金融界5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新(xīn)闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请(qǐng)问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音前价格低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个(gè)月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充足的。进(jìn)入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动(dòng)了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价(jià)格总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车(chē)优惠补(bǔ)贴政策(cè)去(qù)年(nián)底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年(nián)国(guó)际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这些因素(sù)共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏(piān)低(dī)的，很(hěn)重要的(de)原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅(fú)回(huí)升(shēng)，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国(guó)内外多重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以来受到世(shì)界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济(jì)恢(huī)复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口(kǒu)持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减少，市(shì)场进(jìn)入淡(dàn)季，价(jià)格降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延(yán)加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品价(jià)格短期下行(xíng)情(qíng)况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复(fù)，市(shì)场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国(guó)经济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一(yī)季度(dù)货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国(guó)通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与(yǔ)供需(xū)恢复时间差和(hé)基数(shù)效应有关。我国经(jīng)济(jì)运(yùn)行开(kāi)局良好，同(tóng)时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经(jīng)济(jì)保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景(jǐng)气区(qū)间；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化、收入(rù)预期不(bù)稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同(tóng)比增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得(dé)去(qù)年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样存(cún)在明显基数效应，去(qù)年二(èr)季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回(huí)升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要(yào)指价格持(chí)续(xù)负增长(zhǎng)，货币(bì)供(gōng)应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别(bié)是(shì)核(hé)心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供(gōng)求基本平(píng)衡(héng)，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的(de)滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回(huí)落来评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化(huà)而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升(shēng)，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个(gè)季(jì)度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给(gěi)和(hé)外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。除去(qù)年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价(jià)格(gé)回(huí)落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动(dòng)相关(guān)服务、衣(yī)着(zhe)等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年(nián)中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多(duō)发生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似(shì)特(tè)征(zhēng)；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留在银(yín)行(xíng)体系(xì)、而(ér)不是非(fēi)银金融机构(gòu)，与居(jū)民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间(jiān)信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自(zì)去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用(yòng)派(pài)生(shēng)。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地(dì)产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业(yè)行为的支持(chí)已(yǐ)开(kāi)始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制(zhì)造(zào)业，而房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随(suí)融资的持续改善，企业(yè)资(zī)本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易(yì)产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来的经济(jì)波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在累积(jī)。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条修(xiū)复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给增多(duō)、质量改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需(xū)求。

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