财(cái)联社记者近期从(cóng)行业(yè)内(nèi)了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收益(yì)率倒(dào)挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍(réng)在(zài)进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财(cái)收益，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情况的(de)确多年(nián)来少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空(kōng)转的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了(le)很多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财(cái)联社(shè)记者(zhě)注意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的(de)一(yī)线城市(shì)利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率(lǜ)仅为3.0洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤9％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行(xíng)业人(rén)士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行那(nà)里获取(qǔ)的(de)低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的时容(róng)易出(chū)现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产品收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业(yè)内(nèi)人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大(dà)型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势(shì)的预期是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期(qī)大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存(cún)款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社(shè)记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的现状，也(yě)是(shì)有关方面(miàn)不断出(chū)手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，未来存款利(lì)率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的(de)资金还(hái)没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息(洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤xī)收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存(cún)款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期(qī)存(cún)款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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