申万一(yī)级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日(rì)，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研(yán)发(fā)的(de)环境下，上市(shì)公司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公(gōng)司(sī)的营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方(fāng)面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息(xī)等营(yíng)收(shōu)体量(liàng)居前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并(bìng)在资本(běn)助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的高成长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业(yè)来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及(jí)强大的(de)设计能力(lì)，公司(sī)得(dé)到了相关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方(fāng)华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速(sù)最快的半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业经营风(fēng谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么)险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)等相(xiāng)关产品(pǐn)的(de)周转情(qíng)况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经(jīng)营风险指标反映(yìng)行业是否面临(lín)谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么库存(cún)风险，是否(fǒu)出现供过于(yú)求的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年(nián)基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数(shù)分别(bié)下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收、市值居(jū)中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于(yú)行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需(xū)求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较(jiào)大(dà)的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下，国(guó)内(nèi)半导体企业(yè)需(xū)要不(bù)断(duàn)通过(guò)研(yán)发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带(dài)来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研(yán)发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿(yì)元以上(shàng)居(jū)前。综合研发(fā)费用增长率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司(sī)思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多(duō)行业领域中的头部公(gōng)司实(shí)现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

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