作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前(qián)主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正(zhèng网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思)文(wén)

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国(guó)内油价下降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

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　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基(jī)数的(de)影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资(zī)料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及制品相关行(xíng)业(yè)价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求(qiú)表现不(bù)及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持(chí)续释(shì)放、供(gōng)给相对充足的影响下，价(jià)格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平(píng)，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为，应当理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年(nián)核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，环(huán)比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读(dú)数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半(bàn)年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半(bàn)年(nián)物价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的主要矛(máo)盾。

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