.71％，降幅相对上(shàng)月扩大44.13个百分点。铝价环比上涨(zhǎng)2.25％，环比(bǐ)由(yóu)负转正，由上月的(de)-5.26％转正为本月(yuè)的2.25％，库(kù)存同比下降10.57％，降幅(fú)缩窄15.36个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　3.2中游：水泥价格指数环比上升，螺(luó)纹钢价格环比下跌，库存(cún)同(tóng)比下(xià)降

　　水泥价格指数环比上升(shēng)。4月以来，全(quán)国水泥(ní)价格指数(shù)环比(bǐ)上涨2.27％，增(zēng)幅缩小0.92个百分(fēn)点。华(huá)北、东北、华东、中南、西北以及西南各区价格指数环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以(yǐ)及3.80％。

　　螺纹钢价格环比下跌，库存同比下降，钢坯库(kù)存同比上(shàng)涨。2023年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来，螺(luó)纹钢价(jià)格环比由正转(zhuǎn)负(fù)，环比由上月的(de)0.96％转(zhuǎn)负为(wèi)-4.55％。螺纹钢库存同比下降(jiàng)15.42％，跌幅相对上月(yuè)缩(suō)窄3.26个百分点(diǎn)。钢坯库存同(tóng)比上涨64.88％，增幅缩小157.85个百分(fēn)点。

　　3.3下游：商品房成(chéng)交(jiāo)面积增幅缩窄，猪(zhū)价菜价下跌，水果价格上涨

　　商品(pǐn)房成交面(miàn)积增(zēng)幅缩窄。2023年4月以来，商(shāng)品房成(chéng)交面积(jī)上涨(zhǎng)64.71％，增幅缩(suō)窄12.17个(gè)百分点。其(qí)中(zhōng)，一线、二线、三线城市商品房成交面积同(tóng)比(bǐ)分别为(wèi)：97.11％、59.75％以及36.2％，同(tóng)比变动幅度分别为36.86、-6.71以及-117.7个百分点。

　　土(tǔ)地成交面积跌(diē)幅(fú)收窄(zhǎi)。2023年(nián)4月(yuè)以来，百城土地供应(yīng)面积(jī)同(tóng)比增速为5.80％，上月为-12.02％；土地成交面(miàn)积同比增(zēng)速为(wèi)-0.12％，上月为-13.41％；土地成(chéng)交溢价率为5.50％，较上月(yuè)上(shàng)涨1.99个百分点。

　　猪肉、蔬菜价格下跌(diē)，水果价格上涨。2023年4月(yuè)以来，猪肉价(jià)格环比下跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅相对上月扩大2.6个百分点。蔬菜价格环(huán)比下(xià)跌(diē)8.22％至4.89元/公(gōng)斤(jīn)，跌(diē)幅缩窄0.55个百(bǎi)分点。水果价格(gé)环比上涨0.14％至7.89元/公斤，增幅(fú)缩小4.54个百(bǎi)分点。

　　乘用车(chē)日均(jūn)零售销量增(zēng)幅扩大。4月以(yǐ)来，乘用(yòng)车日均零售(shòu)销(xiāo)量同比增(zēng)加(jiā)17.39％，增幅扩大16.26个百分点。批发(fā)销量同比增加15.64％，增幅扩大(dà)8.26个百分点。

　　3.4流动性：货币市场利率趋势分化(huà)，国债利率普遍下(xià)行

　　货币(bì)市场(chǎng)利率趋势(shì)分化，国债利率(lǜ)普遍(biàn)下行。2023年(nián)4月(yuè)以来，R001较上(shàng)月末下行36bp至2.29％；R007较上月末下行120bp至2.51％；DR001较上月末上行46bp至2.27％；DR007较上(shàng)月末下行12bp至2.27％。一年期国债利率较上月末(mò)下(xià)行8bp至2.19％。十年期国债利率较(jiào)上(shàng)月末下(xià)行2bp至2.83％。一年(nián)期AAA+企(qǐ)业债利率较(jiào)上月末下行3bp至2.7％。十年期AAA+企业(yè)债(zhài)利率较上月末下行(xíng)5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发改(gǎi)委强调提振消费持(chí)续回升的动(dòng)力；国资委(wěi)强调着力发展战略性新(xīn)兴产业

　　4月19日，国(guó)家发展改革委举行4月份(fèn)新闻发布会，强调(diào)要提振消(xiāo)费持续回升的动力。接(jiē)下来将重点做(zuò)好四方面工作：一是，研究起草关于恢(huī)复(fù)和扩大消费的(de)政策文件，围绕(rào)大宗消(xiāo)费、服务消费(fèi)、农村消费(fèi)等重点领域；二(èr)是(shì)，下大力(lì)气(qì)稳定汽车消费，大力推动(dòng)新能源汽车(chē)下乡；三是，会同有关方面(miàn)优(yōu)化就业(yè)、收入分(fēn)配和(hé)消费全链条(tiáo)良性循环(huán)促进机制；四(sì)是，研(yán)究制定关于营造放心消费环境的政策文(wén)件。

　　4月19日，国资(zī)委(wěi)党委(wěi)召开(kāi)扩大会议，强调推动国(guó)资(zī)央(yāng)企着力发展实(shí)体经(jīng)济特别是战略性新(xīn)兴产业(yè)。会(huì)议认为，要更好推动国资央企在中国式(shì)现代化新征程(chéng)中走在前列，着力(lì)提(tí)升科技自立自(zì)强水(shuǐ)平，提(tí)升(shēng)自主创新能(néng)力；着力发展(zhǎn)实体经济特别是战略性新兴产业，加快推进现代化产业体系建设；抓好新一轮国企(qǐ)改革深化(huà)提升行(xíng)动组织(zhī)实施，高水平参与共建(jiàn)“一(yī)带(dài)一路”。

　　4月20日，工信(xìn)部(bù)举办发布会(huì)介(jiè)绍一(yī)季度(dù)工业(yè)和信息化(huà)发(fā)展状(zhuàng)况(kuàng)，表示下一步(bù)将制定实施重点行业稳(wěn)增长的工(gōng)作方(fāng)案(àn)。一是营造良好产业发展(zhǎn)环境，落(luò)实落细稳(wěn)增长政策举(jǔ)措，抓实抓细部省协作、部(bù)门协同；二是推动出口保(bǎo)稳(wěn)提(tí)质(zhì)，加大对制(zhì)造业外贸企业的支持力度，配合有关部门落实好稳(wěn)外(wài)贸政策举措；三是促(cù)进内(nèi)需加快恢复，以高质量(liàng)供给促进消(xiāo)费；四(sì)是持续增(zēng)强发展动能，加(jiā)快战(zhàn)略性新兴产业的创新发展。

　　四(sì)、财经日历

　　<现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？/p>

　　五、风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示

　　国内经济(jì)恢复力度(dù)不及(jí)预期；海(hǎi)外需求超预(yù)期回落。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？